20260302-大越期货-豆粕周报_美豆偏强带动_豆粕冲高回落_49页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美豆偏强带动，豆粕冲高回落 # (豆粕周报2.24-2.27) 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 # CONTENTS # 目录 1 每周提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 下周预期 天气 巴西大豆产区天气短期正常 偏空 巴西大豆产区天气短期良好。中性或偏空 进口成本 美豆震荡回升，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响 偏多 进口成本预计震荡偏弱，中性或偏空 油厂压榨 豆粕需求短期回落，油厂压榨量维持低位 偏多 需求短期偏淡，油厂开机预计低位回升，偏空 成交 下游远期备货积极性转淡 偏空 市场成交预期低位回升，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存回升 偏空 上游开机低位回升，油厂库存预计维持高位，偏空 # * 豆粕观点和策略 1. 基本面：美豆震荡回升，美国生物燃料政策利多豆油带动和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持区间震荡格局。中性 2. 基差：现货3020（华东），基差187，升水期货。偏多 3. 库存：油厂豆粕库存84.25万吨，上周83.94万吨，环比增加0.37%，去年同期49.88万吨，同比增加68.91%。偏空 4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5. 主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空 6. 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。 # * 大豆观点和策略 1. 基本面：美豆震荡回升，美国生物燃料政策利多豆油带动和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆高位震荡，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆春节后开始到港交互影响限制上涨高度，谨防冲高回落。中性。 2. 基差：现货4560，基差-148，贴水期货。偏空 3. 库存：油厂大豆库存519.54万吨，上周477.39万吨，环比增加 $8.83\%$ ，去年同期501.42万吨，同比增加 $3.62\%$ 。偏空 4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5. 主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多 6. 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面高度。 # 近期要闻: 1. 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期千点关口上方震荡，未来等待南美大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。 2. 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存1月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡。 3. 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响维持区间震荡格局。 4. 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待南美大豆产量明确和中美贸易谈判后续进一步指引。 # 豆粕利多: 1. 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆； 2. 国内油厂豆粕库存尚无压力； 3. 南美大豆产区天气仍有变数。 # 豆粕利空: 1. 国内进口大豆到港总量3月维持偏高位 2. 巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期； # 豆粕当前主要逻辑: 市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易初步协议后续豆粕主要风险点： 1. 南美大豆产区天气良好，美豆价格短期承压；（下行风险） 2. 俄乌冲突是扩大还是结束以及中美贸易谈判僵局给大宗商品带来不确定性； # 大豆利多: 1. 进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面； 2. 国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。 # 大豆利空: 1. 中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购； 2. 新季国产大豆增产压制豆类价格预期。 # 大豆当前主要逻辑： 市场聚焦美国和南美大豆产区天气影响以及中美贸易协议后续大豆主要风险点： 1. 国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2. 进口大豆到港增多和国产大豆增产（下行风险）； # *豆粕交易策略 □ 期货：美豆短期1100关口上方震荡，豆粕短期维持区间震荡 □ 单边：M2605短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主 期权策略: 期权卖出浅虚值看跌期权 # *豆一交易策略 □ 期货：豆一2605合约4600至4800区间震荡单边：A2605短线区间交易。 