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铝周报总结

核心内容

本周铝价出现反弹，主要受电解铝成本支撑和需求后置预期的影响。沪铝主力合约AL2206周度涨幅为1.47%，收于20303元/吨，而上海地区现货周均价为19974元/吨，环比下跌602元/吨。市场普遍认为，随着库存逐步下降，铝价有望进一步反弹。

主要观点

• 成本支撑显著：氧化铝和动力煤价格稳定，处于历史高位，电解铝生产成本居高不下，山东地区生产完全成本约为17000元/吨，电解铝利润降至2500-3000元/吨。
• 需求后置预期增强：市场预期未来供需错配将逐步修复，因此对铝价持乐观态度。
• 库存持续走低：本周电解铝社会库存为103.2万吨，环比减少4.9万吨，显示市场供应压力有所缓解。
• 期货与期权策略：建议投资者偏多操作，持有多单；期权方面，波动率有下行趋势，可延续卖出看跌期权策略。
• 现货与期货基差变化：除山东地区现货升水外，其他地区现货贴水，但贴水幅度有所收敛，表明市场对未来需求预期增强。

关键信息

铝价与库存

• 沪铝主力合约AL2206周度涨幅为1.47%，收于20303元/吨。
• 上海地区现货周均价为19974元/吨，环比下跌602元/吨。
• 电解铝社会库存为103.2万吨，环比减少4.9万吨。

成本端分析

• 氧化铝价格维持高位，北方市场报价为3015-3030元/吨，南方市场报价为3005-3025元/吨。
• 电解铝平均完全成本稳定在17000元/吨附近，利润降至2500-3000元/吨。
• 铝土矿价格稳定，国产矿价格在420-460元/吨之间，进口矿价格有所上涨。

铝土矿与氧化铝市场

• 国内铝土矿市场稳定，山西、河南、贵州地区价格分别为460元/吨、430元/吨、420元/吨。
• 海外进口矿价格上涨，几内亚三水铝土矿CIF价格为64美元/干吨，环比上涨1美元/干吨；印尼三水铝土矿CIF价格为64美元/干吨，环比上涨2美元/干吨。
• 氧化铝市场运行产能高位，4月国内运行产能为7471万吨/年，处于近四年同季节历史高位。

宏观资讯

• 国务院强调深化“放管服”改革，优化营商环境。
• 央行表示银行体系流动性合理充裕，周二不开展逆回购操作。
• 上海出台新一轮支持浦东开发文件，涵盖20条举措，旨在降低制度性交易成本，激发创新潜力和市场活力。
• 中国银行业协会表示反对美国法院未经中国同意获取中资银行客户信息。

金融与政策动态

• 央行主管媒体称美方对中资银行的调查报道并非针对近期事件，且目前无确凿信息表明中资银行会受到制裁。
• 财政部、税务总局发布个人所得税政策，明确部分收入的征税方式。

图表与数据

• 图1：阳极碳棒价格
• 图2：氟化铝价格
• 图3：国产铝土矿价格
• 图4：进口铝土矿价格
• 图5：氧化铝价格
• 图6：氧化铝产量
• 图7：电解铝建成产能
• 图8：国内氧化铝建成产能
• 图9：国内电解铝运行产能
• 图10：国内铝棒消费量
• 图11：国内电解铝产能利用率
• 图12：电解铝利润估算表
• 图13：国内电解铝社会库存
• 图14：上交所交割库存
• 图15：PMI指数
• 图16：CPI/PPI指数
• 图17：投资数据
• 图18：消费数据
• 图19：沪铝基差
• 图20：沪铝主连波动率
• 图21：沪铝期权隐含波动率

期权与波动率分析

• 沪铝主连合约20日、30日、50日历史波动率分别为28.1399、25.6391、27.5490。
• 5月到期、6月到期、7月到期期权隐含波动率分别为21%、23.5%、28%。
• 预计随着后置需求逐步兑现，下周市场可能小幅下行，波动率下降，建议考虑卖出看跌策略。

操作建议

• 期货交易：偏多操作，持有多单。
• 期权交易：波动率下行趋势下，延续卖出看跌期权策略。

免责声明

本报告中的信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

编制信息

• 编制日期：2022/5/16
• 编制部门：投资咨询部
• 编制人员：鲍峰（高级分析师）、闫丰（首席分析师）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@haqh.com
  • 电话：0551-62839067