> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶盛机电（300316）2025年报点评总结 ## 核心内容 晶盛机电（300316）在2025年因光伏行业周期性调整导致业绩短期承压，但公司通过半导体业务的持续增长，展现出双轮驱动的发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，特别是在碳化硅（SiC）衬底和半导体设备及零部件领域。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利润为8.85亿元，同比下降64.75%。主要受Q4计提存货跌价准备约3.5亿元影响。 - **毛利率与净利率**：2025年销售毛利率为28.9%，同比减少4.5个百分点；销售净利率为7.6%，同比减少7.6个百分点，主要因减值损失影响。 - **业务结构优化**：设备及服务业务营收占比达74.0%，材料业务营收占比21.7%。公司集成电路与碳化硅相关设备及材料收入达18.50亿元，显示业务结构持续优化。 - **半导体业务亮点**：公司在半导体领域布局大硅片、先进封装、先进制程和碳化硅四大方向，订单加速放量，未完成合同金额超37亿元，同比增加12%。 - **材料业务多元化**：公司多维布局碳化硅、蓝宝石、金刚石和氮化硅材料，其中碳化硅业务8英寸规划产能达90万片/年，12英寸技术突破并进入中试阶段；蓝宝石业务技术与规模全球领先；金刚石业务聚焦芯片散热与光学窗口；氮化硅业务实现高端基板国产替代。 - **财务预测**：调整2026-2027年归母净利润预测为9.8/11.7亿元（原预测为12.5/15.4亿元），预计2028年归母净利润为14.5亿元。当前市值对应PE分别为56/47/38倍，显示估值逐步下降。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司具备明显先发优势，有望受益于大尺寸碳化硅及太空光伏等新兴领域的发展。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | |------|----------------|------------|-----------------------|------------| | 2024A | 17,577 | -2.26% | 2,509.73 | -44.93% | | 2025A | 11,357 | -35.38% | 884.73 | -64.75% | | 2026E | 12,070 | 6.27% | 984.70 | 11.30% | | 2027E | 12,937 | 7.19% | 1,170.88 | 18.91% | | 2028E | 14,283 | 10.40% | 1,446.41 | 23.53% | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价&最新摊薄） | 62.68 | 56.32 | 47.37 | 38.34 | | P/B（现价） | 3.24 | 3.06 | 2.88 | 2.68 | | ROIC(%) | 3.82 | 6.39 | 6.47 | 7.13 | | ROE-摊薄(%) | 5.17 | 5.44 | 6.08 | 6.98 | | 资产负债率(%) | 33.72 | 32.60 | 32.15 | 32.27 | ### 营运资金与现金流 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万元） | 739 | 1,480 | 2,044 | 2,214 | | 投资活动现金流（百万元） | -1,453 | -518 | -508 | -514 | | 筹资活动现金流（百万元） | 217 | -448 | 205 | 105 | | 现金净增加额（百万元） | -496 | 514 | 1,740 | 1,805 | ### 风险提示 - 下游应用拓展不及预期 - 技术研发进度不及预期 ## 总结 晶盛机电在2025年因光伏行业周期性调整，业绩受到一定影响，但公司通过半导体业务的快速增长，尤其是碳化硅、大硅片、先进封装和先进制程等领域的布局，展现出强劲的发展动能。尽管短期面临利润承压，但未来随着订单放量和收入确认节奏加快，公司盈利有望回升。分析师认为，公司具备明显先发优势，未来成长性可期，维持“买入”评级。