20260315-中国银河-2026年2月金融数据点评_企业融资边际回暖_资金活化程度继续提升_4页_10mb

2026年2月金融数据点评总结

核心内容

2026年2月，中国金融数据呈现边际回暖趋势，社融总量延续同比多增，资金活化程度继续提升。整体来看，企业融资需求有所改善，带动人民币贷款同比多增，而居民部门贷款仍显疲软。

社融数据

• 新增社融：2026年2月新增社融9.6万亿元，同比多增1461亿元。
• 社融存量：截至2月末，社融存量同比 $+8.2%$，与上月持平。
• 人民币贷款：2月新增人民币贷款8484亿元，同比多增1956亿元，企业贷款为主要拉动因素。
• 政府债：新增政府债1.4万亿元，同比少增2903亿元，主要受去年同期高基数和春节错位影响。
• 企业债：增加1521亿元，同比少增181亿元。
• 股票融资：非金融企业境内股票融资增加454亿元，同比多增378亿元。
• 表外融资：减少1627亿元，同比少减1918亿元，其中未贴现银行承兑汇票减少1755亿元，同比少减1232亿元。

贷款结构优化

• 企业贷款：2月企业贷款增加1.49万亿元，同比多增4500亿元，其中中长期贷款增加8900亿元，短期贷款增加6000亿元。
• 居民贷款：居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元，短期贷款减少4693亿元，中长期贷款减少1815亿元，显示居民部门融资需求仍较疲软。
• 房地产销售：2月百强房企销售额同比 $-35.9%$，影响居民中长期贷款增长。

资金活化程度提升

• M1和M2增速：2月M1同比 $+5.9%$，M2同比 $+9%$，M1-M2剪刀差为 $-3.1%$，环比收窄1pct，表明资金流动性增强。
• 存款转移：企业存款减少2.65万亿元，同比多减1.76万亿元，居民存款增加3.11万亿元，同比多增2.5万亿元，显示节前企业薪酬发放导致资金向居民部门转移。

主要观点

• 企业融资需求边际回暖，推动人民币贷款同比多增，但政府债因高基数和春节错位影响，同比少增。
• 贷款结构继续优化，企业贷款增长显著，居民贷款仍为拖累。
• 资金活化程度提升，M1-M2剪刀差收窄，企业存款向居民转移，反映市场流动性改善。
• 银行板块在低利率和中长期资金加速入市的环境下，具备高股息、低估值的红利属性，对险资等长线资金有吸引力。

关键信息

• 投资建议：维持对银行板块的推荐评级，认为其红利价值在当前环境下具有持续吸引力。
• 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。
• 风险提示：经济不及预期、资产质量恶化、利率下行对NIM（净息差）造成压力、关税冲击导致需求走弱。

结构分析

贷款结构

• 企业贷款：显著增长，是推动社融和人民币贷款多增的主要动力。
• 居民贷款：持续疲软，短期和中长期贷款均出现同比多减，反映出居民消费和投资意愿不足。
• 票据融资：减少350亿元，同比多减2043亿元，未见明显冲量迹象。

存款结构

• 居民存款：大幅增加，显示资金向居民部门集中。
• 企业存款：显著减少，受节前薪酬发放影响。
• 财政存款：减少3500亿元，同比多减1.61万亿元，反映财政支出力度加大。
• 非银存款：增加1.39万亿元，同比少增1.44万亿元，主要受高基数影响。

总结

2026年2月金融数据表明，企业融资需求有所回暖，推动人民币贷款同比多增，但居民贷款仍显疲软，显示内需尚未全面恢复。资金活化程度提升，M1-M2剪刀差收窄，企业存款向居民转移，反映市场流动性改善。银行板块因高股息和低估值特性，对长线资金具有吸引力，建议关注其红利价值。