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文档内容总结

核心内容概览

本文档为2026年4月28日的市场分析报告，涵盖宏观金融、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工及农产品等多个板块，提供各品种的行情资讯、策略观点及市场展望。

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宏观金融类

行情资讯

• 股指：

  • IF当月/下月/当季/隔季：7.78%/7.39%/7.74%/6.14%
  • IC当月/下月/当季/隔季：8.76%/8.64%/8.60%/7.78%
  • IM当月/下月/当季/隔季：10.72%/10.66%/11.70%/10.58%
  • IH当月/下月/当季/隔季：1.86%/3.61%/5.25%/3.71%

• 国债：

  • TL主力合约收于112.800，环比变化-0.42%
  • T主力合约收于108.500，环比变化-0.20%
  • TF主力合约收于106.100，环比变化-0.15%
  • TS主力合约收于102.548，环比变化-0.05%

• 消息面：

  • 穆迪维持中国主权信用评级“A1”，并将展望调升至“稳定”。
  • 国产开源大模型全球累计下载量突破100亿次，我国成为全球人工智能专利最大拥有国。
  • Meta与Overview Energy合作推进太空太阳能项目，预计2030年实现商业电力输送。
  • 天齐锂业、天赐材料、湖南裕能一季度净利增超10倍。

策略观点

• 美伊谈判前景不明，美国3月通胀尚未引发其他方向变化，制造业与服务业PMI均好于预期，贝森特认为经济依然强劲。
• 国内出口与生产拉动增长，但消费修复斜率偏缓，房地产投资仍在调整。
• 短期市场可能继续震荡，中长期仍以逢低做多为主。
• 基本面显示一季度经济增长韧性较强，供需与价格指标均有改善，但信用增长偏弱。
• 后续需警惕上游价格抬升对利润的挤压，经济修复持续性待观察。
• 资金面整体宽松，流动性未现收紧信号，利率下行由短端向长端传导。
• 债市短期震荡偏强，需关注资金面与通胀预期。

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贵金属

行情资讯

• 沪金跌0.66%，报1033.50元/克；沪银跌1.88%，报18664元/千克。
• COMEX金涨0.20%，报4703.10美元/盎司；COMEX银涨1.17%，报75.90美元/盎司。
• 美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报98.46。

策略观点

• 美伊谈判前景不明，霍尔木兹海峡通行受阻，推动油价走高，通胀忧虑重燃。
• 美国财政赤字居高不下，叠加金银投机多头出清，为金价上行提供支撑。
• 贵金属短期延续区间震荡，趋势方向仍未明朗。
• 沪金参考区间：950-1100元/克；沪银参考区间：15000-20000元/千克。
• 建议短期保持观望。

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有色金属类

铜

行情资讯

• 伦铜3M合约收盘跌0.47%至13226美元/吨；沪铜主力合约收至102280元/吨。
• LME铜库存减少1325至391250吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。
• 国内电解铜社会库存减少约1万吨，保税区库存环比减少，上期所仓单减少0.6至10.6万吨。
• 华东地区现货升水期货25元/吨，广东地区升水持平于240元/吨。

策略观点

• 美伊谈判仍具有不确定性。
• 铜矿供应紧张，部分矿企下调全年生产指引。
• 国内精炼铜供应边际缓解，铜价反弹后精废价差扩大，去库速度放缓。
• 铜价支撑较强，但若无进一步供应扰动或宏观事件驱动，短期预计维持高位震荡。
• 沪铜参考区间：101500-104000元/吨；伦铜参考区间：13100-13400美元/吨。

铝

行情资讯

• 伦铝3M收盘跌0.5%至3573美元/吨；沪铝主力合约收至24645元/吨。
• 沪铝加权合约持仓增加1.1至68.0万手，期货仓单增加0.6至44.8万吨。
• 铝锭社会库存较上周四减少0.4万吨，铝棒社会库存减少1.2万吨。
• 铝棒加工费下调，下游观望情绪仍浓。
• 华东地区铝锭现货贴水120元/吨，临近假期备货需求尚可。

策略观点

• 美伊谈判不确定性仍存，中东冲突导致供应缩减影响持续。
• 海外电解铝产量同比转降，即使海峡重新开放，海外紧张格局仍存。
• 国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口，但需关注实际去库情况。
• 若国内去库加速，铝价有望进一步走强。
• 沪铝参考区间：24500-25000元/吨；伦铝参考区间：3520-3620美元/吨。

