> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股反转需要什么条件？——兴证策略张启尧团队总结 ## 核心内容 2026年3月26日发布的报告《港股还能继续反弹吗？》由兴证策略张启尧团队撰写，分析了港股当前的市场情绪、盈利预期、资金流向及外部环境，探讨港股是否具备反转条件。 ## 主要观点 1. **港股近期反弹原因** - **全球风险资产反弹**：特朗普宣布推迟对伊朗能源设施的军事打击，并与伊朗对话，推动市场情绪转向“risk on”。 - **监管情绪修复**：国家市场监督管理总局转载《经济日报》文章，提出“外卖大战该结束了”，提振了美团、阿里巴巴、京东等企业的情绪。 2. **港股情绪仍处恐慌区域** - 截至3月25日，港股情绪指数为27.8%，仍低于下限阈值，表明市场情绪尚未完全修复。 - 今年以来，基于恒指/恒科的择时策略超额收益为3.9% / 14.7%，显示市场存在一定的修复空间。 3. **历史规律支持短期修复** - 2000年以来，恒指重新站上年线后，短期上涨概率超过90%，涨跌幅中位数分别为2.7%、3.0%、3.8%。 - 恒指站上年线后，短期市场或继续修复。 4. **地缘风险未完全解除** - 地面战争、红海封锁等风险依然存在，但冲突烈度进一步升级的概率较低。 - 美国的政治目标已从推翻伊朗政权转向解封霍尔木兹海峡，谈判比军事胜利更容易实现目标。 - 极限施压后的美军战斗挫折可能进一步引导局势降级。 5. **监管政策效果尚不明朗** - 虽然“外卖战”被叫停，但自去年以来，监管部门多次就“反内卷”约谈相关企业，成效不显著。 - 后续政策落地及监管约束效果仍有待观察。 6. **港股盈利预期仍有下修压力** - 3月以来，恒生指数和恒生科技指数26年EPS预期同比显著下修，拖累市场表现。 - 盈利预期企稳后，港股才有望“轻装上阵”。 7. **南下资金配置思维偏弱** - 3月以来，南下资金净流入仅为556.9亿元，远低于2025年的月均千亿水平。 - 内资通过买卖ETF进行频繁交易，且港股ETF遭遇持续赎回，反映内资对港股仍以交易思维为主。 - 南下资金尤其是中长期资本的持续大幅增持，可能是港股趋势性反转的信号。 ## 关键信息 - **情绪修复**：港股情绪指数处于恐慌区域，但近期反弹表明情绪有望逐步修复。 - **盈利预期**：港股盈利预期仍面临下修压力，需关注财报季结束后是否出现企稳信号。 - **资金面**：南下资金流入偏弱，内资交易活跃，需等待资金面改善才能推动趋势性反转。 - **外部环境**：地缘政治风险未完全解除，但局势有降级可能，需关注伊朗与美国的谈判进展。 - **政策信号**：监管对“反内卷”的态度仍需更明确的信号，以提振市场信心。 ## 后续关注重点 1. **监管更明确的“反内卷”信号** 2. **港股盈利预期何时企稳** 3. **4月新一代混元大模型发布对科技龙头信心的影响** 4. **3-4月中国宏观数据是否超预期** 5. **伊朗方面就谈判进展的表态等信号** ## 结论 报告认为，港股当前反弹主要来自情绪修复和外部风险缓和，但并不悲观，认为港股仍处于底部区间震荡状态，趋势性反转仍需更明确的信号。建议投资者密切关注上述关键点，以判断港股未来的走势。