> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒和大众消费品板块的市场表现与未来趋势。整体来看，行业仍处于深度调整期，但随着政策支持和消费需求逐步回暖，部分细分领域已显现复苏迹象。 ## 主要观点 - **白酒板块**：目前处于淡季，但表现相对平稳，部分龙头公司如贵州茅台、五粮液等已开始调整价格策略，以价换量，行业呈现头部化、C端化、低度化趋势。 - **大众消费品**：受端午错期及天气影响，5月需求表现平淡，但随着扩内需政策落地和CPI逐步上行，传统消费龙头有望迎来触底回升。 - **行业估值**：白酒板块估值处于近10年10%分位数水平，具备中长期投资价值，龙头公司注重股东回报，加大分红力度。 - **消费复苏节奏**：预计2025年第二季度至第三季度形成需求底部，2026年第二季度至第三季度有望迎来触底回升。 ## 关键信息 ### 一、本周行情回顾 - **行业整体表现**：本周食品饮料行业下跌4.5%，跑输沪深300指数3.27个百分点。 - **子行业表现**： - 白酒Ⅱ下跌4.6% - 调味发酵品Ⅱ下跌4.5% - 啤酒下跌4.06% - 休闲食品下跌2.5% - 乳品下跌2.6% - 肉制品下跌1.2% - **估值情况**： - 食品饮料行业PE（TTM）为19.72倍 - 白酒Ⅱ PE（TTM）为19倍 - 调味发酵品Ⅱ PE（TTM）为26倍 - 乳品 PE（TTM）为15.5倍 ### 二、白酒行业动态 - **贵州茅台**： - 茅台礼盒零售价上调至1819元/盒 - 6月飞天批价表现平稳 - 回款进度约为全年计划的60% - **五粮液**： - 五一期间动销增长近60% - 1618/低度五粮液增长超70% - 26Q1累计动销1.4万吨，同比增长17% - 回款进度约为全年计划的40-60% - **泸州老窖**： - 国窖1573受控货挺价影响预计双位数下滑 - 低度表现好于高度 - 回款进度约为全年计划的35% - **山西汾酒**： - 春节动销略超预期 - 库存下降20% - 产品价格小幅回升 - 回款进度约为全年计划的40% - **今世缘**： - Q2淡季需求接近去年同期 - 26Q1预收款表现亮眼 - 计划通过Q2-Q4逐步回补缺口 - 全年力争收入同比转正 - 回款进度约为全年计划的50% - **洋河股份**： - 组织架构、团队激励配套逐步完善 - 库存、动销、价格健康度逐步好转 - 春节后主导产品价格未出现常规性下滑 - 26年动销开瓶量>经销商出货量>厂方发货量 - 产品端推进多个战略计划 - 回款进度约为全年计划的30-35% ### 三、大众消费品行业动态 - **速冻、啤酒**：5月需求表现平淡，主要受端午错期和雨水天气影响。 - **餐饮产业链**：26年一季报显示逐步回暖，调味品、速冻食品等细分子品类表现亮眼。 - **乳制品**：常温液奶需求逐步转正，低温、奶粉、乳酪等品类保持较快增长，成本端低位运行。 - **投资建议**：建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等公司。 ### 四、行业数据跟踪 - **社会消费品零售总额**（当月同比）： - 2026年2月为1.00% - 2025年11月为3.00% - 2025年5月为7.00% - 2024年11月为5.00% - 2023年11月为10.00% - **餐饮业累计同比**： - 2025年10月为5.00% - 2024年12月为5.00% - 2023年9月为20.00% - 2021年8月为35.00% - **CPI当月同比**： - 2026年1月为1.30% - 2025年10月为-1.80% - 2025年4月为-1.80% - 2024年10月为0.30% - 2023年10月为-1.50% - **消费者信心指数**： - 2026年1月为93.00% - 2025年10月为92.00% - 2025年7月为91.00% - 2025年4月为90.00% - 2024年10月为88.00% ## 投资建议 - **白酒**：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。 - **大众品**：建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等。 ## 风险提示 - 食品安全问题 - 消费复苏不及预期 - 行业政策变动 ## 免责声明 本报告仅供南京证券客户使用，内容基于合规信息，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正，不构成投资建议，不承担任何法律责任。