锌

行情资讯

• 沪锌指数收涨0.93%至24460元/吨；伦锌3S涨39.5至3471.5美元/吨。
• SMMO#锌锭均价24290元/吨，上海基差-60元/吨，天津、广东基差-100元/吨。
• 上期所锌锭期货库存录得10.16万吨，内盘上海地区基差-60元/吨。
• LME锌锭库存录得10.28万吨，注销仓单录得1.58万吨。
• 外盘cash-3S合约基差9.19美元/吨，3-15价差102美元/吨。
• 剔汇后沪伦比价录得1.035，锌锭进口盈亏为-3977.13元/吨。
• 国内锌锭社会库存22.40万吨，较4月23日累库0.19万吨。

策略观点

• 锌精矿显性库存下行，TC加速下行，冶炼利润承压。
• 下游开工状况较好，出口窗口一度开启，推动国内去库。
• LME锌库存持续去库，月间结构进一步走强。
• 国内锌锭外流或加快去库速率。
• 市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价中枢或上移。
• 沪锌参考区间：24000-26000元/吨；伦锌参考区间：3400-3600美元/吨。

铅

行情资讯

• 沪铅指数收涨0.29%至16716元/吨；伦铅3S涨8.5至1960美元/吨。
• SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差50元/吨。
• 上期所铅锭期货库存录得5.72万吨，内盘原生基差-170元/吨。
• LME铅锭库存录得27万吨，注销仓单录得0.76万吨。
• 外盘cash-3S合约基差-10.08美元/吨，3-15价差-113.8美元/吨。
• 剔汇后沪伦比价录得1.253，铅锭进口盈亏为123.01元/吨。
• 国内铅锭社会库存6.37万吨，较4月23日持平。

策略观点

• 铅精矿显性库存下行，TC保持不变，原生铅冶炼开工率进一步抬升。
• 再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行。
• 蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格长期横移后有所抬升。
• 铅冶炼厂成品库存抬升，社会库存小幅下滑。
• 东南亚地区现货紧缺推动伦铅月差走强，进口利润收窄。
• 下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移。
• 沪铅参考区间：16500-17000元/吨；伦铅参考区间：1900-2000美元/吨。

镍

行情资讯

• 沪镍主力合约收报149310元/吨，较前日上涨3.15%。
• 俄镍现货均价对近月合约升贴水为-750元/吨，较前日下跌350元/吨。
• 金川镍现货升水均价1350元/吨，较前日下跌500元/吨。
• 印尼内贸红土镍矿到厂价维持不变，1.6%品位报74.7美元/湿吨，1.2%品位报33美元/湿吨。
• 镍铁价格持稳，10-12%高镍生铁均价报1107.5元/镍点，上涨10.5元/镍点。

策略观点

• 中期来看，全球镍供需改善趋势确定，价格底部支撑较强。
• 印尼政府上调镍基准价，进一步抬升成本支撑线。
• 长线资金可考虑逐步建仓。
• 短期来看，印尼政策扰动维持镍矿偏紧格局，叠加硫磺短缺，冶炼厂开工率下调。
• 精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，支撑镍价偏强。
• 但当前镍价接近重压区，叠加现货升贴水大幅回落，节前资金存在获利了结风险。
• 建议观望或止盈部分多单。
• 沪镍参考区间：14.0-16.0万元/吨；伦镍参考区间：1.7-2.0万美元/吨。

锡

行情资讯

• 沪锡主力合约收报392290元/吨，较前日上涨0.95%。
• SHFE库存录得6827吨，环比减少31吨。
• LME库存录得8700吨，环比减少10吨。
• 供给端，锡冶炼企业稳定生产，云南地区开工率因原料短缺下滑，江西地区再生原料到货不足。
• 需求端，传统消费板块疲软，光伏需求略有回暖，但实际增量不显著。
• 家电领域排产同环比下滑明显。
• 下游企业补库需求带动库存显著减少，但近期锡价反弹后补库力度减弱，库存小幅增加。

策略观点

• 锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平。
• 需求端整体偏弱，下游逢低补库为锡价提供短期支撑。
• 锡价近期反弹后持稳运行，下游逐步入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢。
• 地缘政治反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡。
• 国内参考区间：35-41.5万元/吨；海外伦锡参考区间：45000-52000美元/吨。

