> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0318 | 经济开门红好于预期；氢能应用试点下发，“十五五”有望跑通商业化 ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦于2026年1-2月的经济数据、行业动态及公司表现，涵盖宏观经济、固定收益、食品饮料、电力设备与新能源、商贸零售、海外科技、计算机、地产建筑、军工等多个领域，分析了经济复苏、政策影响、行业趋势及投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观经济：经济开门红好于预期 - **工业生产**：1-2月工业增加值同比增长6.3%，超市场预期，主要受益于春节错位及出口高增。 - **出口支撑**：出口交货值同比增长6.3%，为2025年4月以来最高增速，外需改善对工业生产形成较强支撑。 - **服务业**：服务业生产增速小幅回升至5.2%，服务零售增速好于商品零售，剪刀差扩大至3.1个百分点。 - **投资端**： - 固定资产投资累计同比增长1.8%，由负转正。 - 基建投资增速显著回升，1-2月同比增长11.4%，对经济拉动作用明显。 - 制造业投资增速回升至3.1%，美伊地缘冲突或加速新旧能源切换。 - **消费**： - 社零总额同比增长2.8%，春节假期延长对消费拉动明显。 - 必选品类表现较好，可选品类中黄金珠宝、家电音像增长显著。 - 线上渠道增长稳健，实物商品网上零售额同比增长10.3%。 - **经济展望**：经济回暖好于预期，权益市场有望温和回升，但需关注地缘冲突及房地产复苏基础是否稳固。 --- ### 2. 固定收益：债市观点与经济修复预期 - **经济数据**：1-2月经济数据超预期，工业生产、消费及出口均表现良好。 - **债市预期**：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。 - **政策影响**：财政前置及宽信用、宽财政推动周期回升，需关注政策变化及经济超预期波动风险。 --- ### 3. 食品饮料行业：政策支持与结构性复苏 - **政策导向**：工信部等三部门发布《酿酒产业提质升级指导意见》，政策基调转向支持，为白酒行业复苏奠定基础。 - **消费重构**：白酒行业从传统社交用酒向生活用酒转型，高端酒向收藏、家宴等场景延伸，大众酒聚焦性价比。 - **公司表现**： - **鸣鸣很忙**：量贩连锁模式优势显著，门店扩张提效，业绩高增，首次覆盖给予“增持”评级。 - **锅圈**：2025年增长亮眼，多业态升级，2026年有望加速，上调盈利预测，维持“买入”评级。 --- ### 4. 电力设备与新能源：氢能试点推进，商业化前景可期 - **政策支持**：三部门联合发布氢能应用试点通知，推动氢能成为新的经济增长点。 - **应用场景**：从燃料电池汽车向交通、工业等多元领域拓展，目标到2030年实现规模化应用。 - **投资建议**：关注绿醇、燃料电池、电解槽等受益标的，如中国天楹、国富氢能、华电科工等。 --- ### 5. 商贸零售：春节消费稳健，线上渠道表现亮眼 - **社零数据**：1-2月社零总额同比增长2.8%，消费修复趋势延续。 - **品类表现**：必选品类中烟酒、粮油食品增长显著，可选品类中黄金珠宝、化妆品表现亮眼。 - **线上增长**：线上零售额同比增长9.2%，吃、穿类商品增长突出。 - **投资建议**：关注情绪消费主题下的黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等赛道。 --- ### 6. 海外科技：业务增长超预期，AI驱动转型 - **业绩表现**：2025Q4收入和利润均超预期，多品类回收业务增长显著。 - **AI应用**：公司积极拥抱AI浪潮，推出多款AI功能产品，如扫描全能王7.0、蜜蜂试卷等。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注海外业务及AI相关产品带来的增长机会。 --- ### 7. 计算机行业：海外拓展与AI赋能驱动增长 - **业绩表现**：2025年收入同比增长25.83%，海外业务贡献显著。 - **AI布局**：推出AI驱动的智能文本处理产品，拓展业务边界。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注海外业务及AI技术带来的增长潜力。 --- ### 8. 地产建筑：销售排名提升，融资成本下降 - **业绩表现**：2025年净利润同比大幅下降，主要受计提减值及结算收入影响。 - **行业排名**：公司行业排名升至第四位，投资聚焦核心城市。 - **融资优化**：融资成本持续下降，持有物业收入保持稳定。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注核心城市布局及融资改善带来的增长机会。 --- ### 9. 军工行业：多业务协同，成长新周期开启 - **业务布局**：公司深耕高端钛合金与超导材料领域，受益于“两机专项”及核聚变发展。 - **增长潜力**：高端钛合金业务有望受益于航空装备升级，超导材料业务受益于核聚变产业扩容。 - **投资建议**：首次覆盖给予“买入”评级，关注军工材料及核聚变相关业务。 --- ### 10. TCL电子：北美渠道与产品双重高端化 - **战略升级**：TCL电子在美国中高端渠道BestBuy、Costco中实现SKU与均价提升，推动盈利优化。 - **产品创新**：推出MiniLED及QD-MiniLED产品，打造品类领导者。 - **渠道拓展**：北美高单价、高毛利渠道销售占比提升，受益于世界杯带来的增量需求。 - **投资建议**：维持“买入”评级，关注北美渠道及产品高端化带来的增长空间。 --- ## 风险提示 - **宏观经济**：经济下行、政策变化、地缘冲突等。 - **行业风险**：房地产市场低迷、消费复苏不及预期、竞争加剧。 - **公司风险**：门店拓展不及预期、AI研发不及预期、供应链波动等。 --- ## 总结 本次晨会整体呈现经济回暖、政策支持与行业结构性机会并存的态势。重点行业如白酒、氢能、消费电子、AI及军工等领域均展现出积极的发展信号。同时，部分公司如鸣鸣很忙、锅圈、TCL电子等，凭借战略升级与业务拓展，业绩表现亮眼，具备较强的投资价值。在经济复苏与政策利好推动下，权益市场有望温和回升，但需关注地缘风险与内需恢复的不确定性。