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【宏观快评】CFETS权重调整点评总结

核心内容

中国外汇交易中心于2020年12月31日发布《关于调整CFETS人民币汇率指数货币篮子权重的公告》，宣布根据2019年度贸易数据重新调整CFETS货币篮子权重，新版指数自2021年1月1日起生效。此次调整为自2017年以来的第三次权重调整，旨在增强人民币汇率指数与贸易结构的匹配度，从而更准确地反映人民币对贸易竞争力的影响。

主要观点

一、调整背景

• 自2017年起，外汇交易中心每年评估CFETS货币篮子，并根据情况适时调整。
• 2017年首次调整，新增11种货币，篮子货币数量由13种增至24种。
• 2018、2019年未进行调整。
• 2020年进行第二次调整，依据2018年贸易数据调整权重。
• 此次为第三次调整，依据2019年贸易数据进行，以反映贸易结构变化。

二、调整内容

• 调整依据：主要基于2019年贸易结构变化，以贸易额占比为基准调整各币种权重。
• 调整方向：
  • 欧元区、澳大利亚、马来西亚、沙特等经济体的贸易占比上升，权重提升。
  • 美国、韩国、日本等经济体的贸易占比下降，权重降低。
• 具体调整：
  • 美元权重下调2.8%，韩元下调0.8%，瑞士法郎下调0.34%。
  • 欧元上调0.75%，澳元上调0.69%，马来西亚林吉特上调0.61%，沙特里亚尔上调0.55%。
• 调整目的：增强CFETS人民币汇率指数的代表性，使其更贴合中国对外贸易的实际状况。

关键影响分析

一、对内外盘分析框架的影响

• 调整CFETS币种权重会影响外盘各币种在“内外盘联动分析框架”中的系数。
• 分析框架：人民币中间价 = 前一日收盘价 +（当日维持CFETS稳定的隐含中间价 - 前一日中间价） + 逆周期因子。
• 影响表现：权重调整不改变分析框架，但改变了外盘各币种对人民币中间价的影响系数。

二、币种系数变化与汇率影响力

• 美元：权重下调后，美元指数波动对人民币中间价的影响有所增强。假设美元指数主动升值1%，新系数下人民币中间价贬值压力为0.361%，旧系数下为0.355%。
• 欧元：权重上调后，其波动对人民币中间价的影响基本不变。假设欧元主动升值1%，新系数下人民币中间价升值压力为0.208%，旧系数下为0.205%。
• 结论：币种权重变化不等于汇率影响力变化，美元和欧元的影响力在调整后仍保持相对稳定，但美元波动对人民币中间价的影响略有增强。

风险提示

• 汇率形成机制可能进行大幅改革。
• 中国贸易结构可能出现大幅波动，影响人民币汇率指数的表现。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿（均为经济学或金融学硕士，2018年或2019年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：付春生（2020年加入华创证券研究所）

联系方式

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：
  • 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
  • 汪丽燕、段佳音、包青青
• 上海机构销售部：
  • 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
  • 官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、董昕竹、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：
  • 潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

声明与免责

• 分析师声明：研究报告内容为分析师个人观点，不代表任何机构意见。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，不承担其他责任。

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