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碳酸锂

行情资讯

• 沪锂主力合约收报180560元/吨，较前日上涨1.50%。
• 现货市场电池级碳酸锂报价171000-179500元/吨，均价上涨2200元/吨。
• 工业级碳酸锂报价168000-176500元/吨，均价上涨1.32%。
• 锂矿市场供应脆弱，马里地区冲突对运输造成潜在扰动。
• 国内江西锂云母矿存在停产换证风险，矿端供应偏紧。

策略观点

• 短期碳酸锂价格偏强运行，矿端约束短期难以消除。
• 建议维持偏多思路，但需注意节前资金获利了结风险，控制仓位，轻仓操作。
• 参考区间：177060-184060元/吨。

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氧化铝

行情资讯

• 氧化铝指数上涨3.61%至2856元/吨。
• 国内山东现货价格维持2650元/吨，贴水主力合约249元/吨。
• 海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌5美元/吨至310美元/吨，进口盈亏-30元/吨。
• 期货仓单增加2.76万吨至49.21万吨。
• 几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF维持63美元/吨。

策略观点

• 几内亚铝土矿管控政策未发布，预计政策将适度削减出口量，抬高矿价重心。
• 短期矿价易涨难跌，需关注政策进展。
• 氧化铝冶炼端短期检修增加，供应转紧。
• 二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局难以改变。
• 注册仓单高企，压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期风险。
• 建议逢高沽空近月合约，若政策公布带动情绪溢价，可考虑空头入场。
• 参考区间：2700-2850元/吨。

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不锈钢

行情资讯

• 不锈钢主力合约收15320元/吨，上涨0.89%。
• 佛山市场德龙304冷轧卷板报15100元/吨，上涨200元/吨。
• 无锡市场宏旺304冷轧卷板报15350元/吨，上涨350元/吨。
• 佛山基差-420元/吨，无锡基差-170元/吨。
• 原料方面，山东高镍铁出厂价报1100元/镍，上涨10元/镍。
• 保定304废钢工业料回收价报10150元/吨，上涨200元/吨。
• 高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，持平。
• 期货库存录得50242吨，环比减少2655吨。
• 社会库存下降至107.03万吨，环比减少2.87%。

策略观点

• 不锈钢多头趋势明显，短期仍有上行空间。
• 建议在价格回调至1.5万元/吨附近轻仓买入。
• 主力合约参考区间：15000-15600元/吨。

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铸造铝合金

行情资讯

• 铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘跌0.19%至23350元/吨。
• 加权合约持仓减少至1.87万手，成交量1.25万手。
• 仓单增加0.1至3.13万吨。
• AL2606与AD2606价差1505元/吨，环比抬升。
• 国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价不变。
• 市场成交相对平淡，库存环比增加0.04至2.79万吨。

策略观点

• 铸造铝合金成本端支撑较强，下游需求仍存。
• 供应端扰动与原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡。

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黑色建材类

钢材

行情资讯

• 螺纹钢主力合约收盘价3190元/吨，环比跌0.03%。
• 热轧板卷主力合约收盘价3394元/吨，环比涨0.058%。
• 螺纹钢天津汇总价3300元/吨，环比涨20元/吨；上海汇总价3260元/吨，环比持平。
• 热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性。
• 螺纹钢表观需求边际回暖，产量恢复，库存去化顺畅，基本面相对较好。

策略观点

• 钢材需求整体中性，库存去化节奏平稳。
• 出口持续修复，对热卷需求形成支撑。
• 原料价格波动向成本端传导，商品价格波动显著放大。
• 后续需关注地缘政治局势变化及原料价格波动。

铁矿石

行情资讯

• 铁矿石主力合约（I2609）收至786元/吨，涨跌幅-0.06%。
• 青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差37.98元/吨。
• 港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位下降，节前或有补库动作。

策略观点

• 铁水产量短期微降，但仍有上行空间，需求侧支撑仍存。
• 中东冲突未结束，原油供应受扰动，矿端成本影响未消除。
• 预计价格震荡运行，后续关注铁水生产及地缘局势变化。

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焦煤焦炭

行情资讯

• 焦煤主力（JM2609）收涨1.47%，报1277元/吨。
• 焦炭主力（J2609）收跌0.85%，报1848.5元/吨。
• 现货方面，山西低硫主焦报价1525元/吨，折盘面仓单价1334元/吨。
• 焦煤库存处于震荡整理阶段，短期关注下方1080元/吨支撑及上方1350元/吨压力。
• 焦炭短期维持区间震荡，向上临界关注前高1880元/吨压力，向下关注1600-1650元/吨支撑。

