> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司发布了2025年度及2026年第一季度的业绩报告，展示了其在医疗和消费品领域的稳健发展。尽管2026Q1营收和净利润增速略低于预期，主要受到人民币升值带来的汇兑损失影响，但公司整体仍保持增长态势，展现出较强的品牌势能和市场竞争力。 ## 业绩简评 - **2025全年营收**：109.49亿元，同比增长21.96%；剔除GRI后营收为97.16亿元，同比增长11.9%。 - **2025全年归母净利润**：7.68亿元，同比增长10.44%。 - **2026Q1营收**：26.79亿元，同比增长2.84%。 - **2026Q1归母净利润**：2.51亿元，同比增长1.18%。 - **2025年度累计现金分红**：4.37亿元，分红率为57%。 ## 经营分析 ### 分板块营收表现 - **2025全年**： - 医用耗材营收：51.14亿元，同比增长30.95%。 - 消费品营收：57.49亿元，同比增长15.19%。 - 剔除GRI后医用耗材营收同比增长7.6%，增速稳健。 - **2026Q1**： - 医疗业务营收：13.2亿元，同比增长5.4%。 - 消费品业务营收：13.4亿元，同比增长正增长，主要受商超渠道双位数增长带动。 - 医疗业务核心品类（手术室耗材、高端敷料）营收良性增长。 - 海外渠道营收同比持平。 - 国内医院渠道管理体系升级，提升进院及招采中标率。 ### 盈利水平 - **2025全年毛利率**：47.79%，同比下降0.67个百分点。 - **2026Q1毛利率**：48.92%，同比上升1.6个百分点，主要受益于产品结构优化。 - **2026Q1销售/管理费用率**：22.82%/8.00%，同比分别上升0.54/下降0.35个百分点。 - **2026Q1归母净利率**：10.11%，同比略增。 ### 品牌与渠道发展 - 全年直营/加盟门店数量净增加2/16家，分别达到386/119家。 - 直营店效率同比提升0.28%。 - 全棉时代品牌力持续破圈，推动消费品业务快速增长。 ## 未来展望 公司2026年将继续坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类，全面提升产品力、营销力和运营力。同时，加强海内外协同，强化B/C端产品布局，并借力数字化赋能，进一步做大做强自有品牌。公司还计划提高GRI海外业务拓展价值，优化全球化产能分布，以提升整体竞争力。 ## 盈利预测、估值与评级 - **2026-2028年EPS预测**：1.55/1.82/2.12元。 - **PE估值**：22.98/19.63/16.86倍。 - **投资评级**：维持买入评级。 ## 风险提示 - 多品类发展不及预期。 - 汇率波动风险。 ## 投资评级分析 - **市场中相关报告评级比率分析**： - 一周内：1份“买入”建议。 - 一月内：8份“买入”建议。 - 二月内：21份“买入”建议。 - 三月内：26份“买入”建议。 - 六月内：65份“买入”建议。 - 最终评分：1.00，对应“买入”评级。 ## 比率分析 - **每股指标**： - 每股收益（2025）：1.319元。 - 每股净资产（2025）：19.777元。 - 每股经营现金净流（2025）：2.860元。 - 每股股利（2025）：0.450元。 - **回报率**： - 净资产收益率（2025）：6.67%。 - 总资产收益率（2025）：4.17%。 - 投入资本收益率（2025）：6.55%。 - **增长率**： - 2025全年主营业务收入增长率：21.96%。 - 2026Q1 EBIT增长率：15.28%。 - 2026Q1净利润增长率：17.83%。 - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数：33.7天。 - 存货周转天数：126.5天。 - 应付账款周转天数：77.6天。 - 固定资产周转天数：140.0天。 - **偿债能力**： - 净负债/股东权益（2025）：-19.09%。 - EBIT利息保障倍数（2025）：183.7倍。 - 资产负债率（2025）：33.21%。 ## 公司基本信息 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 8,978 | 10,949 | 12,407 | 13,830 | 15,229 | | 营业收入增长率 | 9.69% | 21.96% | 13.31% | 11.47% | 10.12% | | 归母净利润(百万元) | 695 | 768 | 905 | 1,060 | 1,233 | | 归母净利润增长率 | 19.81% | 10.44% | 17.83% | 17.09% | 16.38% | | 摊薄每股收益(元) | 1.194 | 1.319 | 1.554 | 1.820 | 2.118 | | 净利率 | 7.7% | 7.0% | 7.3% | 7.7% | 8.1% | ## 投资建议 - **买入评级**：基于公司未来增长潜力及当前估值水平，维持买入评级。 - **风险提示**：需关注多品类发展及汇率波动等潜在风险。