期权策略: 期权卖出浅虚值看跌期权 # 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1. 美豆市场情况分析 2. 国内豆粕产业链情况 3. 下游需求情况分析 # 全球大豆供需平衡表 (单位: 千公顷、千吨) 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2016年 120589 79572 350878 575665 479962 95703 19.94 2017年 125272 95703 343822 593679 493684 99995 20.25 2018年 126080 99995 363513 609474 495289 114185 23.05 2019年 123574 114185 341453 620932 525785 95147 18.1 2020年 129743 95140 369238 630577 532307 98270 18.46 2021年 131578 98674 360538 613975 520451 93524 17.97 2022年 137360 93524 378360 640393 538512 101881 18.92 2023年 140662 101881 396355 676520 561384 115136 20.51 2024年 146809 115136 424200 717502 593919 123583 20.81 2025年 144670 123583 425867 735664 611673 123991 20.27 USDA近半年月度供需报告 种植面积 单产 产量 (亿蒲式耳) 期末库存 新豆出口 压榨 巴西大豆 (亿吨) 阿根廷大豆 2025.7 8340 52.5 43.35 3.1 2025.8 8090 53.6 42.92 2.9 17.05 25.4 2025.9 8110 53.5 43.01 3 16.85 25.55 2025.11 8110 53 42.53 3 16.35 25.55 1.75 0.485 2025.12 8110 53 42.53 2.9 16.35 25.55 1.75 0.485 2026.1 8120 53 42.62 3.5 15.75 25.7 1.78 0.485 2026.2 8120 53 42.62 3.5 15.75 25.7 1.8 0.485 2024年度美国大豆播种和生长进程 日期 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 4月28日 18% 16% 10% 5月5日 25% 30% 21% 9% 9% 4% 5月12日 35% 40% 34% 16% 17% 10% 5月19日 52% 61% 49% 26% 31% 21% 5月26日 68% 78% 63% 39% 50% 36% 6月2日 78% 89% 73% 55% 69% 52% 6月9日 87% 95% 84% 70% 83% 66% 72% 59% 6月16日 93% 97% 91% 82% 90% 79% 70% 54% 6月23日 97% 99% 95% 90% 95% 87% 67% 51% 6月30日 100% 100% 100% 95% 97% 93% 67% 50% 2024年度美国大豆生长进程 日期 开花率 去年同期 五年均值 结荚率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 6月30日 20% 20% 15% 3% 3% 2% 67% 50% 7月7日 34% 35% 28% 9% 8% 5% 68% 51% 7月14日 51% 51% 44% 18% 17% 12% 68% 55% 7月21日 65% 66% 60% 29% 31% 24% 68% 54% 7月28日 77% 79% 74% 44% 46% 40% 67% 52% 8月4日 86% 88% 84% 59% 61% 56% 68% 54% 8月11日 91% 93% 90% 72% 75% 70% 68% 59% 8月18日 95% 95% 95% 81% 84% 80% 68% 59% 8月25日 100% 100% 100% 89% 90% 88% 67% 58% 2024年度美国大豆生长和收割进程 日期 落叶率 去年同期 五年均值 收割率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月8日 25% 27% 21% 65% 52% 9月15日 44% 47% 37% 6% 4% 3% 64% 52% 9月22日 65% 68% 57% 13% 10% 8% 64% 50% 9月29日 78% 80% 70% 26% 16% 13% 64% 50% 10月6日 90% 92% 82% 47% 37% 34% 63% 51% 10月13日 95% 96% 92% 67% 57% 51% 63% 51% 10月20日 99% 100% 98% 81% 72% 67% 63% 51% 10月27日 100% 100% 100% 89% 82% 78% 11月3日 100% 100% 100% 94% 89% 85% 11月10日 100% 100% 100% 96% 94% 91% 2024/25年度巴西大豆种植进程 日期 种植率 去年同期 五年均值 去年同期 五年均值 去年同期 11月3日 53% 49% 55% 11月10日 66.1% 57.3% 68% 11月17日 73.8% 65.4% 75% 11月24日 83.3% 75% 85% 12月1日 90% 83% 90% 12月8日 94.1% 89.9% 94% 12月15日 96.8% 94.6% 97% 12月22日 97.8% 97% 98% 12月29日 98.2% 97.9% 98.4% 1月5日 98.5% 98.6% 98.6% 2024/25年度巴西大豆收割进程 日期 收割率 去年同期 五年均值 去年同期 五年均值 去年同期 2月23日 36.4% 38% 37% 3月2日 48.4% 47.3% 47% 