20260513-山西证券-研究早观点_9页_508kb

报告摘要

研究早观点总结

核心内容

2026年5月13日，山西证券发布早间研究观点，聚焦AI驱动下的PCB上游材料高景气持续、新能源汽车轻量化趋势以及部分公司业绩表现与投资建议。报告分析了国内市场主要指数走势，并对星源卓镁、华伍股份、瑞鹄模具三家公司进行了详细点评，分别从行业背景、财务表现、业务进展、投资建议等方面展开。

主要观点

1. 市场走势分析

整体市场表现：本周新材料板块上涨，涨幅达3.70%，跑赢创业板指0.47%。
细分板块表现：
- 合成生物指数上涨0.60%
- 半导体材料上涨7.71%
- 电子化学品上涨4.22%
- 可降解塑料上涨5.21%
- 工业气体下跌3.08%
- 电池化学品上涨3.28%

2. 行业评论：化学原料与新材料

AI需求驱动：AI服务器应用加速，带动电子布、HVLP铜箔等PCB上游材料需求激增。
供需格局：高端电子布与HVLP铜箔产能扩张受限，供需缺口预计持续至2027年，价格有望上涨。
CCL行业：受原材料价格上涨影响，CCL企业持续涨价，头部企业成本转嫁能力强，价格仍有上涨空间。
重点企业：
- 树脂领域：推荐关注【圣泉集团】、【东材科技】、【呈和科技】
- 电子布领域：推荐关注【中材科技】、【宏和科技】、【国际复材】、【菲利华】
- 铜箔领域：推荐关注【铜冠铜箔】、【德福科技】、【隆杨电子】
- 覆铜板企业：推荐关注【生益科技】、【南亚新材】、【华正新材】

公司评论分析

1. 星源卓镁（301398.SZ）

财务表现：
- 2025年营收4.29亿元，同比+4.95%；归母净利润4601万元，同比-42.73%；扣非净利润3993万元，同比-46.05%。
- 2026Q1营收1.12亿元，同比+27.21%；归母净利润-1565万元，同比-192.40%；扣非净利润-1693万元，同比-206.29%。
业务亮点：
- 镁合金压铸件与模具业务增长明显，汽车主业占比提升至86.71%。
- 技术研发持续深入，半固态低温注射成型等工艺实现规模化应用。
- 新项目开发加速，订单储备充足，进入宝马、奥迪、保时捷等国内外品牌供应链。
投资建议：
- 短期：随着新产能投产和新项目量产，业绩有望持续增长。
- 中长期：受益于汽车轻量化趋势，有望拓展机器人等新领域。
- 预计2026-2028年营收分别为7.75/15.17/22.77亿元，归母净利润分别为0.88/1.90/3.04亿元，对应PE分别为61/28/18倍。
- 维持“增持-A”评级。

2. 华伍股份（300095.SZ）

财务表现：
- 2025年营收12.86亿元，同比+6.57%；归母净利润-2.08亿元，同比减亏28.85%；扣非净利润-2.13亿元，同比减亏29.32%。
- 2026Q1营收2.63亿元，同比-5.44%；归母净利润1690.68万元，同比+71.12%；扣非净利润1323.31万元，同比+49.00%。
业务亮点：
- 工业制动器主业增长稳定，风电、矿卡、港口起重等订单充足。
- 盈利能力逐步修复，毛利率与净利率同比提升。
- 矿卡制动器实现批量供货，已进入国内头部矿卡主机厂供应链。
- 启动“年产10000套矿卡制动器建设项目”。
投资建议：
- 短期：风电与港口制动基本盘稳固，业绩拐点确立，回购注销提振估值。
- 中长期：矿卡制动或成第二增长曲线，国产替代与出海打开空间。
- 预计2026-2028年营收分别为14.42、16.60、19.14亿元，归母净利润分别为1.12、1.42、1.75亿元，对应PE分别为39、31、25倍。
- 首次覆盖，给予“增持-A”评级。

3. 瑞鹄模具（002997.SZ）

财务表现：
- 2025年营收32.92亿元，同比+35.80%；归母净利润3.92亿元，同比+11.85%；扣非归母净利润3.71亿元，同比+14.45%。
- 2026Q1营收10.06亿元，同比+34.69%；归母净利润1.07亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+10.64%。
业务亮点：
- 装备与零部件双轮驱动营收增长，专用设备业务占比达64.34%，汽车零部件业务增长显著。
- 机器人业务布局加速，联合安川中国开发多场景机器人产品。
- 在手订单创历史新高，产能建设有序推进。
投资建议：
- 短期：订单饱满，业绩确定性强。
- 中长期：受益于汽车轻量化与智能化趋势，装备与机器人技术协同驱动成长。
- 预计2026-2028年营收分别为41.84、50.40、59.33亿元，归母净利润分别为4.52、5.25、6.09亿元，对应PE分别为16、14、12倍。
- 首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

星源卓镁：
- 新项目量产不及预期
- 重点客户销量不及预期
- 镁合金零部件行业竞争加剧
- 新业务拓展不及预期
- 首发原股东限售股份解禁风险
华伍股份：
- 宏观经济波动可能影响下游需求
- 行业政策调整带来不确定性
- 市场竞争加剧可能冲击产品价格与市场份额
- 客户认证周期长，项目落地进度不及预期
瑞鹄模具：
- 汽车行业需求与经济周期密切相关
- 零部件领域若不能保持技术与成本优势，可能面临份额下滑
- 机器人等新业务拓展不及预期

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%
- 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数