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冠通研究：尿素期货分析（2023年11月23日）

本研究报告聚焦尿素期货市场，包括策略分析、期现数据、持仓状况及相关政策解读，旨在帮助投资者把握价格波动趋势与风险因素。

1. 市场策略

• 尽管化肥淡储采购要求有所放松，需求端仍有一定支撑（复合肥开工率回升，仍有挺价因素）。
• 供应端受限于部分装置短停，日产环比小幅下降，企业库存虽有回升但依旧偏低，累库不及往年，前期待发订单提供支撑。
• 政策调控（保供稳价+限仓，自本日起尿素2402及后续合约限仓从10000手下调至5000手等）力度大，涉及需求、供应、出口、价格及期货投机。
• 期价承压整理，2330元/吨附近压力显著；若下破2290元/吨，可能进一步走弱。
• 期货盘面显示主力合约呈小阴线，多空前二十名席位均减持，多头更积极。仓单数量虽仍高位，但价格仍显韧性。
• 现货价格稳中偏强（山东、河北及河南出厂价2400-2450元/吨），但新单成交放缓，政策影响较大。

2. 期现与持仓数据

• 期货：主力合约开盘2332元/吨（平开），震荡下挫，最低2291元/吨，收盘2309元/吨，跌幅0.35%；成交量/持仓量略有下降；多空席位均减持。
• 仓单：11月23日仓单6389张，环比减少；仍处高位，可能增加交割供应，对期价构成压力。
• 持仓调整：郑商所公告下调尿素期货持仓规模，非期货公司会员及客户最大单边持仓量分阶段限仓（≤5000手、≤3000手甚至≤1000手）。
• 现货：工厂待发订单支撑下价格微幅上涨，但涨势谨慎，出货放缓。山东、河北、河南地区出厂价在2400-2450元/吨。

3. 基本面跟踪

• 价格趋势：基差环比扩大（以山东基准），不同交割月合约基差处于往年正常水平；主力合约价格震荡下调，现货微涨。
• 供应：国内尿素日产172万吨（环比降0.1万吨），开工率73.4%。近期山东瑞星、河南晋开、山西潞安装置故障短停。
• 需求：
  • 复合肥：国内尿素企业库存环比回升436.3万吨（增幅21.43%）；复合肥开工率环增5.22个百分点至42.81%，东北地区价格开始上调，关注需求复苏。
  • 三聚氰胺：开工率环比降0.54个百分点至65.12%。
• 库存与港口：尿素港口库存319万吨（环比增0.2万吨），同比增95万吨。

4. 政策与规则解读

• 淡储调整：发改委放松部分化肥淡储采购要求，但总需求仍存。
• 限仓新政：郑商所下调合约持仓规模，降低市场投机性，促进价格理性回归。

总结

尿素期价面临政策调控、供需减弱及期货限仓多重因素影响，承压整理，关注其沿着仓单高位带来的下行风险以及政策和装置复产等变化。短期支撑关注2290元/吨，压力则在2330元/吨。现货市场整体虽有支撑，但涨势已趋谨慎。需求端关注复合肥复苏、出口及储备政策后续动态。