3月9日 60.9% 55.5% 56% 3月16日 69.8% 61.6% 64% 3月23日 76.4% 67% 70% 3月30日 81.4% 71% 76% 4月6日 85.3% 76.4% 81% 4月13日 88.3% 83.2% 87% 4月20日 92.5% 88% 92% 5月4日 97.7% 94.3% 97.6% 2024/25年度阿根廷大豆种植进程 日期 种植率 去年同期 五年均值 去年同期 五年均值 去年同期 11月13日 20.1% 19% 20% 11月20日 35.8% 34% 35% 11月27日 44.4% 44% 43% 12月4日 53.8% 53% 52% 12月11日 64.7% 63% 62% 12月18日 76.6% 73% 72% 12月25日 84.6% 80% 79% 1月1日 92.7% 90% 89% 1月8日 97% 95% 94% 1月15日 98.2% 97% 97% 2025/26年度巴西大豆种植和收割进程 日期 种植率 去年同期 五年均值 收割率 去年同期 五年均值 11月8日 58.4% 66.1% 57% 1月10日 0.6% 0.3% 0.2% 11月15日 69% 73.8% 67.2% 1月17日 2.3% 1.2% 1.2% 11月22日 78% 83.8% 75.8% 2月14日 24.7% 25.5% 25% 11月29日 86% 90% 84.4% 2月21日 32.3% 36.4% 36% 12月5日 90.3% 94% 89.8% 12月12日 94.1% 96.8% 90.6% 12月19日 97.6% 97.8% 94.9% 12月26日 97.9% 98.2% 96.7% 1月3日 98.2% 98.5% 97.8% 2025/26年度阿根廷大豆种植进程 日期 种植率 去年同期 五年均值 去年同期 五年均值 去年同期 11月26日 36% 37% 45% 12月4日 44.7% 47% 53% 12月11日 58.6% 57% 64% 12月18日 67.3% 67% 74% 12月30日 82% 83% 86% 1月7日 88.3% 89% 91% 1月14日 93.9% 94% 94% 1月21日 96.2% 97% 97% 1月28日 # 美豆周度出口检验环比回落, 同比回升 美国大豆周度出口检验 # 国外大豆供需情况 1.2月美农报影响相对中性，美豆短期受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面。 2. 美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品。美豆期货盘面短期偏强震荡，未来南美大豆收割天气和上市情况以及中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3. 市场焦点在南美大豆收割天气变化和中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1100关口上方偏强震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 # 2. 国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况 2.2油厂压榨和库存情况 2.3豆粕成交情况 2.4生猪养殖存栏情况 国内大豆供需平衡表 (单位: 千公顷、千吨) 时间 收获面积 期初库存 产量 进口量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2016年 7598.53 15722 13595 93489 119211 100153 19058.2 18.41 2017年 8244.81 19058.2 15282 94125 126183 105207 20976.2 19.94 2018年 8412.77 20976.2 15967 83698 118674 97763.6 20910.7 21.39 2019年 9331.73 20910.7 18091 98530 135941 113153 22787.7 20.14 2020年 9882.5 22787.7 19601 99790 141778 114530 27247.7 23.79 2021年 8400 31236.7 16500 96537 144274 110832 33441.7 30.17 2022年 9933 33441.7 20280 91080 144802 115240 29561.7 25.65 2023年 10443 29561.7 20840 109900 160302 120520 39781.7 33.01 2024年 10300 39781.7 20600 102200 162582 125230 37351.7 29.83 2025年 10500 37351.7 21000 110000 168352 129750 38601.7 29.75 # 进口大豆到港量低位回升，同比回升 进口大豆月度到港量 全国21 全国22 全国23 全国24 全国25 全国26 时间 全国21 全国22 全国23 全国24 全国25 全国26 1月1日 815.6 680 712 760 680 762 2月1日 594 580 702 450 620 500 3月1日 620 620 680 580 560 674 4月1日 760 760 780 820 820 950 5月1日 1070 960 1000 960 920 1100 6月1日 987 930 1030 980 1100 7月1日 950 820 960 1050 1050 8月1日 820 760 880 1000 1000 9月1日 650 680 740 812 995 10月1日 686 580 600 770 949 11月1日 810 960 845 800 850 12月1日 828 860 960 855 900 汇总 9590 9190 9889 9837 10444 # 油厂大豆库存继续回落，豆粕库存维持偏高位。 