> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 货币政策调整预期相对克制，新发放贷款利率走势平稳 ## 核心内容 本报告从银行视角出发，分析了2026年第一季度（26Q1）货币政策执行报告的核心内容，重点围绕货币政策基调、信贷增长、贷款利率走势、银行净息差、中小银行风险化解等方面展开，旨在为投资者提供行业洞察与投资建议。 --- ## 主要观点 - **货币政策基调保持适度宽松**： 央行延续适度宽松的货币政策基调，强调逆周期和跨周期调节，整体调整预期相对克制。原因包括： - 供给冲击和输入型通胀压力显现； - 主要发达经济体货币政策存在不确定性； - 中国一季度GDP保持5%同比增速，资本市场活跃，宏观经济具有一定韧性。 同时，报告指出未来可能丰富货币政策工具箱，实现市场贷款利率的灵活调节。 - **信贷增速缓慢下移，债券配置增强**： - 26Q1信贷增量同比少增1.18万亿元，3月末信贷增速降至5.7%； - 信贷增长放缓，但政策性金融工具将支撑信贷扩张，特别是在地产、个贷等重点领域； - 流动性充裕背景下，债券投资占比明显提升，金融机构债券投资增速达16.2%，其中大型银行增速高达20.3%； - 债券投资将成为扩表的重要驱动力。 - **新发放贷款利率走势平稳，净息差企稳**： - 2026年3月新发放贷款利率为3.23%，较2025年12月回升9BP； - 个人住房贷款利率自2025年第二季度以来持续维持在3.06%； - 贷款利率趋于稳定，对银行资产收益率的下行压力有所缓解； - 截至26Q1，上市银行净息差延续企稳趋势，负债成本改善与资产端收益率回升共同支撑净息差的稳定。 - **中小银行风险化解持续推进**： - 中小银行改革化险步伐加快，国有大行积极参与“村改支”进程，地方农信社改制持续推进； - 风险处置机制逐步完善，重点机构和区域风险集中化解，推动金融体系稳健发展； - 虽然结构性风险仍存在，但政策托底作用增强，有助于银行资产质量的改善。 --- ## 投资建议与标的 - **2026年银行板块展望**： 银行板块有望回归基本面驱动，政策性金融工具支撑资产扩张，存款重定价周期支撑净息差企稳回升，结构性风险暴露仍有政策托底。 - **建议关注的主线**： 1. **国有大行**：具备较好防御价值，相关标的包括： - 工商银行（601398，未评级） - 农业银行（601288，未评级） 2. **优质中小行**：基本面确定性强，相关标的包括： - 渝农商行（601077，买入） - 杭州银行（600926，买入） - 宁波银行（002142，买入） - 齐鲁银行（601665，未评级） - 苏州银行（002966，买入） - 南京银行（601009，买入） --- ## 关键信息与数据 ### 货币政策执行报告对比 | 内容 | 26Q1 | 25Q4 | |------|------|------| | **经济形势** | 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能疲弱，地缘政治风险上升 | 经济延续稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效 | | **货币政策基调** | 平衡短期与长期、支持实体经济与保持银行体系健康性、内部与外部均衡 | 强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节 | | **信贷结构** | 引导信贷均衡投放，支持重点领域 | 引导加强项目储备和信贷投放，保持合理增长 | | **利率调控** | 健全市场化利率形成、调控和传导机制 | 完善利率调控框架，强化政策利率引导 | | **风险处置** | 推动中小金融机构改革化险，高风险机构数量下降一半 | 推进重点地区和机构风险处置，强化风险识别与早期纠正 | ### 信贷与债券增长趋势 | 项目 | 26Q1 | 25Q4 | |------|------|------| | **信贷增速** | 5.7% | 未明确 | | **债券投资增速** | 16.2% | 未明确 | | **大型银行债券投资增速** | 20.3% | 未明确 | | **中小型银行债券投资增速** | 11.5% | 未明确 | ### 净息差与利率走势 | 项目 | 数据 | |------|------| | **2026年3月新发放贷款利率** | 3.23% | | **个人住房贷款利率** | 3.06%（自2025年第二季度保持） | | **26Q1净息差走势** | 基本延续25Q2以来企稳趋势 | | **负债成本改善** | 26Q1计息负债成本降幅为-0.21% | | **生息资产收益率降幅** | 26Q1生息资产收益率降幅为-0.19% | ### 金融市场表现 | 项目 | 数据 | |------|------| | **国债到期收益率** | 5年期：1.45%；10年期：1.75%；30年期：2.25%（2026年5月） | | **Q1债市表现** | 债市表现较好，流动性充裕背景下债券配置增强 | --- ## 风险提示 1. **经济复苏不及预期**：可能对银行的量与价造成压力； 2. **房地产等重点领域风险蔓延**：银行信用成本可能承压； 3. **流动性环境超预期收紧**：对非息收入产生负面影响； 4. **测算结果的主观性**：报告中涉及较多测算，可能存在与实际偏离的风险。 --- ## 行业评级 - **行业评级：看好（维持）** - **量化标准**：相对强于市场基准指数收益率5%以上。 - **市场基准指数**：A股市场为沪深300指数。 --- ## 分析师申明 - 本报告内容由东方证券研究所发布，分析观点反映分析师个人判断，与薪酬无直接关联。 - 报告中提及的投资评级与目标价格为分析师基于研究分析作出，仅供参考。 - 投资者应根据自身情况审慎决策，自行承担投资风险。 --- ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。 本报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或准确性。 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。