呈现基本面数据之美：再测原料支撑，关注替换需求-20211201-银河期货-57页_2mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告对天然橡胶市场进行了详细分析，涵盖基础原料、橡胶成品、下游消费及期货市场等多个方面，重点讨论了原料支撑、信用需求收缩、汽车库存低位、轮胎替换需求等关键因素对市场的影响。整体来看，基本面偏弱，估值处于寻底阶段。

主要观点

• 原料支撑：云南二级胶块价格稳定，提供了较强的成本支撑，导致胶水升水收缩。
• 信用需求收缩：国内外信用供需数据均显示连续减少，实体资本对扩张兴趣下降，对橡胶估值形成压力。
• 汽车库存低位：国内外汽车库存处于历史低位，受“芯片荒”影响，抑制了橡胶需求。
• 轮胎替换需求：尽管汽车产量下降，但轮胎替换需求预期不悲观，可能支撑市场。
• 基本面数据相关性：多个指标显示天然橡胶基本面数据与市场走势具有高度相关性，尤其在气候、库存和信用供需方面。

关键信息

基础原料

• 气候因素：
  • 截至7月，NINO 3.4指数报收-0.4°C，正式终结了拉尼娜现象。
  • 南方涛动指数连续第19个月走高，报收+15.9%。
  • 泰国降雨量不足，日均降雨量为3.73mm，同比减少13.3%。
• 价格走势：
  • 云南二级胶块价格稳定在11400元/吨，自4月以来未低于此价格。
  • 泰国胶水价格同比上涨20.6%，胶水-胶块价差为+1100元/吨。
• 库存数据：
  • 青岛保税区总库存报收50.26万吨，同比去库42.4%。
  • RU合约库存小计21.96万吨，库存期货18.82万吨。
  • NR合约库存小计4.05万吨，库存期货3.13万吨。

橡胶成品

• 表观平衡：
  • 中国、泰国、印尼等主要产国的表观平衡数据呈现波动，部分月份库存去库明显。
  • 中国全乳老胶进口量、产量及消费量均有所变化，月平衡为负。
• 价格走势：
  • 美元胶均价上涨，STR20 (CIF)最新报收1760美元/吨，年同比上涨26.4%。
  • 人民币胶均价上涨，全乳老胶最新报收13015元/吨，年同比上涨14.5%。
• 价差分析：
  • 各类胶品之间的价差波动显著，如STR20与RSS3之间的价差为+5.90泰铢/公斤。
  • 不同合约之间的价差走势呈现季节性和周期性特征。

下游消费

• 轮胎消费：
  • 国内全钢胎开工率55.9%，周环比减产8.9%，年同比减产25.0%。
  • 国内半钢胎开工率57.7%，周环比增产0.6%，年同比减产17.3%。
• 汽车需求：
  • 商用车销量同比增长18.0%，但连续第4个月边际减少。
  • 美国汽车库存为15.1万辆，同比去库62.9%，为历史低位。
• 信用供需：
  • 国内信贷规模同比增长16.2%，但连续第12个月边际减少。
  • 美国基础货币同比增长17.3%，连续第3个月边际减少。

期货市场

• 基差分析：
  • 沪胶主力月间基差、日胶月间基差及沪胶-日胶价差均有所变化。
  • RU合约基差为-3.14万吨，周环比增长14.8%。
• 估值：
  • 天然橡胶估值处于寻底阶段，基本面数据与价格走势呈现负相关。
  • 多个指标显示，橡胶市场面临下行压力，需关注估值低位。

结构清晰的总结

基础原料

• 供应指标：
  • 气候因素：NINO 3.4指数结束拉尼娜现象，南方涛动指数持续走高，泰国降雨量不足。
• 绝对价格：
  • 云南二级胶块价格稳定在11400元/吨，胶水价格同比上涨44.3%。
  • 泰国胶水价格同比上涨20.6%，杯胶价格同比上涨42.7%。
• 相对价差：
  • 各类胶品之间的价差波动显著，如STR20与RSS3价差为+5.90泰铢/公斤。
  • 不同合约之间的价差走势呈现季节性和周期性特征。

橡胶成品

• 表观平衡：
  • 主要产国的表观平衡数据波动，部分月份库存去库明显。
  • 中国全乳老胶进口量、产量及消费量均有所变化，月平衡为负。
• 绝对价格：
  • 美元胶均价上涨，STR20 (CIF)最新报收1760美元/吨，年同比上涨26.4%。
  • 人民币胶均价上涨，全乳老胶最新报收13015元/吨，年同比上涨14.5%。
• 相对价差：
  • 各类胶品之间的价差波动显著，如STR20与RSS3价差为+5.90泰铢/公斤。
  • 不同合约之间的价差走势呈现季节性和周期性特征。

下游消费

• 轮胎消费：
  • 国内全钢胎开工率55.9%，周环比减产8.9%，年同比减产25.0%。
  • 国内半钢胎开工率57.7%，周环比增产0.6%，年同比减产17.3%。
• 汽车需求：
  • 商用车销量同比增长18.0%，但连续第4个月边际减少。
  • 美国汽车库存为15.1万辆，同比去库62.9%，为历史低位。
• 信用供需：
  • 国内信贷规模同比增长16.2%，但连续第12个月边际减少。
  • 美国基础货币同比增长17.3%，连续第3个月边际减少。

期货市场

• 基差分析：
  • 沪胶主力月间基差、日胶月间基差及沪胶-日胶价差均有所变化。
  • RU合约基差为-3.14万吨，周环比增长14.8%。
• 估值：
  • 天然橡胶估值处于寻底阶段，基本面数据与价格走势呈现负相关。
  • 多个指标显示，橡胶市场面临下行压力，需关注估值低位。