> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场分析总结 ## 核心内容 - **铜价走势**：上周铜价高位回落，LME铜价回到13650美元/吨一线，国内沪期铜维持在103000-106000元/吨之间。整体来看，铜价仍以基本面支持为主，但市场交易兴致有限。 - **市场关注点**：市场关注美联储等宏观因素，以及全球资金流向对铜等有色金属的影响。部分量化交易开始关注铜金比交易，或对铜价形成短期助力。 - **宏观与资金流向**：宏观与资金流向对铜市场不友好，尽管铜基本面优良，但市场对供应短缺的敏感度下降，对铜的估值存在瓶颈。 ## 主要观点 - **美国劳动力市场**：市场关注周五晚间公布的美国劳动力市场数据，以了解美联储对高油价影响的应对措施。数据显示，美国劳动力市场基本未受伊朗战争影响，但高油价对全球企业和消费者带来不确定性。 - **铜精矿市场**：近期铜精矿市场供应紧张，现货加工费TC持续下探，矿强冶弱格局未改变。市场交投冷清，买卖双方情绪分化。 - **巴拿马铜矿审计**：巴拿马政府计划公布第一量子矿业公司旗下科布雷巴拿马铜矿的最终审计报告，该报告可能影响矿山重启前景。 - **日本铜业整合**：四家日本企业达成铜业务整合协议，将三菱材料的铜精矿采购及销售业务整合至泛太平洋铜业有限公司，提升行业集中度。 - **凉山铜业投产**：凉山铜业12.5万吨/年高纯阴极铜项目成功投产，成为四川省首家高纯铜生产企业，产品质量优良，满足高端制造需求。 - **智利地震影响**：智利安托法加斯塔矿区发生6.9级地震，部分生产活动暂停，但未造成人员伤亡或重大基础设施损坏。 ## 关键信息 ### 月度平衡表（单位：万吨） | 分项 | 2025/5 | 2025/6 | 2025/7 | 2025/8 | 2025/9 | 2025/10 | 2025/11 | 2025/12 | 2026/1 | 2026/2 | 2026/3 | 2026/4 | 2026/5 | 2026/6 | 2026/7 | 2026/8 | 2026/9 | 2026/10 | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------|---------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 总产量 | 114 | 115 | 119 | 119 | 115 | 111 | 114 | 116 | 118 | 110 | 119 | 116 | 116 | 111 | 119 | 120 | 118 | | 抛储量 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -2 | -2 | -2 | -2 | -2 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | | 进口 | 25 | 30 | 30 | 26 | 33 | 28 | 27 | 26 | 27 | 25 | 23 | 25 | 26 | 27 | 28 | 26 | 25 | | 出口 | 3 | 8 | 12 | 4 | 3 | 7 | 14 | 10 | 10 | 9 | 6 | 6 | 7 | 5 | 5 | 8 | 9 | | 总供应 | 136 | 137 | 137 | 139 | 144 | 130 | 125 | 130 | 134 | 125 | 137 | 134 | 134 | 133 | 142 | 138 | 133 | | 总消费 | 136 | 139 | 135 | 138 | 142 | 126 | 127 | 121 | 125 | 105 | 142 | 147 | 140 | 134 | 137 | 139 | 142 | | 过剩量 | -0.1 | -2.1 | 1.9 | 1.9 | 1.6 | 3.6 | -2.2 | 8.9 | 8.9 | 20.1 | -5.7 | -13.0 | -5.7 | -1.1 | 4.7 | -1.2 | -8.9 | | 总供应量同比 | 14.17% | 22.48% | 12.77% | 12.50% | 9.03% | -3.12% | 2.20% | 0.01% | 3.27% | -0.58% | 2.61% | 1.61% | 0.77% | 2.06% | 5.01% | 0.22% | -6.90% | | 消费同比 | 15.02% | 21.69% | 6.05% | 5.22% | 0.59% | -1.56% | -8.56% | -14.40% | 1.03% | 13.97% | -8.54% | -5.33% | 4.65% | -1.90% | 1.48% | -0.88% | | 产量累计同比 | 11.00% | 11.63% | 12.35% | 12.78% | 12.77% | 12.63% | 12.89% | 12.68% | 10.12% | 6.52% | 6.17% | 5.47% | 5.16% | 4.43% | 3.75% | 3.43% | 3.28% | | 消费累计同比 | 11.80% | 13.41% | 12.28% | 11.32% | 9.94% | 8.74% | 6.98% | 4.97% | 1.03% | 6.97% | 1.10% | -0.74% | 0.37% | -0.02% | 0.20% | 0.06% | ### 周度基本面情况 - **进口铜精矿库存**：上周，中国16港进口铜精矿当周库存增加至80.4万吨，主要增量来自连云港。国内7个主流港口库存为46.4万吨，环比减少1.4万吨。 - **TC价格**：上周零单TC价格继续下滑至108美元/吨附近，但硫酸价格维持高位，铜价重心上移，冶炼企业长单维持盈利状态，零单盈利空间略有收窄。 - **市场情绪**：市场交投冷清，买卖双方情绪分化。部分冶炼厂因检修采购节奏放缓，但硫酸等副产品价格高位支撑，国内主要铜冶炼企业仍保持较高开工率。 - **铜价运行区间**：铜价运行区间从10万-103000元/吨上移至103000-106000元/吨，产业逢低点价操作位置明显上移，对铜价形成有效支持。 - **LME库存**：LME铜库存小幅下降至38.9万吨，注销仓单比例在28.8%左右。cash月贴水报价有所收敛，水平略有收窄。 ### 未来展望 - **L-C价差**：后期L-C价差走扩，较大概率会通过CMX上涨来达成，进入淡季后，更可能通过LME下跌来达成预期空间。 - **市场操作**：市场对L-C价差的操作空间关注，以及铜金比交易可能对铜价形成短期助力。 - **产业需求**：国内铜冶炼企业对国产矿的刚性补库需求依然强劲，市场整体货源相对宽裕，但好铜品牌流通较少，品牌价差较大。 ## 总结 铜市场近期受到宏观经济和资金流向的影响，铜价高位回落，但基本面支持仍存在。主要事件包括巴拿马铜矿审计、日本铜业整合、凉山铜业投产以及智利地震影响。市场供应紧张，TC价格下探，矿强冶弱格局持续。国内铜冶炼企业保持高开工率，硫酸等副产品价格高位支撑冶炼利润。LME库存小幅下降，注销仓单比例稳定，cash月贴水收敛。未来关注L-C价差走势，以及量化交易对铜价的潜在影响。