深度报告-20260311-东吴证券-餐饮行业深度报告_餐饮边际复苏得验_可持续性高看_19页_4mb

酒店餐饮行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2026年酒店餐饮行业的整体表现及未来发展趋势，指出餐饮行业在经历前期的波动后，已呈现边际复苏态势，具备持续增长潜力。报告从需求端与供给端两个维度进行剖析，并给出具体的投资建议。

主要观点

需求端

• 消费复苏明显：2025年10月以来，社零餐饮收入同比增速显著高于社零整体，且环比提速，显示餐饮消费正逐步回暖。
• 外卖大战影响：2025年外卖平台之间的竞争加剧，导致部分餐饮商户利润承压，但整体呈现“以价换量”的趋势，部分企业通过混合经营模式实现稳定增长。
• 政策支持作用：餐饮券等刺激政策短期内对消费有提振作用，但居民消费信心的修复是一个长期过程，需关注政策的持续性与效果。
• 市场趋势：餐饮消费呈现节令性，尤其春节表现突出，但整体消费力仍处于低位，需关注政策及市场环境的改善。

供给端

• 行业格局优化：2023年后新企业注册量下降，闭店率高峰已过，行业趋于稳定。头部企业门店数量恢复增长，新品牌与新店型成为增长新引擎。
• 品牌分化明显：头部餐饮企业普遍估值较低，经营数据逐步改善，多数门店同店表现与客单价趋于稳定，显示其步入正轨。
• 成本优化：餐饮企业普遍优化租金成本，部分企业通过调整薪酬结构、精简菜单等方式提升效率。
• 数字化与供应链升级：AI数字化与供应链提效成为行业竞争的新方向，提升企业运营效率和客户体验。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：
  • 火锅相关：海底捞、颐海国际
  • 中西快餐龙头：达势股份、百胜中国、遇见小面
  • 休闲餐饮：九毛九、绿茶集团

品牌动态

• 海底捞：
  • 创始人张勇回归担任CEO，推动红石榴计划。
  • 新品牌包括焰请烤肉铺子、举高高、如鮑寿司、大排档等，表现良好。
• 九毛九：
  • 推出新模型门店，加速门店调改。
  • 太二及怂火锅门店焕新，预计同店增长显著。
• 绿茶集团：
  • 以轻量化小型店为主，聚焦二三线城市及交通枢纽。
• 百胜中国：
  • 推出新店型如Kpro、小镇MINI店、必胜客WOW店等，渗透不同市场。
• 达势股份：
  • 以外送模式为主，提升市场竞争力。
• 遇见小面：
  • 通过数字化与成本优化提升经营效率，推动门店增长。

品牌分化与行业趋势

• 长青龙头：
  • 门店扩张放缓，调改与新品牌开发成为增长动力。
  • 估值处于历史低位，具备较强盈利能力。
• 新晋品牌：
  • 处于拓店蜜月期，通过差异化策略实现增长。
  • 地域型与下沉型扩张策略有效提升市场占有率。

风险提示

• 市场竞争加剧：餐饮行业竞争激烈，需持续提升产品力与品牌影响力。
• 原料成本上涨：原材料价格波动可能影响企业利润。
• 品牌老化风险：若产品更新不及时，可能导致客户流失。

估值与市场表现

• 估值情况：截至2026年2月26日，多数头部餐饮企业PE处于历史低位。
• 美股参考：快餐公司PE长期稳定在20-40x，正餐公司PE在15-35x之间。
• 趋势分析：随着行业复苏，头部企业估值有望逐步修复。

图表与数据支持

• 图1：2020年以来我国餐饮表现复盘
• 图2：餐饮收入增速与社零对比
• 图3：节令性对餐饮收入的影响
• 图4：居民储蓄倾向提升
• 图5：居民信心修复缓慢
• 图6：限额以上餐饮表现
• 图7：2025年外卖大战时间线
• 图8：外卖订单占比与企业类型
• 图9：餐饮券对消费的促进作用
• 图10：餐饮券与股价走势
• 图11-16：2025年餐饮企业经营数据与门店变化
• 图17-19：餐饮企业PE历史分位数
• 图20-29：头部品牌门店扩张与经营改善

总结

整体来看，餐饮行业在经历疫情冲击后，已进入边际复苏阶段，消费信心逐步修复，政策支持与企业策略调整推动行业向好发展。头部品牌通过调改、新品牌开发及数字化转型提升竞争力，新晋品牌则依靠差异化策略实现扩张。在估值低位、经营改善、成本优化与数字化趋势下，行业具备较高的可持续性，值得重点关注。