20160214-东吴证券-环保行业周报_全国城市空气质量整体转好_行业2015年业绩增速大幅提升_16页_995kb

全国城市空气质量整体转好，行业2015年业绩增速大幅提升总结

核心内容

2015年全国城市空气质量整体呈现好转趋势，环保行业在政策推动和市场机制改革下实现了业绩的显著提升。环保板块在2015年周涨幅达5.61%，市盈率36.61倍，行业整体保持高景气度。分析师袁理推荐了若干重点公司，认为环保行业将受益于“十三五”规划，细分领域将迎来增长机会。

主要观点

行业变革加速

1. 强化支柱产业地位

   • 商业模式重构，PPP模式有效解决地方资金瓶颈，推动订单爆发。
   • 排污权交易、第三方治理/监测、价格改革等措施规范行业市场化运作。
   • 并购成为业绩增长的重要途径。

2. 变革关注四条主线

   • 国企改革下，股权多元化与并购重组预期强烈。
   • 优质民营环保企业逐渐获得国有资本青睐。
   • 海外并购“走出去”有助于吸收先进技术，提升竞争力。
   • 绿色金融配合PPP模式，撬动数十倍投资。

3. 掘金“十三五”六大细分领域

   • 环评：缺口巨大，环境医院逐步成形，推荐南方泵业。
   • 环境监测：市场化趋势明显，千亿增量可期，推荐聚光科技、上风高科等。
   • 膜：行业空间有望翻三倍，推荐南方汇通。
   • 海绵城市：PPP模式下将加速建设，推荐南方泵业、聚光科技、巴安水务、ST华赛。
   • 土壤修复：随“土十条”出台，万亿市场空间打开，推荐永清环保、高能环境。
   • 餐厨垃圾：政策考核下企业加速拿单，推荐维尔利。

2015年业绩表现

• 环保行业整体业绩喜人，但普遍低于预期。
• 2015年环保板块净利润均值同比增长34.38%，较2014年增速显著提升。
• 85%的公司业绩低于预期，15家公司增速低于一致预期30%以上。
• 大气治理和环境监测增速提升，污水处理工程增速基本不变，固废处理增速下降。

估值与投资建议

• 环保板块市盈率从2015年36.61倍降至2016年25倍，估值回到合理水平。
• 推荐关注确定性增长的细分行业，重点推荐南方泵业、聚光科技、上风高科、南方汇通等公司。
• 通过并购和资本运作，部分公司业绩弹性较大，如巴安水务通过PPP项目实现业绩增长。

关键信息

• 重点推荐公司：南方泵业（300145）、上风高科（000967）、聚光科技（300203）、维尔利（300190）、南方汇通（000920）。
• 政策支持：
  • 环保部发布2015年全国城市空气质量报告。
  • 住建部公布海绵城市建设标准。
  • 环保部通过水十条考核方案。
• 公司动态：
  • 巴安水务中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，总投资12.8亿元。
  • 天翔环境拟2.2亿欧元收购德国水处理公司BWT。
  • 维尔利拟155万欧元收购卢森堡垃圾分类与处理公司。
  • 凯迪生态拟推行员工持股计划。
• 盈利预测：
  • 巴安水务2016年净利润预测为228亿元，EPS为0.49元，对应PE为31倍。
  • 南方泵业2016年净利润预测为452亿元，EPS为1.62元，对应PE为22.67倍。
  • 聚光科技2016年净利润预测为436亿元，EPS为1.02元，对应PE为26.84倍。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险。
• 政策推广不及预期风险。
• 订单拓展不及预期风险。
• 工程类项目回款风险。
• 并购失败风险。

附录信息

行业要闻

• 环保制度新闻：

  • 中央办公厅、国务院鼓励组建混合所有制企业，推动老区能源开发。
  • 中国绿色债券认证市场正式启动，纳入6大类31小类绿色项目。
  • 海绵城市建设两份国家标准公布，提升城市雨水收集和循环能力。

• 大气治理新闻：

  • 全国城市空气质量总体转好，PM10、SO2、NO2浓度同比分别下降7.4%、16.1%、6.3%。
  • 宁夏加大治气力度，计划全年安排1.2亿元专项资金。

• 水治理新闻：

  • 环保部通过水十条考核方案和环保大数据建设方案。
  • 《云南省水污染防治工作方案》发布，明确治理目标。

• 土壤修复新闻：

  • 湖北省出台《湖北省土壤污染防治条例》，强调政府责任和资金投入。

公司公告

• 订单类：多家公司中标PPP项目或签订大额合同，如巴安水务、首创股份、上风高科等。
• 资本运作类：涉及并购、设立并购基金、员工持股计划等，如天翔环境收购BWT、维尔利收购卢森堡公司等。
• 其他：股权质押、担保、年报发布等事项。

下周大事提醒

• 瀚蓝环境、先河环保、博世科等公司限售股份上市流通。
• 凯迪生态、上风高科、盛运环保等召开股东大会。

分析师：袁理
执业资格证书号码：S0600511080001
联系方式：0512-62938537 / yuanl@gsjq.com.cn
联系人：翟堃
联系方式：0512-62936181 / zhaik@dwzq.com.cn