> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广和通公司总结 ## 核心内容 广和通公司于2026年4月23日发布了其一季度业绩报告，显示营业收入为16.78亿元，同比减少9.56%，但环比增长3.5%。归母净利润为0.10亿元，同比大幅下降91.79%，环比下降68.67%。公司指出，表观收入同比下滑主要由于锐凌无线业务的剥离，剔除该影响后，核心物联网模组业务已进入稳健增长阶段。 ## 主要观点 - **收入修复**：尽管一季度收入同比下滑，但环比增长表明公司核心业务正在复苏。 - **利润承压**：利润同环比双降，主要受以下因素影响： - 海外客户结算导致汇兑损失，财务费用环比增长350%； - 端侧AI模组和具身智能项目仍处于客户导入与POC阶段，尚未实现规模化出货； - 部分海外客户账期延长，导致信用减值损失增加。 - **具身智能布局**：公司已推出Fibocom AI Stack 2.0，适配主流芯片平台及前沿端侧模型，并通过Fibonacci AI Cloud平台连接主流大模型及智能体平台，显示其在具身智能领域的积极布局。 - **行业趋势**：2026年人形机器人行业正从研发验证转向小批量生产，公司作为该环节的稀缺供应商，预计从中长期受益。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | PE估值（倍） | |------|--------------|----------------|-------------| | 2026E | 80.34 | 5.0 | 44.36 | | 2027E | 88.36 | 7.1 | 31.50 | | 2028E | 95.42 | 8.5 | 26.44 | ### 财务指标分析 - **毛利率**：从2023年的23.1%逐步下降至2025年的16.4%，但预计2026年后将回升至17.0%以上。 - **净利率**：从2023年的7.3%下降至2025年的5.0%，预计2026年后将回升至6.3%以上。 - **ROE**：2023年为17.99%，2025年下降至5.54%，但预计2026年后将逐步回升至10.30%以上。 - **资产负债率**：从2023年的55.91%下降至2025年的35.32%，预计2026年后维持在34%左右。 ### 现金流与资产情况 - **经营活动现金流**：2023年为654百万元，2025年为353百万元，预计2026年后将有所改善。 - **货币资金**：从2023年的1,025百万元增长至2025年的3,424百万元，2026年后预计维持在3,187百万元以上。 - **流动资产**：从2023年的5,486百万元增长至2025年的8,242百万元，预计2026年后维持在8,345百万元左右。 - **固定资产**：从2023年的218百万元增长至2025年的283百万元，预计2026年后增长至357百万元。 ## 风险提示 - 物联网发展不及预期； - 新业务拓展不及预期； - 行业竞争加剧； - 汇率波动； - 国际关系扰动； - 原材料价格上涨。 ## 投资建议 公司股票现价为23.26元，分析师张真桢维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内上涨幅度有望超过15%。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 7,716 | 8,189 | 6,988 | 8,034 | 8,836 | 9,542 | | 毛利 | 1,785 | 1,583 | 1,145 | 1,369 | 1,681 | 1,911 | | 营业利润 | 624 | 670 | 371 | 535 | 741 | 893 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 654 | 440 | 353 | 233 | 748 | 958 | | 投资活动现金净流 | -283 | -479 | -1,973 | -114 | -159 | -203 | | 现金净流量 | 162 | -268 | 572 | -230 | -19 | 475 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 7,095 | 7,549 | 9,689 | 9,938 | 10,091 | 10,936 | | 普通股股东权益 | 3,133 | 3,604 | 6,260 | 6,508 | 6,905 | 7,438 | | 流动负债 | 3,315 | 3,647 | 3,256 | 3,203 | 2,959 | 3,270 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.736 | 0.873 | 0.386 | 0.562 | 0.791 | 0.943 | | 每股净资产 | 4.091 | 4.708 | 6.961 | 7.237 | 7.678 | 8.271 | | 每股经营现金净流 | 0.854 | 0.575 | 0.393 | 0.259 | 0.832 | 1.065 | | 净资产收益率 | 17.99% | 18.53% | 5.54% | 7.76% | 10.30% | 11.40% | | 总资产收益率 | 7.94% | 8.85% | 3.58% | 5.08% | 7.05% | 7.75% | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 6 | 6 | 7 | 21 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议，使用时需谨慎评估个人风险承受能力。