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开源晨会0318 | 经济开门红好于预期；氢能应用试点下发，“十五五”有望跑通商业化

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于2026年1-2月的经济数据、行业动态及公司表现，涵盖宏观经济、固定收益、食品饮料、电力设备与新能源、商贸零售、海外科技、计算机、地产建筑、军工等多个领域，分析了经济复苏、政策影响、行业趋势及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：经济开门红好于预期

• 工业生产：1-2月工业增加值同比增长6.3%，超市场预期，主要受益于春节错位及出口高增。
• 出口支撑：出口交货值同比增长6.3%，为2025年4月以来最高增速，外需改善对工业生产形成较强支撑。
• 服务业：服务业生产增速小幅回升至5.2%，服务零售增速好于商品零售，剪刀差扩大至3.1个百分点。
• 投资端：
  • 固定资产投资累计同比增长1.8%，由负转正。
  • 基建投资增速显著回升，1-2月同比增长11.4%，对经济拉动作用明显。
  • 制造业投资增速回升至3.1%，美伊地缘冲突或加速新旧能源切换。
• 消费：
  • 社零总额同比增长2.8%，春节假期延长对消费拉动明显。
  • 必选品类表现较好，可选品类中黄金珠宝、家电音像增长显著。
  • 线上渠道增长稳健，实物商品网上零售额同比增长10.3%。
• 经济展望：经济回暖好于预期，权益市场有望温和回升，但需关注地缘冲突及房地产复苏基础是否稳固。

2. 固定收益：债市观点与经济修复预期

• 经济数据：1-2月经济数据超预期，工业生产、消费及出口均表现良好。
• 债市预期：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
• 政策影响：财政前置及宽信用、宽财政推动周期回升，需关注政策变化及经济超预期波动风险。

3. 食品饮料行业：政策支持与结构性复苏

• 政策导向：工信部等三部门发布《酿酒产业提质升级指导意见》，政策基调转向支持，为白酒行业复苏奠定基础。
• 消费重构：白酒行业从传统社交用酒向生活用酒转型，高端酒向收藏、家宴等场景延伸，大众酒聚焦性价比。
• 公司表现：
  • 鸣鸣很忙：量贩连锁模式优势显著，门店扩张提效，业绩高增，首次覆盖给予“增持”评级。
  • 锅圈：2025年增长亮眼，多业态升级，2026年有望加速，上调盈利预测，维持“买入”评级。

4. 电力设备与新能源：氢能试点推进，商业化前景可期

• 政策支持：三部门联合发布氢能应用试点通知，推动氢能成为新的经济增长点。
• 应用场景：从燃料电池汽车向交通、工业等多元领域拓展，目标到2030年实现规模化应用。
• 投资建议：关注绿醇、燃料电池、电解槽等受益标的，如中国天楹、国富氢能、华电科工等。

5. 商贸零售：春节消费稳健，线上渠道表现亮眼

• 社零数据：1-2月社零总额同比增长2.8%，消费修复趋势延续。
• 品类表现：必选品类中烟酒、粮油食品增长显著，可选品类中黄金珠宝、化妆品表现亮眼。
• 线上增长：线上零售额同比增长9.2%，吃、穿类商品增长突出。
• 投资建议：关注情绪消费主题下的黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等赛道。

6. 海外科技：业务增长超预期，AI驱动转型

• 业绩表现：2025Q4收入和利润均超预期，多品类回收业务增长显著。
• AI应用：公司积极拥抱AI浪潮，推出多款AI功能产品，如扫描全能王7.0、蜜蜂试卷等。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注海外业务及AI相关产品带来的增长机会。

7. 计算机行业：海外拓展与AI赋能驱动增长

• 业绩表现：2025年收入同比增长25.83%，海外业务贡献显著。
• AI布局：推出AI驱动的智能文本处理产品，拓展业务边界。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注海外业务及AI技术带来的增长潜力。

8. 地产建筑：销售排名提升，融资成本下降

• 业绩表现：2025年净利润同比大幅下降，主要受计提减值及结算收入影响。
• 行业排名：公司行业排名升至第四位，投资聚焦核心城市。
• 融资优化：融资成本持续下降，持有物业收入保持稳定。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注核心城市布局及融资改善带来的增长机会。

9. 军工行业：多业务协同，成长新周期开启

• 业务布局：公司深耕高端钛合金与超导材料领域，受益于“两机专项”及核聚变发展。
• 增长潜力：高端钛合金业务有望受益于航空装备升级，超导材料业务受益于核聚变产业扩容。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，关注军工材料及核聚变相关业务。

10. TCL电子：北美渠道与产品双重高端化

• 战略升级：TCL电子在美国中高端渠道BestBuy、Costco中实现SKU与均价提升，推动盈利优化。
• 产品创新：推出MiniLED及QD-MiniLED产品，打造品类领导者。
• 渠道拓展：北美高单价、高毛利渠道销售占比提升，受益于世界杯带来的增量需求。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注北美渠道及产品高端化带来的增长空间。

风险提示

• 宏观经济：经济下行、政策变化、地缘冲突等。
• 行业风险：房地产市场低迷、消费复苏不及预期、竞争加剧。
• 公司风险：门店拓展不及预期、AI研发不及预期、供应链波动等。

总结

本次晨会整体呈现经济回暖、政策支持与行业结构性机会并存的态势。重点行业如白酒、氢能、消费电子、AI及军工等领域均展现出积极的发展信号。同时，部分公司如鸣鸣很忙、锅圈、TCL电子等，凭借战略升级与业务拓展，业绩表现亮眼，具备较强的投资价值。在经济复苏与政策利好推动下，权益市场有望温和回升，但需关注地缘风险与内需恢复的不确定性。