20260118-国金证券-批发和零售贸易行业研究_重视AI应用测消费和服务消费新增长点_8页_941kb

详细总结

核心内容

AI正在成为激活消费新增长点的关键驱动力，政策与市场双轮驱动下，AI技术正以“场景力”深度渗透消费应用端。AI不仅优化了“人货场”关系，还推动了消费体验的个性化和沉浸式发展，为消费转型提供了新的方向。

主要观点

• AI作为核心工具，正在推动消费行业的智能化升级，尤其在零售、文旅、家居等领域；
• 政策层面，国务院等机构密集出台支持AI与消费融合的政策，助力扩大内需；
• 市场端，AI应用从工具演变为“消费伙伴”，带动消费新业态的形成；
• 重点推荐的行业和公司包括：跨境电商、黄金珠宝、免税行业等；
• 建议关注具备差异化品牌和产品优势的头部公司，如老铺黄金、潮宏基、中国中免等。

关键信息

行业数据追踪

• 线上平台：12月第4周，天猫+京东整体GMV同比增长49%；
• 品类表现：书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包为线上增速前五；
• 离岛免税：海南封关后，12月18日至1月10日，离岛免税购物人数和金额分别同比增长32.4%和49.6%，日均购物人数达2.4万人，金额达1.6亿元。

行情回顾

• 上周（2026/1/12-2026/1/16）商贸零售板块整体下跌1.47%，在9个申万大消费一级行业板块中排名第四；
• 涨幅前列的个股包括：新华百货（+34.24%）、壹网壹创（+29.50%）、三江购物（+24.74%）、五矿发展（+21.01%）、吉宏股份（+10.63%）；
• 跌幅前列的个股包括：东百集团（-19.50%）、百大集团（-17.17%）、中央商场（-9.49%）、翠微股份（-9.11%）、永辉超市（-8.72%）。

细分行业景气指标

• 零售：商超承压，调改类向上，电商底部企稳，跨境电商稳健向上，免税筑底回升；
• 社服：旅游高景气，餐饮拐点向上，酒店底部企稳，K12教育高景气，职业教育底部企稳，人服稳健向上。

投资建议

线下零售

• 推荐关注走胖东来路线、持续调改的永辉超市，其具备较强的竞争优势，包括生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力；
• 胖东来式调改对资金需求高，非上市公司难以模仿。

跨境出海

• 黑五期间亚马逊增速不及预期，或受TikTok等新兴平台分流；
• 建议关注具有品牌影响力和产品差异化的头部出海品牌，如安克创新；
• 同时关注平台型标的，如小商品城，有望受益于一带一路政策。

黄金珠宝

• 金价高位攀升，一口价产品质价比凸显；
• 推荐老铺黄金，其品牌势能持续进阶，店铺优化与高客运营策略可推动同店增长；
• 潮宏基优质产品上新带动加盟商单店模型强化，H2收入有望加速，盈利能力提升。

免税行业

• 中国中免基本面改善，政策效应持续验证；
• 高端消费筑底回暖、海南客流增长、消费支持政策推动，行业需求向好；
• 收入修复与盈利质量改善具备持续性，建议重点关注。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性；
• 内需消费不及预期：若居民消费意愿恢复不及预期，可能影响相关业务；
• 产品表现不及预期：新品上市表现存在较大不确定性；
• 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税大幅提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

图表目录

• 图表1：周度线上GMV（天猫+京东）及同比；
• 图表2：分品类线上GMV同比；
• 图表3：上周商贸零售板块涨跌幅；
• 图表4：上周商贸零售板块涨跌幅走势；
• 图表5：大消费行业涨跌幅排序；
• 图表6：商贸零售行业涨幅前5名；
• 图表7：商贸零售行业跌幅前5名。

内容目录

1. 核心观点及公司动态
2. 行业数据跟踪
3. 行情回顾
4. 投资建议
5. 风险提示

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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