> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒（603919）2026年一季报总结 ## 核心内容 金徽酒于2026年4月18日发布了2026年一季报，整体业绩呈现一定的承压，但公司战略推进和合同负债表现亮眼，显示出在白酒行业惯性调整期的韧性。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年的归母净利润将持续增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年第一季度营收**：10.92亿元，同比-1.46% - **2026年第一季度归母净利润**：2.05亿元，同比-12.51% - **扣非后归母净利润**：2.02亿元，同比-12.77% - **净利率**：18.2%，同比-2.6pct - **毛利率**：62.9%，同比-3.9pct - **期间费用率**：同比-2.8pct（销售费用率-1.2pct，管理/研发费用率分别-0.9pct/-0.8pct） ### 产品结构与区域表现 - **次高端酒增势延续**：次高端以上产品保持增长，预计年份系列、能量系列双位数增长，柔和系列相对稳健，星级系列有所承压。 - **价格带表现**：300元以上产品同比-8.2%，100-300元产品同比-7.4%，100元以下产品同比+21.9%。 - **区域销售**： - **省内**：2026Q1同比-7.9%，25Q4+26Q1同比-11.1%，预计阶段性加大货折影响。 - **省外**：2026Q1同比+20.5%，25Q4+26Q1同比+15.7%，陕西、新疆等市场表现良好，省外占比提升至26.7%。 ### 战略布局 - **区域深耕**：公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略，稳步推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设，进一步夯实西北市场。 - **华东与北方市场**：未来将着力培育华东和北方市场作为新的增长引擎。 - **员工持股计划**：公司推出第二期员工持股计划，旨在激发团队活力，凝聚共识。 ### 财务与估值 - **盈利预测**： - **2026E**：归母净利润362.50亿元，对应PE为25.24倍 - **2027E**：归母净利润413.82亿元，对应PE为22.11倍 - **2028E**：归母净利润483.71亿元，对应PE为18.92倍 - **估值表现**： - 当前PE为25.82倍，PB为2.67倍 - 预计未来三年PE将逐步下降，估值趋于合理 - **财务指标**： - 每股净资产（LF）：6.97元 - 资产负债率（LF）：35.48% - ROE（摊薄）：10.82%（2026E），预计持续提升 - ROIC：9.37%（2026E），预计逐步改善 ### 合同负债表现 - **2026Q1末合同负债**：8.7亿元，环比增加0.5亿元，同比增加2.9亿元，表现亮眼，反映销售端增长潜力。 ## 关键信息 ### 市场数据 - **收盘价**：18.04元 - **一年最低/最高价**：17.04元/26.08元 - **市净率（P/B）**：2.59倍 - **流通A股市值**：91.5亿元 - **总市值**：91.5亿元 ### 财务预测（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,918 | 3,011 | 3,272 | 3,619 | | 归母净利润（百万元） | 354.39 | 362.50 | 413.82 | 483.71 | | EPS（元/股） | 0.70 | 0.71 | 0.82 | 0.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.82 | 25.24 | 22.11 | 18.92 | | P/B（现价） | 2.67 | 2.73 | 2.60 | 2.44 | ### 风险提示 - **食品安全风险** - **宏观经济不及预期** - **市场竞争加大风险** ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司处于成长阶段，短期业绩承压但具备恢复潜力，中长期战略推进和区域深耕将带来持续增长。公司费用投放力度仍较大，但整体运营效率和盈利能力有望逐步提升。 ## 结论 金徽酒在2026年一季度面临一定的业绩压力，但通过产品结构优化、区域市场深耕以及员工激励计划的实施，公司展现出较强的韧性和发展潜力。未来随着白酒行业惯性调整的边际改善，公司有望实现业绩修复和增长提速，值得长期关注。