> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纺织服装行业2025年报&2026Q1业绩综述总结 ## 行业整体表现 - **行业评级**：看好 - **时间**：2026年5月5日 - **分析师**：马莉、詹陆雨、周敏 - **核心观点**：内需超预期，制造端涨价链表现强劲，整体行业景气度回升，高端品牌复苏明显。 ## 品牌服饰板块分析 ### 1. 高端表现优于大众 - **内需表现**：2026年第一季度，服装鞋帽针纺织品零售额同比增长9.3%，高于2025全年增长3.2%。春节靠后拉长销售周期，叠加超长假期带动出行消费，促使内需回暖。 - **高端复苏**：港股运动品牌表现稳健，A股运动时尚、高端女装板块收入增速反弹幅度大于大众男装及休闲装板块，主要受益于较低的基数和股市、房市稳定带来的财富效应。 - **家纺表现**：家纺板块受益于大单品策略，2026Q1收入增长明显，毛利率同比提升，业绩弹性突出。 ### 2. 重点公司表现 | 公司名称 | 2026Q1收入YOY | 2026Q1归母净利YOY | 估值（2026PE） | 亮点 | |----------|----------------|--------------------|----------------|------| | 比音勒芬 | 18.4% | 25.3% | 16.7X | 主品牌品类丰富，第二成长曲线投入积极，管理层增持 | | 报喜鸟 | 10.5% | 20.3% | 14.8X | Hazzys品牌表现优异，收入及扣非利润正增长 | | 地素时尚 | 6.2% | 11.4% | 21.8X | 门店梳理完成，线上增长显著 | | 歌力思 | 7.8% | 27.1% | 19.3X | 海外及EH亏损业务清理完毕，盈利能力修复 | | 三夫户外 | 36.0% | 2806.3% | 33.6X | X-BIONIC品牌增长强劲，毛利率提升 | ### 3. 体育大年影响 - **港股运动品牌**：李宁、安踏体育等在2026Q1表现亮眼，受益于米兰冬奥会等体育赛事的带动，以及品牌宣传和市场投放的增加。 - **运动服饰龙头**：2026年是比拼产品推新和投放转化效率的一年，各品牌在跑步、户外赛道的投入加大。 ### 4. 投资主线 - **运营积极变革个股**：比音勒芬、富安娜、罗莱生活、水星家纺等，估值具备吸引力，成长性明确。 - **港股运动、功能服饰**：李宁、安踏体育、特步国际、361度、滔搏等，推荐关注，预计持续体现韧性。 - **稳增长高股息龙头**：波司登、江南布衣、森马服饰、海澜之家等，业绩确定性高，股息率具备吸引力。 ## 纺织制造板块分析 ### 1. 涨价链表现亮眼 - **棉花**：受USDA减产预期影响，内外棉价格明显上涨，带动棉纺龙头如百隆东方、富春染织、天虹国际集团等实现量价齐升，毛利率提升显著。 - **羊毛&羊绒**：受益于连续三年减产及应用场景扩张，羊毛价格上涨超70%，新澳股份等龙头业绩快速增长。 - **锦纶长丝**：上游原材料己内酰胺价格回升，带动锦纶切片及长丝价格反弹，台华新材毛利率同比提升，扣非利润增长6.5%。 ### 2. 成品端表现分化 - **辅料**：伟星股份受益于内需回升和市场份额争夺，收入表现良好，但毛利率和净利率仍受原材料涨价影响，预计Q2利润将恢复正增长。 - **鞋服成品**：受欧美品牌商谨慎下单及原材料涨价、关税等因素影响，多数鞋服成品企业收入增速放缓，但晶苑国际、健盛集团、开润股份等通过自动化、垂直一体化或管理提效，展现出利润率提升势头。 ### 3. 投资主线 - **涨价逻辑驱动的上游企业**：百隆东方、富春染织、新澳股份、天虹国际集团等，估值较低，业绩弹性显著。 - **行业竞争格局明朗的公司**：伟星股份，预计Q2将迎来业绩拐点。 - **运动、休闲品牌核心供应商**：晶苑国际、申洲国际、健盛集团、开润股份等，受益于Nike、Adidas、Uniqlo等品牌商的稳定需求。 ## 风险提示 - **品牌服装类公司**：消费力复苏不及预期、天气影响消费动力。 - **纺织制造类公司**：贸易摩擦导致出口需求下滑、大宗商品价格波动、汇率意外波动。 - **大股东或高管减持**：可能对市场信心造成影响。 ## 总结 - **内需回暖**：2026Q1内需表现超预期，尤其是高端品牌和家纺板块。 - **涨价链驱动**：棉、羊毛、锦纶等原材料价格上涨带动制造端业绩提升。 - **投资机会**：关注运营积极变革、估值低、业绩稳定的行业龙头及核心供应商。 - **风险因素**：需警惕消费复苏不及预期、原材料波动及汇率风险。