> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特朗普访华：大豆议题对全球市场的影响分析 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月特朗普访华期间大豆议题对全球市场的影响，回顾了中美大豆贸易的历史演变，并探讨了不同谈判结果对大豆及相关期货品种（如豆粕、豆油）的价格逻辑与走势预测。 ## 主要观点 1. **大豆议题为核心** - 大豆作为中美贸易的传统“压舱石”，在此次访华中再次成为重点议题。 - 大豆期货是全球流动性最强的农产品期货之一，中美贸易政策变动是其价格的核心驱动因素。 2. **中美大豆贸易格局演变** - 2018年贸易战前，美国对华大豆出口占其总出口的60%。 - 2018年贸易战后，中国进口美豆数量大幅下滑，2024年出口量仅为2213万吨，比2022年减少25.05%。 - 2025年美国加征新一轮关税，中国暂停新季美豆采购，但10月末双方达成取消10%“芬太尼关税”并延长对等关税减税的协议。 - 当前美豆出口仍低于贸易战前水平，存在较大合作空间。 3. **供需边际调整** - USDA数据显示，2025/26年度美豆期末库存为3.50亿蒲，下调至3.40亿蒲。 - 2026/27年度预估期末库存为3.10亿蒲，低于市场预期，整体倾向“中性略偏紧”。 - 若中美达成采购协议，中国将新增约500-800万吨美豆进口需求，可能带动美豆价格回升。 4. **贸易再平衡影响** - 中国若形成“美豆+巴西豆”双轨采购策略，将提升供应来源多样性，降低地缘风险。 - 巴西大豆市场份额可能被压缩，其国内价格可能因降价促销而下跌，抑制种植面积扩张。 - 巴西大豆出口竞争力仍受雷亚尔汇率影响，但其在贸易流中的主导地位将被削弱。 ## 关键信息 ### 价格传导逻辑与走势预测 | 预判 | 采购承诺+关税减免 | 框架性成果 | 大豆议题落空 | |------|------------------|------------|--------------| | **CBOT大豆** | 价格有望突破前期高点，进入新平衡区间 | 短期波动后可能企稳，上方空间受限于天气和订单 | 可能回落，承压 | | **到港成本** | 巴西贴水可能跌至50美分/蒲式耳以下，中国到港成本下降 | 巴西贴水温和回落至120美分/蒲式耳，美豆成本仍高于巴西 | 巴西贴水回升，成本上升 | | **连豆粕** | 短期受提振，但受巴西贴水变动影响较大 | 短期受提振，但成本支撑有限 | 近月在到港压力与成本支撑间博弈，远月可能因风险溢价表现坚挺 | | **连豆油** | 受CBOT美豆油联动支撑，走势或强于豆粕 | 随着巴西贴水回落，豆油价格可能逐步抬升 | 在成本支撑和美豆油提振下，价格重心逐步抬升 | ### 历史数据参考 - **美豆出口量（2017-2021）**： - 2017年：3,300万吨 - 2018年：1,650万吨 - 2019年：1,700万吨 - 2020年：2,600万吨 - 2021年：3,250万吨 - **中国大豆进口量（2014-2025）**： - 2014年：巴西→中国 3200万吨，我国→中国 3000万吨 - 2018年：巴西→中国 6600万吨，我国→中国 1700万吨 - 2025年：巴西→中国 8200万吨，我国→中国 1700万吨 ## 结论 特朗普访华期间，大豆议题将成为影响全球市场的重要变量。中美贸易关系的改善有望推动大豆贸易格局的再平衡，缓解南美大豆价格波动对全球市场的冲击。然而，谈判结果仍需关注具体采购承诺、关税调整及执行路径，才能对价格走势做出准确预判。当前市场更倾向于框架性成果，未来走势将取决于中美双方的实际合作与政策落实。