20260227-东吴证券-海光信息-688041.SH-2025年业绩快报点评_业绩高增验证景气_生态与研发共振打开成长空间_3页_443kb

海光信息（688041）2025年业绩快报点评总结

核心内容概览

海光信息在2025年实现了显著的业绩增长，公司业务持续扩张，研发投入强度高，生态建设成效显著，展现出强劲的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在国产化替代和AI算力需求释放的双重驱动下，进一步打开增长空间。

主要观点

1. 业绩高增，增长动能强劲

• 2025年全年营收：预计实现143.76亿元，同比增长57%。
• 2025年全年归母净利润：预计为25.4亿元，同比增长32%。
• 2025年第四季度营收：48.86亿元，同比增长61%。
• 2025年第四季度归母净利润：5.8亿元，同比增长43%。
• 2026年第一季度营收中值：40.65亿元，同比增长69%。
• 2026年第一季度归母净利润中值：6.7亿元，同比增长32%（若加回股份支付费用，则归母净利润增长达80%）。

公司营收连续三个季度保持高速增长，显示其产品出货能力增强，市场接受度提高。

2. 生态与研发双轮驱动，全场景算力适配能力领先

• CPU产品：完全兼容主流x86软硬件生态，客户无需大幅改造即可实现国产化替代。
• DCU产品：对标国际主流GPGPU，算子覆盖度超99%，兼容CUDA，适用于从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。
• 生态建设：海光光合组织已聚合6000余家合作伙伴，完成15000余项软硬件测试，覆盖芯片设计、整机制造、软件适配全链条，联合解决方案超15000个，形成“芯片-整机-应用”的闭环生态。

公司通过开放兼容生态和持续研发投入，强化了其在算力领域的竞争力。

3. “饱和式”研发投入推动产品快速迭代

• 研发人员占比：截至2025年12月，研发人员占比超85%。
• 2025年前三季度研发投入：达29.35亿元，同比增长35.38%。
• 研发重点：集中于芯片设计迭代，推进C86架构的自主优化，以及DCU芯片与英伟达GPU的性能对标。
• 全栈能力构建：围绕互联总线与上下游厂商合作，全面打造GPGPU全栈产品。

高强度研发投入提升了公司的技术壁垒和产品竞争力，使其能快速响应市场需求变化。

4. 盈利预测与估值调整

• 调整后的2025-2027年归母净利润预测：25.42/41.22/65.06亿元（前值为31.16/46.17/65.29亿元）。
• EPS预测：2025年为1.09元/股，2026年为1.77元/股，2027年为2.80元/股。
• P/E估值：从2024年的304.18倍降至2025年的231.06倍，进一步降至2026年的142.50倍，2027年降至90.28倍。
• P/B估值：从2024年的29.00倍降至2025年的25.92倍，2026年为22.21倍，2027年为18.12倍。

估值持续下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键财务指标

公司毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC持续提升，显示盈利能力增强。

财务健康状况

资产负债表（单位：亿元）

公司资产规模稳步增长，负债率保持在较低水平，财务结构稳健。

风险提示

• 技术升级不及预期
• 需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险

投资评级

买入（维持）
分析师认为，公司未来增长潜力大，尤其是在国产化替代和AI算力需求释放的背景下，其CPU和DCU产品具备领先优势，有望持续受益于行业景气度提升。

结论

海光信息凭借其在CPU和DCU领域的领先技术、强大的研发能力和完善的生态布局，正迎来业绩和估值双轮驱动的成长机遇。随着研发投入的持续加码和市场需求的释放，公司未来增长空间广阔，维持“买入”评级。