20180724-大华银行-Macro_+_FX_Strategy__Japan__Specter_Of_Normalization_Re-Ignited_Ahead_Of_July_MPM_4页_318kb

总结：Macro + FX Strategy

核心内容

本报告分析了日本央行（BOJ）在2018年7月货币政策会议（MPM）前的政策动向及对日元（JPY）和美元/日元（USD/JPY）汇率的影响。同时，也讨论了其他亚洲国家的宏观经济和外汇市场动态。

主要观点

1. 日本央行政策动向

• Reuters独家报道：有消息称BOJ可能在7月MPM上讨论政策调整，包括修改收益率曲线目标和调整国债（JGB）购买方式。
• BOJ否认报道：BOJ行长黑田东彦否认相关报道，并强调不应对政策结果进行预测。
• 政策维持不变预期：尽管有市场猜测，但分析师和大多数经济学家仍认为BOJ在7月不会调整政策。
• 通胀疲软是主因：日本通胀仍远低于2%的目标，6月核心通胀为0.8%，核心-核心通胀仅为0.2%。
• 美国贸易政策影响：美国对汽车和汽车零部件的潜在关税可能对日本出口造成冲击，使BOJ在短期内难以调整政策。

2. 日元走势预测

• 短期强势难持续：尽管市场对BOJ政策变化的猜测推动日元上涨，但分析师认为这种强势将是短暂的。
• USD/JPY支撑位：预计USD/JPY将在110以上获得支撑，并逐步上涨至113（2Q19）。
• 市场波动性：由于政策预期的反复，日元价格可能会出现波动，但整体趋势仍偏向弱。

3. 其他亚洲国家动态

• 中国：中国央行（PBoC）可能采取更积极的财政政策以支持经济增长，同时放宽信贷条件应对贸易风险。
• 新加坡：6月通胀超出预期，市场可能进一步关注其通胀走势。
• 泰国：6月出口增长8.2%，但全球贸易紧张局势可能影响其未来表现。
• 印尼：印尼央行在7月保持观望，同时关注数字经济潜力。
• 马来西亚：通胀降至三年低点，因零增值税（GST）政策。

关键信息

• BOJ政策不变预期：由于通胀疲软和美国贸易政策的不确定性，BOJ在短期内不会调整货币政策。
• 日元波动性：市场对政策变化的预期可能推动日元短期上涨，但长期仍偏向弱势。
• USD/JPY走势：预计USD/JPY将维持在110以上，并逐步上涨至113。
• 全球贸易风险：中美贸易战对日本出口构成威胁，可能进一步影响日元走势。
• JGB购买节奏：BOJ的国债购买节奏仍低于其官方目标，削弱了其“宽松货币政策”的形象。

FX Outlook

• 短期：USD/JPY预计将在110以上获得支撑，但整体趋势仍偏向弱。
• 中期：若BOJ未能重新确立宽松政策形象，市场可能再次炒作“正常化”预期，推动日元走弱。
• 长期：随着美国10年期国债收益率接近3%，美元可能继续走强，对日元构成压力。

附图说明

• Chart 1：显示USD/JPY与美元指数（DXY）的正向相关性增强。
• Chart 2：反映短期日元多头头寸正在逐步重建。

注意事项

• 本报告仅为信息性用途，不构成投资建议或交易推荐。
• 报告观点基于当前市场状况和公开信息，不保证未来准确性。
• UOB Group可能持有与报告中提及的证券或金融工具相关的头寸。