> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年上半年发布中报，数据显示业绩承压明显，主要受收入下滑和毛利率下降影响。具体表现如下： - 上半年实现收入5.45亿元（-33.99%），归母净利-2.73亿元（同比亏损扩大321.80%），扣非净利-2.87亿元（同比亏损扩大274.82%）。 - 第二季度收入3.20亿元（-34.72%），归母净利-1.72亿元，扣非净利-1.77亿元，亏损继续扩大。 ## 主要观点 1. **业绩下滑原因** - 收入端下滑：传统网络安全业务收入4.10亿元（-42.96%），客户需求承压。 - 毛利率下降：上半年整体毛利率为59.35%，同比下降8.06个百分点，主要由于产品结构变化及原材料价格上涨。 - 费用率上升：上半年期间费用率为143.37%，同比上升48.55个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升18.60pct、6.73pct、22.50pct。 2. **业务结构调整与AI安全增长** - 传统网络安全业务恢复较弱，但AI安全防护业务收入增长超130%，直接收入超8000万元。 - AI技术正逐步融入安全产品，如大模型安全网关、大模型安全评估、API安全审计等，提升了公司在多模态防护、告警研判、漏洞修复等场景的能力。 - 公司正通过“安全+智算”双引擎战略完善产品布局，智算云产品收入1.31亿元（+27.90%），成为新的增长点。 3. **盈利预测与投资建议** - 2026-2028年EPS预测分别为-0.09元、0.12元、0.14元。 - 由于2026年预测亏损，根据可比公司2027年PE水平，给予公司2027年60倍PE，对应目标价7.20元，评级为“增持”。 ## 关键信息 - **财务预测**： - 营业收入：2024A为28.2亿元，2026E为23.69亿元，2028E为30.11亿元。 - 归母净利润：2024A为8.3亿元，2026E为-11亿元，2028E为16.2亿元。 - 毛利率：2024A为61.0%，2026E为60.7%，2028E为60.2%。 - 净利率：2024A为2.9%，2026E为-4.6%，2028E为5.4%。 - 市盈率：2024A为94.5，2026E为-71.2，2028E为48.5。 - **股价表现**： - 2026年9月7日股价为6.65元。 - 52周最高价/最低价：11.25元/5.11元。 - 2026年9月9日报告发布，目标价为7.20元。 - **投资评级定义**： - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 风险提示 1. AI安全需求释放不及预期 2. 网络安全市场竞争加剧 3. 商誉减值风险 4. 政企采购预算不及预期，可能对盈利预测和估值产生负面影响 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | -9.7% | -8.8% | -7.9% | 14.0% | 11.5% | | 营业利润增长率 | 103.0% | 162.1% | -515.0%| 225.1% | 18.8% | | 归母净利润增长率 | 122.4% | -10.6% | -248.4%| 223.4% | 18.9% | | 毛利率 | 61.0% | 66.3% | 60.7% | 60.7% | 60.2% | | 净利率 | 2.9% | 2.9% | -4.6% | 5.0% | 5.4% | | ROE | 0.9% | 0.8% | -1.1% | 1.4% | 1.6% | | 市盈率 | 94.5 | 105.7 | -71.2 | 57.7 | 48.5 | | 市净率 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | ## 附录信息 - **分析师申明**： - 每位分析师对所提及证券的建议和观点反映了其个人看法，与薪酬无关。 - **免责申明**： - 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行承担风险。 - 报告内容不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。 - 未经许可，不得复制、转发或公开传播本报告内容。 - **东方证券研究所** - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网站：www.dfzq.com.cn