20260227-银河期货-原油3月报_地缘博弈下的风险溢价_13页_1mb

原油3月报总结

核心内容

2026年2月，国际油价整体呈现偏强震荡格局，主要受美国与伊朗地缘政治紧张局势影响。市场对伊朗供应中断的担忧推动油价上涨，布伦特原油突破70美元/桶，风险溢价达到8-12美元/桶。美国WTI原油期货价格上涨约7.9%，布伦特原油上涨约8%。尽管全球原油供应过剩压力依然存在，但OPEC+维持暂停增产政策，为市场提供了一定支撑。

主要观点

1. 行情回顾

• 国际油价在地缘政治风险的驱动下偏强震荡。
• 布伦特原油突破70美元/桶，风险溢价显著。
• 美国对伊朗的军事施压和制裁，以及伊朗的军事演习，加剧市场不确定性。
• 美国与伊朗的谈判进展缓慢，市场担忧谈判破裂或升级为军事对抗。

2. 市场展望

• 短期油价仍受地缘政治风险主导，维持震荡偏强格局。
• 全年来看，油价将面临地缘风险溢价与全球供需再平衡的双重影响。
• OPEC+可能在2026年4月开始逐步增产，缓解供应过剩压力。
• 美元指数偏弱和市场情绪向好为油价提供支撑，但地缘溢价若被挤出，油价将面临下行风险。

3. 策略推荐

• 单边策略：预计油价前高后低，建议谨慎对待。
• 套利策略：市场环境尚不明朗，建议观望。
• 期权策略：市场波动性较大，建议观望。

关键信息

供应概况

• OPEC：2026年1月产量为2845.3万桶/日，环比下降13.5万桶/日，主要减产来自伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。
• OPEC+：计划在3月会议维持产量不变，预计4月起逐步增产。
• 美国：2月原油产量小幅下降，但整体保持平稳，活跃钻机数处于平台期。
• 俄罗斯：原油出货量连续第五周增长，但仍未恢复至圣诞节前水平。
• 伊朗：受美国制裁影响，产量和出口不稳定，市场担忧供应中断风险。

需求概况

• 美国：汽油需求探底回升，馏分油需求季节性增长，但库存压力仍存。
• 国内：炼厂开工率小幅上升，成品油市场呈现结构性分化，汽油表现强于柴油。
• 全球：IEA预计2026年全球石油需求增长85万桶/日，主要由非OECD国家推动，增长主力从交通燃料转向石化原料。

利润与估值

• 成品油裂解利润温和修复，柴油裂解表现相对坚挺，汽油裂解偏弱。
• 原油市场呈现“弱需求、强供应、高库存、地缘政治紧绷”的格局。
• 2026年全球供应预计增长240万桶/日，OPEC+与非OPEC+平分秋色。

风险提示

• OPEC+复产风险
• 地缘政治风险快速回落

投资者信息

• 研究员：赵若晨
• 邮箱：zhaoruochen_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03151390
• 投资咨询资格证号：Z0023496

交易咨询业务资格

• 许可证号：证监许可[2011]1428号

作者承诺

• 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。
• 承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具报告。
• 保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论清晰准确。

联系方式

• 公司名称：银河期货有限公司
• 研究所：大宗商品研究所
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• 网址：www.yhqh.com.cn
• 电话：400-886-7799

图表信息

• 图1：Brent主力价格
• 图2：Brent近月月差
• 图3：WTI主力价格
• 图4：WTI近月月差
• 图7：OPEC+自愿减产联盟产量及目标
• 图8：OPEC增产能力测算
• 图9：美国原油活跃钻机数
• 图10：美国原油周度产量
• 图11：俄罗斯原油海运出口量
• 图12：俄罗斯原油浮仓水平
• 图13：伊朗产量及出口量
• 图14：伊朗出口至中国原油数量
• 图15：美国汽油消费量4WMA
• 图16：美国汽油周度库存
• 图17：美国馏分消费量4WMA
• 图18：美国馏分油周度库存
• 图19：美国航煤消费量4WMA
• 图20：美国航煤周度库存
• 图21：中国炼厂开工率
• 图22：中国原油加工量
• 图23：西北欧简单型炼厂加工利润
• 图24：美湾焦化型炼厂加工利润
• 图25：亚太加氢裂化型炼厂加工利润
• 图26：中国炼厂毛利

免责声明

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