20260416-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-2025年报点评_业绩因光伏周期短期承压_看好公司半导体_光伏双轮驱动_3页_383kb

报告摘要

晶盛机电（300316）2025年报点评总结

核心内容

晶盛机电（300316）在2025年因光伏行业周期性调整导致业绩短期承压，但公司通过半导体业务的持续增长，展现出双轮驱动的发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，特别是在碳化硅（SiC）衬底和半导体设备及零部件领域。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营收113.57亿元，同比下降35.38%；归母净利润为8.85亿元，同比下降64.75%。主要受Q4计提存货跌价准备约3.5亿元影响。
毛利率与净利率：2025年销售毛利率为28.9%，同比减少4.5个百分点；销售净利率为7.6%，同比减少7.6个百分点，主要因减值损失影响。
业务结构优化：设备及服务业务营收占比达74.0%，材料业务营收占比21.7%。公司集成电路与碳化硅相关设备及材料收入达18.50亿元，显示业务结构持续优化。
半导体业务亮点：公司在半导体领域布局大硅片、先进封装、先进制程和碳化硅四大方向，订单加速放量，未完成合同金额超37亿元，同比增加12%。
材料业务多元化：公司多维布局碳化硅、蓝宝石、金刚石和氮化硅材料，其中碳化硅业务8英寸规划产能达90万片/年，12英寸技术突破并进入中试阶段；蓝宝石业务技术与规模全球领先；金刚石业务聚焦芯片散热与光学窗口；氮化硅业务实现高端基板国产替代。
财务预测：调整2026-2027年归母净利润预测为9.8/11.7亿元（原预测为12.5/15.4亿元），预计2028年归母净利润为14.5亿元。当前市值对应PE分别为56/47/38倍，显示估值逐步下降。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备明显先发优势，有望受益于大尺寸碳化硅及太空光伏等新兴领域的发展。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率
2024A	17,577	-2.26%	2,509.73	-44.93%
2025A	11,357	-35.38%	884.73	-64.75%
2026E	12,070	6.27%	984.70	11.30%
2027E	12,937	7.19%	1,170.88	18.91%
2028E	14,283	10.40%	1,446.41	23.53%

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价&最新摊薄）	62.68	56.32	47.37	38.34
P/B（现价）	3.24	3.06	2.88	2.68
ROIC(%)	3.82	6.39	6.47	7.13
ROE-摊薄(%)	5.17	5.44	6.08	6.98
资产负债率(%)	33.72	32.60	32.15	32.27

营运资金与现金流

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	739	1,480	2,044	2,214
投资活动现金流（百万元）	-1,453	-518	-508	-514
筹资活动现金流（百万元）	217	-448	205	105
现金净增加额（百万元）	-496	514	1,740	1,805

风险提示

下游应用拓展不及预期
技术研发进度不及预期

总结

晶盛机电在2025年因光伏行业周期性调整，业绩受到一定影响，但公司通过半导体业务的快速增长，尤其是碳化硅、大硅片、先进封装和先进制程等领域的布局，展现出强劲的发展动能。尽管短期面临利润承压，但未来随着订单放量和收入确认节奏加快，公司盈利有望回升。分析师认为，公司具备明显先发优势，未来成长性可期，维持“买入”评级。

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