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铜行业点评：2024年Q3降息影响定价，铜迎年内二次上涨行情

• 宏观背景：

  • 美联储于9月18日降息50BP至475%-500%区间，为2020年3月以来首次，标志货币政策转向宽松，铜价走高。
  • 美国9月非农就业大幅增加254万人，失业率降至4.1%，工资同比涨4%，缓解劳动力市场担忧，经济预期趋暖。

• 成本分析：

  • 全球铜矿现金成本上升，安泰科数据显示2021年90%分位成本升至5718美元/吨，支撑铜价底部。
  • 冶炼端TC（加工费）上调：CSPT敲定2024年Q4铜精矿现货TC为35美元/吨，较Q3提高。

• 供需动态：

  1. 供应端：
  • 铜矿进口同比下滑：2024年8月进口铜矿石及精矿同比降44%，主要降幅来自哈萨克斯坦、菲律宾。
  • 精炼铜出口增长：8月出口31万吨，累计同比增8549%，持续放量。
  • 全球原生铜与再生铜合计产量同比增71%，中国精炼铜产量同比增62%。
  2. 需求端：
  • 下游电力、新能源汽车、家电需求旺盛：电源电网投资高增长，新能源车市场占有率超38.6%。
  • 家电出口表现强劲：空调内外销同步增长，冰箱、洗衣机产量同比增7%。

• 库存与价格走势：

  • 铜库存于Q3共振去库，沪铜库存持续下降，伦铜库存处于近五年同期高位。
  • LME铜价呈"W"形震荡上涨，受成本支撑及需求推动。

• 投资建议：

  • 全球货币政策宽松预期叠加国内经济修复，铜供需紧平衡将持续，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色等标的。
  • 风险：光伏/新能源需求不及预期、供应超预期增量或全球经济复苏不及预期。