> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒基地产(00012.HK)公司点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告发布于2026年08月25日，由邓力与陈颖撰写，对恒基地产的经营状况、财务表现及未来展望进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **盈利显著改善**：2026H1公司总营收达406亿港元，同比增长34%；基础盈利和归母净利分别为50.7亿港元和40.9亿港元，同比增长66%和41%。主要得益于中国香港物业销售利润提升和政府收回农地确认收益。 - **资产价值持续释放**：公司权益物业销售增长显著，2026H1实现184.6亿港元，同比增长145%。政府收回的农地带来约23.5亿港元现金补偿，部分农地已申请原址换地，未来可提供大量楼面资源。 - **项目推进带动经常性收入增长**：Central Yards一期预计2026年下半年建成、2027年开幕，部分楼面已获金融机构签约承租，公司自持收租物业面积有望由1070万平方尺增至约1150万平方尺，经常性收入增长路径清晰。 - **财务稳健**：2026H1末净借贷为584.3亿港元，较25年末减少17.9亿港元；剔除控股股东借款后的净负债率降至17.9%，同比降0.8pct。利息保障倍数提升至3.22倍，平均借贷利率降至3.3%，整体财务状况良好。 - **分红政策稳定**：中期分红为每股0.50港元，与去年同期持平，未来分红政策有望保持稳定。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028财年EPS分别为1.65/1.93/2.21港元，对应PE分别为17.90/15.37/13.40倍，PB为0.44倍。盈利修复确定性较强。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 收盘价：29.60港元 - 一年内最高/最低价：35.66/24.58港元 - 总市值：143,305.06百万港元 - 流通市值：143,305.06百万港元 - 资产负债率：36.11% ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万港元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万港元） | 同比增长率(%) | 每股收益（港元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（PB） | |------|----------------------|----------------|--------------------------|----------------|---------------------|----------------|----------------| | 2024 | 25,256 | -8.4% | 6,296 | -32.0% | 1.30 | 18.15 | - | | 2025 | 25,741 | 1.9% | 5,653 | -10.2% | 1.17 | 24.05 | - | | 2026E| 30,564 | 18.7% | 8,005 | 41.6% | 1.65 | 17.90 | 0.44 | | 2027E| 32,406 | 6.0% | 9,324 | 16.5% | 1.93 | 15.37 | - | | 2028E| 33,460 | 3.3% | 10,695 | 14.7% | 2.21 | 13.40 | - | ### 财务预测摘要 #### 损益表（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 25,741| 30,564| 32,406| 33,460| | 毛利 | 8,214 | 10,651| 12,172| 13,554| | 净利润 | 6,518 | 8,701 | 10,135| 11,625| | 归属于母公司的净利润 | 5,653 | 8,005 | 9,324 | 10,695| | 净利率 | 22.0% | 26.2% | 28.8% | 32.0% | #### 现金流量表（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流量净额 | 12,325 | 8,988 | 10,697 | 11,246| | 投资活动现金流量净额 | -8,376 | 1,403 | 1,544 | 1,706| | 筹资活动现金流量净额 | -4,748 | -9,634 | -9,621 | -9,608| | 现金净变动 | -726 | 829 | 2,693 | 3,417 | #### 资产负债表（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 10,059| 10,888| 13,581| 16,999| | 资产总计 | 539,381| 545,587| 550,274| 555,640| | 负债总计 | 198,495| 202,027| 202,606| 202,375| | 股东权益 | 322,464| 324,442| 327,739| 332,406| | 净负债/股东权益 | 44.88% | 43.99% | 42.41% | 40.49% | #### 比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.17 | 1.65 | 1.93 | 2.21 | | 每股净资产 | 66.61 | 67.01 | 67.70 | 68.66 | | 每股经营现金净流 | 2.55 | 1.86 | 2.21 | 2.32 | | 净资产收益率（ROE） | 1.75% | 2.47% | 2.84% | 3.22% | | 总资产收益率（ROA） | 1.05% | 1.47% | 1.69% | 1.92% | | 投入资本收益率（ROIC） | 1.67% | 2.17% | 2.43% | 2.68% | | EBIT利息保障倍数 | 3.6 | 4.3 | 4.9 | 5.4 | | 资产负债率 | 36.80%| 37.03%| 36.82%| 36.42% | ## 风险提示 - 中国香港住宅市场复苏不及预期 - 中国香港商业地产市场复苏不及预期 - 利率上行风险 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5% 本报告采用的基准指数包括： - A股市场（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板市场：三板成指或三板做市指数