> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛分科技2026年中报总结 ## 核心内容 赛分科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在第二季度，增长势头更为强劲。公司2026年上半年营收达到2.80亿元，同比增长53.2%；归母净利润为1.11亿元，同比增长106.2%；扣非归母净利润为1.08亿元，同比增长131.5%。综合毛利率为75.32%，同比增长4.72个百分点；销售净利率为39.68%，同比增长10.13个百分点。公司经营现金流净额为0.86亿元，同比增长141.6%，显示出利润与现金流同步改善的趋势。 ## 主要观点 - **业绩高增，单季度全面提速**：公司2026年第二季度营收同比增长67.7%，环比增长46.1%；扣非归母净利润同比增长216.1%，环比增长117.6%，显示出公司业务在第二季度的强劲增长。 - **工业纯化业务驱动增长**：2026年上半年，工业纯化业务收入达到2.09亿元，同比增长73.3%，占营收的74.64%。其中，临床III期及商业化后期项目贡献了1.40亿元收入，占工业纯化收入的66.93%。 - **抗体与生物类似药业务增长显著**：抗体收入达到1.46亿元，同比增长122.6%；生物类似药新增收入同比增长111.3%。公司还新增了35个复杂抗体合作项目。 - **分析色谱业务保持韧性**：分析色谱业务收入为0.67亿元，同比增长10.0%。超过179个项目将公司色谱柱纳入正式分析方法，表明公司在生物药行业中的市场地位稳固。 - **项目储备与扩产同步推进**：公司2026年上半年新增133个医药项目，涵盖研发、临床各阶段。扬州二期建设持续推进，扬州三期已签署入园协议，美国基地也进入前期阶段，产能建设规划清晰。 - **财务指标优化**：公司销售、管理及研发费用率合计30.46%，同比下降10.93个百分点，费用控制良好。研发费用显著增长，同比增长50.3%，反映公司对技术创新的重视。 ## 关键信息 - **财务预测**：根据2026年中报数据，上调公司2026-2028年营收、毛利率假设，预测每股收益分别为0.53元、0.75元、0.97元。 - **估值与投资建议**：基于可比公司2026年平均估值，维持给予2026年60倍市盈率，对应目标价为31.80元，维持“增持”评级。 - **财务数据**：2026年公司营业收入预计增长44.9%，营业利润增长77.9%，归属于母公司净利润增长74.0%。毛利率、净利率、ROE等指标持续提升，显示公司盈利能力增强。 - **现金流改善**：公司经营活动现金流净额增长显著，2026年预计达到157亿元，表明公司运营效率和财务健康度提升。 - **资产结构优化**：公司流动资产和非流动资产均稳步增长，资产负债率持续下降，显示财务结构稳健。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧风险； - 产能释放低于预期风险； - 业绩增长不及预期风险。 ## 投资评级 - **公司投资评级**：增持（维持）； - **目标价格**：31.80元； - **股价表现**：2026年8月31日股价为27.81元，52周最高价为31.97元，最低价为15.81元。 ## 财务分析概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 315 | 403 | 584 | 777 | 961 | | 营业利润（百万元） | 100 | 145 | 259 | 364 | 471 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 85 | 127 | 220 | 312 | 403 | | 毛利率（%） | 71.0% | 71.4% | 74.7% | 76.0% | 76.4% | | 净利率（%） | 27.0% | 31.4% | 37.7% | 40.1% | 41.9% | | ROE（%） | 8.2% | 10.4% | 15.0% | 18.1% | 19.7% | | 市盈率 | 132.4 | 89.1 | 51.2 | 36.2 | 28.0 | | 市净率 | 10.4 | 8.3 | 7.2 | 6.0 | 5.1 | ## 总结 赛分科技在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是第二季度的增速明显。工业纯化业务成为主要增长引擎，抗体及生物类似药业务表现尤为突出。公司通过项目储备和产能建设同步推进，为中长期增长奠定基础。财务指标优化，毛利率和净利率提升，现金流改善，显示公司运营效率和盈利能力增强。分析师维持“增持”评级，目标价为31.80元。尽管存在市场竞争加剧、产能释放不及预期等风险，但公司仍具备良好的增长潜力。