> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国神华2025年年报总结 ## 核心内容概述 中国神华发布2025年年报，整体表现呈现营收与净利润双降趋势，但公司通过多元化业务布局和资产注入，展现出较强的抗压能力和长期成长潜力。报告指出，公司在煤炭、电力、运输及煤化工等多个板块均取得不同程度的业绩表现，尤其在煤化工板块利润显著增长，未来有望受益于油价上涨带来的利润弹性。此外，公司延续高分红政策，分红比例达79.1%，为投资者提供稳定回报。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **全年营收**：2949.2亿元，同比下降13.2%。 - **归母净利**：528.5亿元，同比下降5.3%。 - **扣非归母净利**：485.9亿元，同比下降19.2%。 - **第四季度表现**：营收817.7亿元，同比下降3.2%；归母净利138.0亿元，同比增长9.5%，主要受益于非经常性损益冲回。 ### 2. 煤炭业务 - **产量与销量**：2025年自产煤产/销量3.32/3.32亿吨，同比下降1.7%和1.6%。 - **长协与贸易煤**：年度长协销量2.29亿吨，同比下降6.9%；贸易煤销量0.99亿吨，同比下降19.6%。 - **价格与成本**：平均售价495元/吨，同比下降12.1%；单位生产成本172元/吨，同比下降4.8%。 - **成本控制**：安全生产费储备充足，部分矿井暂停计提，带动其他成本项同比下降。 ### 3. 电力业务 - **发/售电量**：220.2/207.0十亿千瓦时，同比下降3.8%和3.9%。 - **价格与成本**：平均售电价格386元/兆瓦时，同比下降4.0%；单位售电成本335元/兆瓦时，同比下降6.2%。 - **利润表现**：实现利润总额126亿元，同比增长13.7%。 ### 4. 运输业务 - **运输周转量**：3130亿吨公里，同比增长0.3%。 - **单位运量收入与成本**：0.140元/吨公里和0.082元/吨公里，均同比增长1.1%。 - **利润总额**：129亿元，同比增长2.7%。 ### 5. 煤化工业务 - **产量增长**：聚乙烯销量37.39万吨，同比增长12.6%；聚丙烯销量34.98万吨，同比增长11.5%。 - **利润提升**：实现利润总额0.58亿元，同比增长56.8%。 - **展望**：2026年油煤价差扩大，有望进一步释放煤化工利润弹性。 --- ## 关键信息 ### 资产注入与一体化布局 - **资产注入落地**：2026年3月13日，12家核心标的企业股权已完成过户及工商登记。 - **资源与产能提升**： - 煤炭保有资源量增至685亿吨，增长65%； - 可采储量增至345亿吨，增长98%； - 年产能预计提升至5.12亿吨，增长57%； - 发电装机量提升至6088万千瓦，增长28%； - 聚烯烃产量提升至188万吨，增长213%。 ### 新疆外运瓶颈 - **新疆能源短期承压**：由于疆煤外运铁路通道尚未完全扩能，短期内盈利能力仍受制约。 - **未来预期**：随着外运通道的持续扩能，新疆能源的盈利能力有望稳步改善。 --- ## 投资建议 - **盈利预测**：报告未直接给出盈利预测，建议投资者关注后续发布的详细盈利预测。 - **投资建议**：报告未给出具体投资建议，但强调公司一体化布局和煤化工利润弹性，提示投资者关注公司未来业绩改善潜力。 --- ## 分析师信息 - **汪磊**：国投证券首席环保公用行业分析师，拥有7年卖方研究经验，曾任职于中国能建，研究特色为产业链视角。 - **卢璇**：团队成员，香港大学硕士，两年半卖方研究经验，一年一级市场投资并购经验。 - **徐奕琳**：团队成员，上海财经大学本科，新加坡南洋理工硕士，曾就职于东方财富证券，覆盖煤炭板块。 --- ## 法律声明 - **执业证书编号**： - 汪磊：S1450525050002 - 卢璇：S1450525060004 - 徐奕琳：S1450525110003 - **分析师声明**：报告内容由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，分析结论独立公正。 - **免责声明**：本报告仅供国投证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。报告内容可能因市场变化而调整，未经许可不得用于其他用途。