深度报告-2026-01-20-华创证券-浙江荣泰（603119）_深度研究报告_全球云母绝缘制品领先者_机器人业务打开新成长空间_32页_3mb

浙江荣泰（603119）深度研究报告总结

核心内容

浙江荣泰是一家深耕云母绝缘制品二十余年的企业，现已成为全球新能源安全件的领先供应商。公司于2013年开始研发新能源汽车防火安全件，2016年起与特斯拉、宁德时代、华晨宝马等知名厂商开展合作，逐步切入新能源车热失控防护绝缘件领域。2025年通过收购狄兹精密进入机器人领域，目前公司业务涵盖新能源汽车安全件、其他绝缘安全件及机器人零部件三大类别，公司营收从2019年的3.0亿元增长至2024年的11.3亿元，CAGR达30%，归母净利从0.2亿元增长至2.3亿元，CAGR达61%。

主要观点

1. 传统业务优势显著：

   • 公司在云母制品领域拥有较强的技术、客户和产能布局优势。
   • 独创三维耐高温绝缘云母制品，性能表现优异，处于国内领先水平。
   • 与特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等车企建立了长期合作关系，客户粘性持续提升。
   • 海外产能布局（墨西哥、泰国）为业务拓展提供坚实基础。

2. 机器人业务布局加速：

   • 通过收购狄兹精密，公司已掌握微型滚珠丝杠C1级精密加工工艺，具备1.4mm量产能力。
   • 参股金力传动，补齐机器人零部件中微型电机、齿轮箱等环节。
   • 与力星股份深度合作，掌握G5级陶瓷球等高端技术，为机器人部件提供核心部件。
   • 计划在泰国设立合资公司，进一步拓展机器人相关产品市场。

3. 市场前景广阔：

   • 云母材料在全球新能源汽车、电线电缆、家电、储能等多个领域广泛应用，预计2027年市场规模突破400亿元。
   • 新能源汽车热失控防护材料市场因国家政策推动而持续扩大，云母材料因性能优势占据主要市场份额。
   • 机器人行业快速发展，公司布局机器人零部件业务，有望成为核心部件供应商。

关键信息

• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.2亿、4.9亿、6.7亿，CAGR达43%。
• 估值分析：公司进行分部估值，传统业务预计2026年净利4.7亿，给予30倍PE，对应目标市值140亿元；机器人业务预计中期收入90亿元，对应净利18亿元，给予30倍PE，对应目标市值540亿，折现至2026年对应市值369亿元，合计目标市值509亿元，对应目标价139.8元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

业务结构

客户与市场拓展

• 新能源汽车客户：特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等。
• 海外订单：2024年新增多家海外新能源汽车客户定点项目，预计新增年度平均收入约10.78亿元。
• 机器人客户：狄兹精密、金力传动、力星股份等。

技术与研发

• 核心技术：三维耐高温绝缘云母制品、特种云母纸制造、特种耐火云母带制备、高性能有机硅云母绝缘三维结构件等。
• 研发投入：2021年至2025年Q3，研发费用占营收比例保持在5%左右，持续推动产品创新和市场拓展。

产能与布局

• 产能扩张：2023年募资扩产，预计2026年新增年产240万套新能源汽车安全件、1.5万吨新能源用云母制品、1.8万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料、50万套新能源汽车零部件产能。
• 海外基地：设立墨西哥和泰国生产基地，提升国际市场份额。
• 机器人基地：2025年设立泰国新材料，建设年产700万套机器人部件的生产基地。

行业趋势与增长空间

• 新能源汽车：热失控防护材料需求快速增长，云母材料因其性能优势广泛使用。
• 机器人：随着特斯拉Optimus等项目的推进，机器人行业快速发展，公司布局机器人零部件有望打开新成长空间。
• 云母材料市场：预计2027年全球市场规模突破400亿元，其中耐火绝缘材料占比超过85%。

估值与盈利预测

总结

浙江荣泰凭借多年在云母绝缘制品领域的深耕，已形成技术、客户、产能和管理四大优势，成为新能源汽车热失控防护绝缘件领域的领先者。同时，公司积极拓展机器人零部件业务，通过收购和参股方式快速切入机器人市场，具备较强的技术储备和产能布局。未来随着新能源汽车市场渗透率提升和机器人行业快速发展，公司有望实现传统业务和新业务的双轮驱动，打开新的成长空间。