20260326-兴业证券-_兴证策略张启尧团队_港股反转需要什么条件_5页_1mb

报告摘要

港股反转需要什么条件？——兴证策略张启尧团队总结

核心内容

2026年3月26日发布的报告《港股还能继续反弹吗？》由兴证策略张启尧团队撰写，分析了港股当前的市场情绪、盈利预期、资金流向及外部环境，探讨港股是否具备反转条件。

主要观点

港股近期反弹原因
- 全球风险资产反弹：特朗普宣布推迟对伊朗能源设施的军事打击，并与伊朗对话，推动市场情绪转向“risk on”。
- 监管情绪修复：国家市场监督管理总局转载《经济日报》文章，提出“外卖大战该结束了”，提振了美团、阿里巴巴、京东等企业的情绪。
港股情绪仍处恐慌区域
- 截至3月25日，港股情绪指数为27.8%，仍低于下限阈值，表明市场情绪尚未完全修复。
- 今年以来，基于恒指/恒科的择时策略超额收益为3.9% / 14.7%，显示市场存在一定的修复空间。
历史规律支持短期修复
- 2000年以来，恒指重新站上年线后，短期上涨概率超过90%，涨跌幅中位数分别为2.7%、3.0%、3.8%。
- 恒指站上年线后，短期市场或继续修复。
地缘风险未完全解除
- 地面战争、红海封锁等风险依然存在，但冲突烈度进一步升级的概率较低。
- 美国的政治目标已从推翻伊朗政权转向解封霍尔木兹海峡，谈判比军事胜利更容易实现目标。
- 极限施压后的美军战斗挫折可能进一步引导局势降级。
监管政策效果尚不明朗
- 虽然“外卖战”被叫停，但自去年以来，监管部门多次就“反内卷”约谈相关企业，成效不显著。
- 后续政策落地及监管约束效果仍有待观察。
港股盈利预期仍有下修压力
- 3月以来，恒生指数和恒生科技指数26年EPS预期同比显著下修，拖累市场表现。
- 盈利预期企稳后，港股才有望“轻装上阵”。
南下资金配置思维偏弱
- 3月以来，南下资金净流入仅为556.9亿元，远低于2025年的月均千亿水平。
- 内资通过买卖ETF进行频繁交易，且港股ETF遭遇持续赎回，反映内资对港股仍以交易思维为主。
- 南下资金尤其是中长期资本的持续大幅增持，可能是港股趋势性反转的信号。