策略观点

• 焦煤价格短期震荡，需关注基本面及地缘政治变化。
• 焦炭走势偏强，但需警惕反弹后交割压力。
• 建议暂时观望，进一步观察市场走向。
• 中长期对焦煤价格保持乐观，但时间点偏向6-10月。

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玻璃纯碱

玻璃

行情资讯

• 玻璃主力合约收1073元/吨，跌0.56%。
• 华北大板报价1030元，持平；华中报价1070元，持平。
• 04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比涨38.1万箱。
• 持买单前20家减仓28114手，持卖单前20家减仓23661手。

策略观点

• 玻璃价格受湖北地区石油焦改造预期影响反弹。
• 贸易商加快出货，中游库存明显下降，但整体库存偏高。
• 需求端房地产低迷，加工厂以小单、急单为主，备货意愿弱。
• 短期价格维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间：1050-1110元/吨。

纯碱

行情资讯

• 纯碱主力合约收1259元/吨，涨0.96%。
• 沙河重碱报价1189元，涨13元。
• 04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比-1.18万吨。
• 持买单前20家减仓15041手，持卖单前20家减仓15508手。

策略观点

• 纯碱市场偏强震荡，供应端检修与复产并存，企业出货压力未缓解。
• 气温回升，部分企业计划5月检修，季节性预期升温。
• 需求端表现平平，下游以刚需采购为主，备货意愿不强。
• 浮法玻璃需求尚未改善，但印度零关税政策带来出口预期。
• 预计纯碱延续震荡偏弱走势，主力合约参考区间：1230-1280元/吨。

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锰硅硅铁

锰硅

• 锰硅主力（SM607）收涨0.10%，报6152元/吨。
• 现货市场天津6517锰硅报价6100元/吨，折盘面6290元/吨，升水138元/吨。
• 技术形态上，价格跌破短期上行趋势线后弱势横移，走势延续弱势。
• 短期关注下方6050元/吨及5950元/吨支撑。

策略观点

• 短期价格维持震荡，关注供应端变化及地缘局势。
• 供给端出现边际好转迹象，但整体仍偏弱。
• 需求端偏弱，市场情绪谨慎。
• 预计价格继续震荡，中长期以成本支撑为主。

硅铁

• 硅铁主力（SF607）收涨1.04%，报5802元/吨。
• 现货市场天津72#硅铁报价5900元/吨，升水98元/吨。
• 技术形态上，价格跌破短期反弹趋势线后持续走弱，但中期趋势线支撑。
• 短期关注下方5550元/吨支撑。

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工业硅&多晶硅

工业硅

• 工业硅主力（SI2609）收涨0.23%，报8635元/吨。
• 现货市场华东不通氧553#报价9050元/吨，环比持平。
• 工业硅行业库存延续高位运行。
• 需求端受多晶硅“反内卷”情绪影响，价格跟随反弹。
• 临近丰水期西南地区存在供给增量预期，压制上方空间。
• 建议短期震荡，关注企业生产及政策预期变化。

多晶硅

• 多晶硅主力（PS2606）收跌4.02%，报39020元/吨。
• 现货端N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平。
• 现货成交价格低迷，贴水主力合约。
• 多晶硅期货价格宽幅震荡，短期波动大，建议谨慎操作。
• 关注现货成交及政策情况。

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能源化工类

橡胶

行情资讯

• 丁二烯大跌，进入快速下跌通道。
• 天然橡胶（RU）和丁二烯（NR）大概率补跌。
• 市场变化快，需灵活应对。

策略观点

• 市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损。
• 丁二烯橡胶看跌期权多头建议建仓。
• 对冲建议买NR主力空RU2609，继续持仓。

原油

行情资讯

• INE主力原油期货收涨5.90元/桶，涨幅0.91%，报653.50元/桶。
• 成品油高硫燃料油收涨107.00元/吨，涨幅2.64%，报4154.00元/吨。
• 低硫燃料油收跌36.00元/吨，跌幅0.75%，报4745.00元/吨。

策略观点

• 单边推荐开始原油偏空头战略配置。
• 红海地区地缘反复，利比亚年中增产前，逢低做阔Platts南北非同油种价差。
• 做阔Es Sider-Bonny/Girassol南北价差。
• 做空高硫燃油裂解价差。
• INE原油估值已完全，建议做空INE-WTI跨区价差。

