> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜期货市场总结 ## 一、铜期货市场数据变动分析 ### 主力合约与基差 - **价格变动**：5月26日，SHFE铜主力合约价格收于104960元/吨，较前一交易日小幅回落。 - **基差情况**： - 升水铜升水收窄至10元/吨。 - 平水铜贴水扩大至-145元/吨。 - 湿法铜贴水进一步扩大至-190元/吨。 - **基差趋势**：现货市场相对期货价格走弱，显示基差整体呈下行趋势。 ### 持仓与成交 - **持仓变化**：SHFE铜仓单单日大幅流出3377吨，以沪苏地区为主。 - **市场情绪**：持仓流出可能反映市场对近期供应扰动的担忧或短期需求疲软的预期。 --- ## 二、产业链供需及库存变化分析 ### 供给端 - **刚果（金）疫情**：当前疫情未直接影响核心铜钴产区生产，但跨境物流检疫加强可能延迟物资运输。 - **智利地震**：5月26日，智利北部安托法加斯塔大区发生6.9级地震，该地区为重要铜矿产区，需持续关注矿山运营及物流影响。 - **成本端**：山东地区硫磺价格高位回落，或有助于缓解国内冶炼成本压力。 ### 需求端 - **传统领域疲软**：4月家用空调产销量同比分别下滑6.0%和9.2%，内销及出口均表现不佳；黄铜棒下游家电、五金等领域订单跟进乏力。 - **新兴领域支撑**： - 光伏电池及组件出口金额同比大幅增长。 - 太阳能及风电装机容量保持高速同比增长。 - 韩国5月前20日芯片及计算机产品出口数据强劲，显示海外电子需求上升。 ### 库存端 - **全球显性库存**：LME铜库存降至97188吨，连续下降；SHFE铜库存亦显著流出。 - **库存趋势**：国内现货供应阶段性偏紧，但整体库存仍处高位，显示市场去库存进程仍在持续。 --- ## 三、价格走势判断 ### 走势预测 预计未来一到两周，沪铜价格将维持高位震荡格局。 ### 驱动因素分析 1. **供给端扰动**：智利地震和刚果物流风险构成短期情绪支撑，但尚未对产量造成实质性冲击。 2. **需求端分化**：传统领域需求疲软，但新能源领域如光伏、风电装机容量保持高增长，海外电子需求强劲，形成多空对冲。 3. **宏观情绪**：国内一线城市房价环比上涨，边际改善市场对经济的预期，有助于支撑铜价。 ### 价格区间 沪铜价格预计在104000-106000元/吨区间内震荡。 --- ## 四、关键数据图表分析 ### 图1：中国PMI - **制造业PMI**：整体呈现波动，5月数据为49.8%，显示制造业活动放缓。 - **非制造业PMI**：商务活动指数为51.0%，显示非制造业保持活跃。 - **综合PMI**：产出指数为51.5%，显示整体经济活动处于扩张区间。 ### 图2：美国PMI - **服务业PMI**：整体高于制造业PMI，显示服务业表现相对稳健。 - **制造业PMI**：波动较大，5月数据为50.2%，显示制造业活动略显疲软。 ### 图3：美国就业情况 - **失业率**：呈现波动，5月数据为200千人，显示就业市场处于调整期。 - **新增非农就业人数**：数据波动明显，5月当月值为140千人，显示就业增长放缓。 ### 图4：美元指数及LME铜价相关性 - **美元指数**：波动较大，5月数据为~14,000，显示美元走强可能对铜价形成压力。 - **LME铜价**：电子盘价格波动，5月数据为~110美元/吨，显示铜价受美元指数影响较大。 ### 图5：美国利率及LME铜价相关性 - **联邦基金利率**：5月数据为4.0%，显示利率维持高位，可能抑制铜价上涨。 - **LME铜价**：与利率呈负相关，5月数据为~110美元/吨，显示利率上升对铜价形成压力。 ### 图6：TC加工费 - **加工费趋势**：TC加工费自2022年以来持续走低，2026年数据为-100美元/吨，显示加工费处于低位，可能影响冶炼利润。 ### 图7：CFTC铜持仓情况 - **总持仓**：COMEX铜总持仓在2026年4月达到~320,000，显示市场关注度较高。 - **基金多头持仓**：持仓数量波动较大，5月数据为~160,000，显示基金多头持仓有所下降。 - **基金空头持仓**：持仓数量稳定，5月数据为~195,000，显示空头持仓保持较高水平。 ### 图8：LME铜各类净多持仓分析 - **净多头持仓**：投资公司和信贷机构净多头持仓在2026年1月降至~220,000，显示市场情绪偏弱。 - **商业企业净多头持仓**：5月数据为~195,000，显示商业企业对铜价持乐观态度。 ### 图9：沪铜仓单量 - **仓单变化**：沪铜仓单量在2026年4月达到~320,000，5月数据为~160,000，显示仓单大幅流出，市场供应偏紧。 ### 图10：LME铜库存变化 - **库存趋势**：LME铜库存从2022年12月的~100,000吨降至2026年5月的~97,188吨，显示库存持续去化。 ### 图11：COMEX铜库存变化 - **库存趋势**：COMEX铜库存从2022年12月的~50,000短吨增至2026年5月的~600,000短吨，显示库存波动较大。 ### 图12：SMM社会库存 - **库存趋势**：SMM社会库存数据未提供具体数值，但整体显示库存处于较高水平，需关注去化速度。 --- ## 五、关键信息总结 ### 核心内容 - 铜期货价格近期呈现震荡走势，主要受供给扰动、需求分化及宏观情绪影响。 - SHFE铜主力合约价格小幅回落，现货市场升贴水趋势分化，显示市场供需关系变化。 - 全球铜库存持续去化，但尚未形成显著支撑。 ### 主要观点 - **供给端**：刚果疫情和智利地震构成短期扰动，但尚未造成实质性影响。 - **需求端**：传统领域疲软，但新能源需求强劲，形成结构性支撑。 - **宏观情绪**：国内经济预期边际改善，有助于铜价维持震荡上行趋势。 ### 关键信息 - SHFE铜主力合约价格：104960元/吨。 - LME铜库存：97188吨。 - SHFE铜库存：389,525吨。 - 5月国内空调产销量同比下滑。 - 光伏组件出口增长显著。 - 美元指数与LME铜价呈负相关。 - 联邦基金利率维持高位，抑制铜价上涨。 - TC加工费持续走低，影响冶炼利润。 - 基金净持仓显示市场情绪偏弱，但商业企业净多头持仓较高。 --- ## 六、免责声明 本报告由人工智能综合公开信息生成，经分析师审慎核对与修订，确保研究结论独立、客观地反映本人的专业观点。本报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此投资，风险自担。