> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # MOMENTA-W (06880.HK) 详细总结 ## 核心内容概述 MOMENTA-W 是一家成立于2016年的全球领先的量产独立高阶智能驾驶解决方案提供商。公司创始人曹旭东为前商汤执行研发总监，2026年7月8日在港交所主板上市，成为“物理AI第一股”。公司以“一个飞轮、两条腿”战略打通量产与规模化无人业务，通过产业与资本双轮驱动，构建竞争壁垒。 ## 主要观点 - **技术领先**：MOMENTA-W 是全球首家实现“强化学习+世界模型”量产方案的公司，其 R7 世界模型在误刹优化、变道避让等方面表现优异，具备跨平台、跨车型的复用能力。 - **市场渗透率提升**：全球 L2+ 及以上智驾方案市场规模预计从2025年的204亿美元增长至2030年的3059亿美元，CAGR 为71.9%。中国城市NOA渗透率预计从2025年的11.3%快速升至2030年的62.4%。 - **商业模式转型**：MOMENTA-W 从项目制技术服务商向规模化软件授权平台转变，技术开发服务收入占比逐步下降，许可收入占比显著上升，体现其商业化能力提升。 - **财务表现改善**：2023-2025年公司营收增长显著，毛利率从17.5%提升至71.6%，经调整净亏损逐年收窄，已基本站上盈亏平衡线。 - **战略布局广泛**：公司已与全球前十大整车厂中的9家建立合作，覆盖日、欧、韩、美等主要汽车市场，且在Robotaxi、Robovan等领域布局，推进商业化落地。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------------|--------------------|----------|---------------------|----------|--------------|-----------| | 2024A | 13.25 | 78.35% | -32.06 | -24.72% | -13.61 | 12.54 | | 2025A | 24.13 | 82.12% | -34.58 | -7.87% | -14.68 | 11.62 | | 2026E | 41.49 | 71.98% | -168.52 | 387.33% | -71.54 | 2.38 | | 2027E | 69.99 | 68.68% | -0.97 | 99.42% | -0.41 | 412.87 | | 2028E | 136.56 | 95.13% | -0.75 | 23.08% | -0.32 | 536.77 | ### 财务状况 - **营收增长**：2023年7.43亿元 → 2025年24.13亿元，复合增长率约80.2%。 - **毛利率提升**：从2023年的17.5% → 2025年的71.6%，主要受益于量产规模扩大和许可收入占比提升。 - **经调整净亏损**：从2023年的-10.93亿元 → 2025年的-3.03亿元，持续改善。 - **现金流状况**：经营性现金流缺口逐年收窄，投资活动现金流由净流出转为净流入，筹资活动现金流显著增加。 ### 市场布局 - **合作车企**：截至2026年6月，公司累计定点219款车型，量产交付105款，装车突破100万台，覆盖全球前十大整车厂中的9家。 - **海外拓展**：公司已获得德国全境L4测试许可，与Uber、Grab、享道出行等企业合作，拓展国际市场。 - **技术壁垒**：公司累计实车里程超130亿公里，黄金数据超1亿段，形成强大的数据优势。 ### 技术创新 - **R7世界模型**：全球首个“强化学习+世界模型”量产方案，实现误刹优化3倍以上，变道避让近5倍。 - **Scalable Robo战略**：以世界模型为基座，支撑Robotaxi、Robovan等L4无人场景的规模化落地。 - **硬件协同**：公司与兄弟企业新芯航途合作，推出X7芯片，推动软硬一体化发展。 ## 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为41.49/69.99/136.56亿元，归母净利润分别为-168.52/-0.97/-0.75亿元。 - **增长潜力**：公司正从高阶智驾方案商向物理AI平台转型，技术代际领先，商业化前景广阔。 ## 风险提示 - **技术发展不及预期**：可能影响产品竞争力。 - **客户集中度高**：依赖主要客户，存在风险。 - **技术路线不确定性**：世界模型技术发展路径可能受技术演进影响。 - **海外监管与地缘政治风险**：可能影响国际业务拓展。 - **流动性风险**：公司上市时间短，股价波动较大。 ## 公司亮点 - **市场份额**：截至2026年2月，以约65%的市场份额稳居中国第三方城市NOA供应商第一。 - **技术代际领先**：R7世界模型、闭环自动化（CLA）等技术形成壁垒。 - **生态优势**：与多家全球头部车企建立战略合作，形成深度绑定。 - **牌照资质**：已获得深圳、无锡等地的Robotaxi路测许可，以及德国全境L4测试许可，加速商业化进程。 ## 财务指标 | 指标 | 2023年（亿元） | 2024年（亿元） | 2025年（亿元） | |---------------------|----------------|----------------|----------------| | 每股净资产（元） | -155.69 | - | - | | 资产负债率（%） | 366.97 | - | - | | 总股本（百万股） | 235.54 | - | - | | 流通股本（百万股） | 206.20 | - | - | | 现金储备 | 34.72 | 30.77 | 109.12 | ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |-----------------------|------------| | 收盘价（港元） | 198.40 | | 一年最低/最高价（港元）| 192.30/314.80| | 市净率（倍） | -1.27 | | 港股流通市值（百万港元）| 40,910.79 | ## 未来展望 - **行业趋势**：自动驾驶行业进入软件栈外采时代，第三方供应商价值凸显。 - **技术演进**：公司持续推出新技术，如R6、R7等强化学习模型，提升产品竞争力。 - **商业化落地**：Robotaxi、Robovan等L4场景进入商业化运营阶段，为公司带来新的增长点。 - **全球布局**：公司持续拓展海外市场，特别是欧盟市场，提升国际影响力。 ## 总结 MOMENTA-W 是一家技术领先、商业化能力强的智能驾驶解决方案提供商，通过“一个飞轮、两条腿”战略实现量产与L4无人业务的协同发展。公司营收和毛利率显著提升，经调整净亏损逐年收窄，已基本实现盈亏平衡。在自动驾驶行业进入软件栈外采时代的大背景下，MOMENTA-W凭借技术优势、生态布局和牌照资质，成为全球车企合作的首选。未来，公司有望凭借其物理AI平台能力，进一步拓展市场份额，实现持续增长。