> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份2026年中报总结 ## 核心内容 百润股份（002568）2026年上半年实现营业总收入16.6亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.8亿元，同比增长23.08%。其中，2026年第二季度（Q2）总营收为8.6亿元，同比增长14.08%；归母净利润2.6亿元，同比增长26.35%。公司Q2销售回款达9.2亿元，同比增长5.21%，经营性现金流2.7亿元，同比增长75.8%，显示现金流显著改善。 ## 主要观点 ### 1. **主营业务表现** - **预调酒业务**：Q2收入增速环比提升，从Q1的+8.5%提升至+14.1%。酒类产品收入同比增长10.2%，预调酒老品企稳、库存调整到位，以及新品如强爽26H1恢复增长、微醺保持稳定增长。 - **食用香精业务**：同比增长15.7%，显示该板块持续增长。 - **其他业务**：同比增长42.9%，增长势头强劲，可能受益于市场拓展或新产品推出。 ### 2. **渠道表现** - **线下渠道**：收入同比增长9.8%，表现稳定。 - **数字零售渠道**：收入同比增长19.7%，增速高于线下，主要受益于基数较小及公司加大投入。 ### 3. **盈利能力** - **毛利率**：Q2毛利率保持稳定，为71.0%，与去年同期持平。 - **销售费用率**：同比上升2.3个百分点至21.5%，主因新品及渠道培育投入增加。 - **管理费用率**：同比下降1.7个百分点至6.4%，显示管理效率提升。 - **净利率**：Q2净利率同比提升3.0个百分点至30.6%，显示公司盈利能力增强。 ### 4. **现金流改善** - **H1销售回款**：18.1亿元，同比增长2.7%。 - **Q2销售回款**：9.2亿元，同比增长5.21%。 - **经营性现金流**：Q2同比增长75.8%，现金流状况明显改善，主要受上年同期税费返还高基数影响。 ### 5. **威士忌业务布局** - **双品牌战略**：百利得（大众调和威士忌）和崃州（高端单一麦芽威士忌）布局清晰。 - **铺货进展**：首轮铺市已覆盖31个省区、数万个终端。 - **产能与储备**：截至2025年末，公司已灌注近60万只陈酿桶，具备100万只橡木桶的桶陈管理能力。 - **定增计划**：公司拟募资不超过13.05亿元，用于扩充橡木桶储备及建设研发检测中心，申请已于7月获深交所受理。 ### 6. **投资建议** - **评级**：维持“推荐”评级。 - **EPS预测**：2026-2028年EPS预测分别为\*\*/\*\*/\*\*元。 - **目标价**：基于2028年\*\*倍PE，对应目标价\*\*元。 - **理由**：预调酒主业企稳，威士忌业务具备长期成长潜力，公司具备品牌、产品及渠道壁垒，叠加定增项目将强化其在威士忌领域的竞争优势。 ## 关键信息 - **Q2收入增速环比提升**：显示公司经营状况逐步改善。 - **威士忌业务加速布局**：双品牌策略、广泛铺货、定增计划均表明公司对威士忌业务的重视。 - **现金流显著改善**：Q2经营性现金流同比增长75.8%，显示公司资金管理能力增强。 - **成本与费用控制**：管理费用率下降，销售费用率上升但可控，整体费用结构优化。 - **市场环境影响**：消费环境疲软导致预调酒承压，威士忌渗透不及预期，成本上行对盈利构成压力。 ## 图表摘要 - **图表1**：百润股份分季度财务数据，显示2026年Q2收入和利润均实现同比增长。 - **图表2**：PE-Band图，反映公司估值区间。 - **图表3**：PB-Band图，反映公司市净率估值情况。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，10年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。 - **范子盼**：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，新财富白金分析师，18年研究经验，多次获得最佳分析师奖项。 ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用需谨慎。 - 本资料内容基于特定假设，不构成具体投资建议。 - 未经华创证券书面授权，不得复制、发送或修改本资料内容。 ## 总结 百润股份2026年中报显示，公司业绩稳步增长，Q2收入和利润均实现双位数增长，现金流改善明显。预调酒业务持续修复，威士忌业务布局加速，定增项目为长期发展提供支持。公司具备较强的品牌与渠道壁垒，未来增长潜力值得期待。