甲醇

• 主力合约涨45元/吨，报2939元/吨，MTO利润涨27元。
• 短期供需矛盾不大，建议逢高止盈。
• 可逢低做阔MTO利润。

尿素

• 主力合约涨59元/吨，报2074元/吨。
• 二季度开工高位预期较强，国内下游需求利多预期仍在。
• 供需双旺，国内矛盾不突出。
• 配额问题影响较大，性价比不高。
• 建议逢高空配。
• 当尿素替代性估值达到极致时，或出现终端需求边际利多支撑。

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农产品类

生猪

• 国内猪价普遍下跌，局部稳定。
• 河南均价跌0.05元至10.34元/公斤，四川跌0.21元至9.36元/公斤，贵州跌0.19元至8.98元/公斤。
• 北方养殖端低价惜售，屠企或有增量采购。
• 短期价格或继续下滑。

鸡蛋

• 全国鸡蛋价格有稳有降，主产区均价小跌至3.84元/斤。
• 黑山大码蛋报价跌0.1元至3.65元/斤，馆陶跌0.07元至3.44元/斤。
• 供应稳定，但市场走货速度不佳，贸易商采购积极性不高。
• 预计短期价格或部分走低，部分稳定。

豆菜粕

• 巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.83亿吨。
• 阿根廷播种面积下修40万公顷至1720万公顷，单产上调，产量上调10万吨至4860万吨。
• 中国大豆到港2380万吨，同比增加131万吨。
• 中国港口库存585.9万吨，同比增加65.62万吨。
• 多空因素交织，建议短线观望。

油脂

• 印尼将从2026年7月1日起停止进口低等级柴油，B50生物燃料计划实施。
• 马来西亚计划分阶段推广B20棕榈油基生物柴油。
• 泰国收紧毛棕榈油出口管制，出口商需书面批准。
• 南马棕榈油产量环比增长31.13%，其中鲜果串单产增长29.80%。
• 印尼3月出口量128.5万吨，环比减少45.91%。
• 印度3月底库存190万吨，环比增加3万吨，同比增加23万吨。

策略观点

• 原油价格处于高位，油脂仍有上涨空间。
• 短期受原油价格波动影响较大，建议暂时观望。
• 等待回调做多机会。

白糖

• Czarnikow预计2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，较前次预估下调250万吨。
• 2026/27榨季过剩量降至110万吨，较上次预估下调30万吨。
• 原因是厄尔尼诺现象可能对印度、泰国食糖造成减产。
• 广西4月产量预计20-30万吨，高于去年同期。
• 国内糖厂开工率同比略增，不强不弱。
• 郑棉价格受美棉价格强势上涨影响走强。

策略观点

• 短期郑棉价格偏强，建议逢低少量试多。
• 需关注5月USDA供需报告关于2026/27年度美棉产量的预测。

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免责声明

• 本报告为五矿期货有限公司发布，内容基于可靠数据来源。
• 所有信息力求精确，但对可能引发的任何损失概不负责。
• 报告不提供量身定制的交易建议，建议交易者独立评估。
• 报告仅供交流，不构成投资建议。

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公司信息

• 公司总部：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层。
• 联系方式：电话：400-888-5398；网址：www.wkqh.cn。

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研究中心团队

姓名	职务	组别	研究方向
孟远	总经理	主持研究中心工作	-
吴坤金	总经理助理、组长	有色金属组3人	铜、铝、铸造铝合金、氧化铝
张世骄	分析师	-	铅、锌
刘显杰	分析师	-	镍、锡、不锈钢、碳酸锂
蒋文斌	高级投资经理、组长	宏观金融组2人	宏观、贵金属
程靖茹	分析师	-	国内宏观、国债
陈张滢	分析师、组长	黑色建材组3人	煤炭、铁合金、玻璃、纯碱
万林新	分析师	-	铁矿、多晶硅、工业硅
赵航	分析师	-	钢材
张正华	分析师	能源化工组2人	橡胶、20号胶、BR橡胶、聚酯、PVC
严梓桑	分析师	-	油品类、聚烯烃、纯苯、苯乙烯、甲醇、尿素
王俊	分析师、组长	农产品组2人	生猪、鸡蛋
杨泽元	分析师	-	白糖、棉花、豆菜粕、油脂
郑丽	研究助理	-	研究支持、研究服务和合规管理