> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业2026下半年展望总结 ## 核心内容 2026年下半年，医药行业整体有望迎来估值修复，但板块内部分化或将加大，投资偏好将转向高弹性、具有催化剂的细分领域，如创新药和CXO。同时，政策面和基本面的改善将为行业提供支撑，AI医疗作为新趋势也值得重点关注。 ## 主要观点 ### 1. 2026下半年板块展望 - **估值修复**：医药行业在2Q26回调后，估值和资金配置比例处于历史低位，稳中向好的政策和基本面有望推动板块修复。 - **内部分化**：创新研发价值兑现将推动整体估值中枢上移，但不同子板块的业绩和估值仍存在明显差异。 - **高弹性机会**：建议关注创新药、CXO等高β细分板块，以及存在丰富催化剂、当前仍被低估的中小型创新药企。 ### 2. 行业细分板块分析 #### 创新药 - **长期确定性强**：多重催化剂驱动，包括出海交易、业绩表现和利好政策落地。 - **重点推荐公司**：劲方医药、和黄医药、德琪医药、传奇生物等，这些公司具有丰富催化剂和未被充分反映的创新价值。 #### CXO - **高景气度延续**：2026-2027年板块有望维持较快业绩增速，行业分化与整合趋势将持续。 - **重点推荐公司**：药明合联、凯莱英、康龙化成等头部企业，具有较高的投资性价比。 #### 处方药 - **关注短期业绩与长期增长**：2026年港股龙头收入和净利润增速有望稳定在双位数。 - **重点推荐公司**：三生制药、先声药业等明显低估、成长逻辑清晰且催化剂丰富的公司。 #### 民营医院 - **边际复苏**：板块复苏信号已出现，推荐业绩确定性强、外延扩张路径清晰的固生堂。 ## 关键信息 ### 政策面 - **多层次支付体系落地**：医保与商保目录同步实施，推动创新药支付环境改善。 - **医保支付端改革**：从扩面转向提质深化，强化医保战略购买方角色，推动“准入-定价-支付-评价”闭环体系形成。 - **药品集采常态化**：集采政策优化，推动公平竞争和价格合理形成，为创新药腾挪支付空间。 ### 基本面 - **盈利预期上修**：1Q26医药板块整体收入和净利润均呈现复苏趋势，创新药产业链表现突出。 - **行业复苏**：部分细分领域如器械、民营医院、处方药等在低基数上有望实现增速反弹。 ### 资金面 - **内外资持续加仓港股医药**：2025年至今，港股医药板块内资和外资持股比例均有所上升，反映市场对医药板块的信心逐步恢复。 ### AI医疗 - **进入关键发展拐点**：AI制药在靶点发现、分子设计等领域取得进展，全球已有逾160个AI设计管线进入临床。 - **长期想象空间大**：AI技术将推动医学影像分析、药物研发、基因测序、健康管理等领域的商业化落地。 ## 估值与业绩表现 - **估值处于低位**：MSCI中国医药卫生指数前瞻市盈率19.9倍，低于五年均值0.9个标准差。 - **业绩复苏**：1Q26医药板块整体收入同比增长2.2%，扣非净利润同比增长10.3%，其中创新药及CXO表现优于其他板块。 ## 投资主线与偏好排序 1. **创新药**：关注出海交易、临床进展、政策支持，推荐劲方医药、和黄医药、德琪医药、传奇生物等。 2. **CXO**：受益于创新药融资环境改善和全球需求增长，推荐药明合联、凯莱英、康龙化成等。 3. **处方药**：关注短期业绩和长期创新增值空间，推荐三生制药、先声药业等。 4. **民营医院**：边际复苏中优选高质量标的，推荐固生堂。 ## 结论 医药行业在2026年下半年有望迎来修复行情，但内部分化趋势将延续。投资应聚焦创新药、CXO等高弹性板块，同时关注政策支持和估值修复机会。AI医疗作为新趋势，将为行业带来新的增长点和估值提升动力。