20260612-交银国际证券-医药行业2026下半年展望_波动中静候修复_板块内分化或加大_关注高弹性机会_39页_1mb

医药行业2026下半年展望总结

核心内容

2026年下半年，医药行业整体有望迎来估值修复，但板块内部分化或将加大，投资偏好将转向高弹性、具有催化剂的细分领域，如创新药和CXO。同时，政策面和基本面的改善将为行业提供支撑，AI医疗作为新趋势也值得重点关注。

主要观点

1. 2026下半年板块展望

• 估值修复：医药行业在2Q26回调后，估值和资金配置比例处于历史低位，稳中向好的政策和基本面有望推动板块修复。
• 内部分化：创新研发价值兑现将推动整体估值中枢上移，但不同子板块的业绩和估值仍存在明显差异。
• 高弹性机会：建议关注创新药、CXO等高β细分板块，以及存在丰富催化剂、当前仍被低估的中小型创新药企。

2. 行业细分板块分析

创新药

• 长期确定性强：多重催化剂驱动，包括出海交易、业绩表现和利好政策落地。
• 重点推荐公司：劲方医药、和黄医药、德琪医药、传奇生物等，这些公司具有丰富催化剂和未被充分反映的创新价值。

CXO

• 高景气度延续：2026-2027年板块有望维持较快业绩增速，行业分化与整合趋势将持续。
• 重点推荐公司：药明合联、凯莱英、康龙化成等头部企业，具有较高的投资性价比。

处方药

• 关注短期业绩与长期增长：2026年港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数。
• 重点推荐公司：三生制药、先声药业等明显低估、成长逻辑清晰且催化剂丰富的公司。

民营医院

• 边际复苏：板块复苏信号已出现，推荐业绩确定性强、外延扩张路径清晰的固生堂。

关键信息

政策面

• 多层次支付体系落地：医保与商保目录同步实施，推动创新药支付环境改善。
• 医保支付端改革：从扩面转向提质深化，强化医保战略购买方角色，推动“准入-定价-支付-评价”闭环体系形成。
• 药品集采常态化：集采政策优化，推动公平竞争和价格合理形成，为创新药腾挪支付空间。

基本面

• 盈利预期上修：1Q26医药板块整体收入和净利润均呈现复苏趋势，创新药产业链表现突出。
• 行业复苏：部分细分领域如器械、民营医院、处方药等在低基数上有望实现增速反弹。

资金面

• 内外资持续加仓港股医药：2025年至今，港股医药板块内资和外资持股比例均有所上升，反映市场对医药板块的信心逐步恢复。

AI医疗

• 进入关键发展拐点：AI制药在靶点发现、分子设计等领域取得进展，全球已有逾160个AI设计管线进入临床。
• 长期想象空间大：AI技术将推动医学影像分析、药物研发、基因测序、健康管理等领域的商业化落地。

估值与业绩表现

• 估值处于低位：MSCI中国医药卫生指数前瞻市盈率19.9倍，低于五年均值0.9个标准差。
• 业绩复苏：1Q26医药板块整体收入同比增长2.2%，扣非净利润同比增长10.3%，其中创新药及CXO表现优于其他板块。

投资主线与偏好排序

1. 创新药：关注出海交易、临床进展、政策支持，推荐劲方医药、和黄医药、德琪医药、传奇生物等。
2. CXO：受益于创新药融资环境改善和全球需求增长，推荐药明合联、凯莱英、康龙化成等。
3. 处方药：关注短期业绩和长期创新增值空间，推荐三生制药、先声药业等。
4. 民营医院：边际复苏中优选高质量标的，推荐固生堂。

结论

医药行业在2026年下半年有望迎来修复行情，但内部分化趋势将延续。投资应聚焦创新药、CXO等高弹性板块，同时关注政策支持和估值修复机会。AI医疗作为新趋势，将为行业带来新的增长点和估值提升动力。