国内油厂大豆库存 国内油厂豆粕库存 # 油厂大豆入榨量回落至低位，12月豆粕产量同比增加。 国内油厂周度压榨量 油厂豆粕月度产量 # 油厂未执行合同小幅波动，短期备货需求减弱 国内油厂未执行合同 # 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动。 2019年至今进口大豆完税价 2019年至今进口大豆盘面压榨利润 # 国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位。 国内豆粕成交 油厂豆粕提货量 # 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落。 国内生猪存栏 能繁母猪存栏 # 生猪价格近期小幅回落，仔猪价格小幅波动。 国内生猪均价 国内仔猪出栏价 # 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动 数据来源：钢联社 数据来源：钢联数据 # 国内生猪养殖利润亏损扩大 国内外购仔猪养殖利润 国内自养仔猪养殖利润 # 猪粮比和料肉比回落至低位 # 生猪养殖小结: 1. 生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润亏损扩大，生猪集中出栏结束供应短期减少，而需求也进入春节后淡季，下游补栏积极性短期处于弱势。生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位。 2. 需求端关注生猪3月需求情况，但价格整体由供应端决定。 # 供应和需求端小结: 1. 国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受需求转淡影响维持偏高位。豆粕现货价格近期相对偏弱压制短期盘面预期，国内期货盘面短线受美豆影响维持震荡等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引。 2. 美豆短期受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，南美大豆生长和收割天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期。 3. 国内近期生猪价格震荡回落，需求减少压制价格。需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局。 # 四、粕类市场结构 ☆ 豆菜粕基差分析 ☆ 豆菜粕价差 # 豆粕期货回归震荡，现货相对偏弱，现货升水高位回落 豆粕主力基差 基差 收盘价 华东 # 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差扩大 # 五、技术面分析 # 大豆技术面分析: ☆ 大豆期货偏强震荡，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响； ★ KDJ指标高位交叉，短期技术性指标进入震荡整理阶段，但指标处于偏高位限制进一步上涨空间，未来是继续上涨还是回落需等待新指引。 ☆ MACD震荡走高，短期进入技术性震荡上涨阶段，但红色能量缩窄，能否继续上涨尚待观察，大豆期货短期高位震荡，未来等待新指引。 $\star$ 指标看国产大豆短期进入高位震荡格局，后续等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响。 # 大豆基本面分析: ★ 国产大豆受中美贸易初步协议继续执行和国产大豆现货偏强走势交互影响偏强震荡，进口大豆到港同比减少制品大豆盘面底部，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈。 ★ 国内大豆短期震荡偏强，中美贸易初步协议执行变数国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量3月低位回升，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响冲高回落回归震荡格局。 ☆ 大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产交互影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等。 # 豆粕技术面分析: 豆粕期货冲高回落，受美豆走势带动和国内需求短期转淡交互影响； ★ KDJ指标高位回落，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于偏高位限制反弹空间，未来是继续反弹还是回落尚需等待新指引。 ☆ MACD低位震荡回升，短期进入低位技术性反弹阶段，但红色能量收窄，能否继续回升尚待观察，豆粕期货短期维持震荡，未来等待新指引。 $\star$ 指标看豆粕整体维持区间震荡，美豆偏强和国内需求进入淡季交互影响，加上进口巴西大豆到港增多压制盘面反弹高度。 # 豆粕基本面分析: 豆粕受美豆走势带动和国内需求进入淡季交互影响冲高回落。南美大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气仍有变数支撑豆粕底部。 ☆ 国内豆粕短期维持区间震荡格局，豆粕受美豆走势和春节后需求进入淡季交互影响整体或维持区间震荡，中期受南美大豆收割天气和出口情况以及中美谈判协议执行后续影响。 豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、一月需求等。 # 六、下周关注点 ☆ 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况 中美贸易协议执行后续 中国进口大豆到港及开机情况 ☆ 次重要：国内豆粕需求情况 国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 # 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 # THANKS!