> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重 ## 核心内容 在低利率环境下，险资权益配置意愿增强，股票与基金成为主要增配方向。2025年末主要上市险企股票投资占比分别为 $11.3\% / 14.8\% / 11.1\% / 11.8\% / 8.7\% / 12.2\% / 13.7\%$，同比分别提升3.7pct/7.2pct/1.8pct/0.7pct/5.0pct/3.9pct/1.4pct。基金投资占比亦有提升，主要险企均在增配权益类资产。 险企净投资收益率普遍承压，固收资产再配置压力仍存。2025年主要险企净投资收益率分别为 $3.7\% / 3.4\% / 2.8\% / 3.6\% / 3.2\% / 3.7\%$，多数险企较2024年有所下降。因此，险企通过增配高股息股票、红利资产及具备稳定分红能力的权益品种，以提高股息收入对投资收益的贡献。 ## 主要观点 - **权益配置意愿提升**：低利率环境下，险资更倾向于配置股票和基金，以增强收益弹性并提升报表稳健性。 - **兼顾收益与稳定性**：险企在增配股票时，不仅关注收益弹性，也重视估值安全边际和分红稳定性，优先选择低PE、高股息资产。 - **OCI账户的重要性**：险企增配OCI账户，以平滑报表波动，提高投资组合稳定性。 - **行业配置向制造与高股息集中**：险企重仓股主要分布在电子设备、金融和制造类行业，传统行业仍占较大比重。 ## 关键信息 - **行业分布**：1Q26险企重仓流通股行业分布集中于电子设备、金融服务及制造类标的，其中计算机、通信和其他电子设备制造业占比最高（57个），其次是货币金融服务（46个）、专用设备制造业（45个）、电气机械和器材制造业（43个）、化学原料和化学制品制造业（41个）。 - **低估值与高股息**：险企重仓股在低PE区间分布密集，PE低于 $30x$ 的标的股息率多集中在 $1\%$ 至 $5\%$ 区间，PE超过 $50x$ 后，多数标的股息率回落至 $2.0\%$ 以下。 - **重点增配行业**：1Q26险企新增及加仓标的集中在电子设备、化工和机械制造等行业，其中计算机、通信和其他电子设备制造业（33个）、化学原料和化学制品制造业（31个）、电气机械和器材制造业（29个）为增配重点。 - **减仓方向**：减仓标的主要分布在电子设备、汽车和通用设备等行业，其中计算机、通信和其他电子设备制造业（12个）、专用设备制造业（9个）、电气机械和器材制造业（9个）为减仓集中领域。 ## 投资建议 - **建议关注**：负债端改善弹性较强、权益配置结构更稳健、OCI占比较高且高股息资产布局领先的头部险企。 - **相关标的**：中国平安（601318，买入）、中国太保（601601，未评级）、中国人保（601319，未评级）、新华保险（601336，未评级）、中国人寿（601628，未评级）。 ## 风险提示 - 长端利率下行超预期； - 权益市场大幅波动； - 寿险渠道改革成效不及预期； - 居民收入不及预期； - 监管政策变化风险； - 产品结构转型不及预期。 ## 行业评级 - **看好（维持）** ## 图表目录 - 图1：主要上市险企持续增配权益类资产 - 图2：2025年主要上市险企净投资收益率普遍承压 - 图3：中国平安TPL股票比重增速较快 - 图4：中国人寿OCI股票比重快速提升 - 图5：中国太保OCI股票比重小幅增加 - 图6：新华保险股票比重整体稳定 - 图7：中国人保TPL和OCI股票比重同步大幅增长 - 图8：中国太平TPL和OCI股票比重同步增长 - 图9：阳光保险OCI股票占比维持高位 - 图10：1Q26险企重仓流通股集中于电子设备、金融与制造行业 - 图11：1Q26险企新增及加仓标的集中于电子设备、化工与机械制造行业 - 图12：1Q26险企减仓标的较少，集中于电子设备、汽车与通用设备行业 - 图13：1Q26险企重仓股ROE与股息率正相关 - 图14：1Q26险企重仓股PE与股息率呈负相关 - 图15：1Q26险企新增及加仓标同样呈现低PE、高股息特征 - 图16：2026年以来10年期国债收益率小幅下行 - 图17：2026年以来权益市场震荡修复，主要指数收复一季度跌幅 ## 证券分析师 - 张凯烽，执业证书编号：S0860526020002 - 邮箱：zhangkaifeng@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 ## 相关报告 - 预定利率研究值首度回升，寿险负债成本 2026-04-29 - 负债端韧性仍强，静待资负共振修复：保险行业保费收入点评 2026-04-27 - 金融业务回归持牌主体，行业格局有望加速优化：期货行业政策点评 2026-04-20