20260505-浙商证券-纺织服装行业25年报_26Q1业绩综述_内需超预期多_制造涨价链强_18页_1mb

纺织服装行业2025年报&2026Q1业绩综述总结

行业整体表现

• 行业评级：看好
• 时间：2026年5月5日
• 分析师：马莉、詹陆雨、周敏
• 核心观点：内需超预期，制造端涨价链表现强劲，整体行业景气度回升，高端品牌复苏明显。

品牌服饰板块分析

1. 高端表现优于大众

• 内需表现：2026年第一季度，服装鞋帽针纺织品零售额同比增长9.3%，高于2025全年增长3.2%。春节靠后拉长销售周期，叠加超长假期带动出行消费，促使内需回暖。
• 高端复苏：港股运动品牌表现稳健，A股运动时尚、高端女装板块收入增速反弹幅度大于大众男装及休闲装板块，主要受益于较低的基数和股市、房市稳定带来的财富效应。
• 家纺表现：家纺板块受益于大单品策略，2026Q1收入增长明显，毛利率同比提升，业绩弹性突出。

2. 重点公司表现

3. 体育大年影响

• 港股运动品牌：李宁、安踏体育等在2026Q1表现亮眼，受益于米兰冬奥会等体育赛事的带动，以及品牌宣传和市场投放的增加。
• 运动服饰龙头：2026年是比拼产品推新和投放转化效率的一年，各品牌在跑步、户外赛道的投入加大。

4. 投资主线

• 运营积极变革个股：比音勒芬、富安娜、罗莱生活、水星家纺等，估值具备吸引力，成长性明确。
• 港股运动、功能服饰：李宁、安踏体育、特步国际、361度、滔搏等，推荐关注，预计持续体现韧性。
• 稳增长高股息龙头：波司登、江南布衣、森马服饰、海澜之家等，业绩确定性高，股息率具备吸引力。

纺织制造板块分析

1. 涨价链表现亮眼

• 棉花：受USDA减产预期影响，内外棉价格明显上涨，带动棉纺龙头如百隆东方、富春染织、天虹国际集团等实现量价齐升，毛利率提升显著。
• 羊毛&羊绒：受益于连续三年减产及应用场景扩张，羊毛价格上涨超70%，新澳股份等龙头业绩快速增长。
• 锦纶长丝：上游原材料己内酰胺价格回升，带动锦纶切片及长丝价格反弹，台华新材毛利率同比提升，扣非利润增长6.5%。

2. 成品端表现分化

• 辅料：伟星股份受益于内需回升和市场份额争夺，收入表现良好，但毛利率和净利率仍受原材料涨价影响，预计Q2利润将恢复正增长。
• 鞋服成品：受欧美品牌商谨慎下单及原材料涨价、关税等因素影响，多数鞋服成品企业收入增速放缓，但晶苑国际、健盛集团、开润股份等通过自动化、垂直一体化或管理提效，展现出利润率提升势头。

3. 投资主线

• 涨价逻辑驱动的上游企业：百隆东方、富春染织、新澳股份、天虹国际集团等，估值较低，业绩弹性显著。
• 行业竞争格局明朗的公司：伟星股份，预计Q2将迎来业绩拐点。
• 运动、休闲品牌核心供应商：晶苑国际、申洲国际、健盛集团、开润股份等，受益于Nike、Adidas、Uniqlo等品牌商的稳定需求。

风险提示

• 品牌服装类公司：消费力复苏不及预期、天气影响消费动力。
• 纺织制造类公司：贸易摩擦导致出口需求下滑、大宗商品价格波动、汇率意外波动。
• 大股东或高管减持：可能对市场信心造成影响。

总结

• 内需回暖：2026Q1内需表现超预期，尤其是高端品牌和家纺板块。
• 涨价链驱动：棉、羊毛、锦纶等原材料价格上涨带动制造端业绩提升。
• 投资机会：关注运营积极变革、估值低、业绩稳定的行业龙头及核心供应商。
• 风险因素：需警惕消费复苏不及预期、原材料波动及汇率风险。