> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柳工2026年半年度报告总结 ## 核心内容 公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入206.7亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润9.4亿元，同比下降18.4%。其中，第二季度实现收入106.1亿元，同比增长17.5%；归母净利润4.6亿元，同比下降20.2%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降29.6%。 ## 主要观点 ### 海外业务表现强劲 - **海外收入增长显著**：2026H1海外收入104.5亿元，同比增长22.7%，占总收入的50.6%。 - **重点区域增长超30%**：非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超过30%。 - **海外毛利率优势明显**：海外毛利率为27.7%，显著高于国内的13.6%。 - **出口景气度持续提升**：2026年1-7月挖机出口8.5万台，同比增长31.7%；装载机出口4.7万台，同比增长38.9%。 ### 汇兑影响短期利润 - **毛利率下降**：2026H1毛利率为20.7%，同比下降1.6个百分点，其中土石方机械毛利率下降4.6个百分点。 - **财务费用激增**：2026H1财务费用3.7亿元，同比增加4.1亿元，主要由于汇兑损失3.1亿元，而2025H1为汇兑收益0.9亿元。 - **剔除汇兑影响后利润增长**：2026H1利润总额15.4亿元，同比增长18.5%。 ### 新能源及矿山业务增长显著 - **新能源产品增长迅速**：电动装载机销量增长超95%，出口超150%；电动挖掘机销量增长超500%。 - **矿山机械增长强劲**：矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。 - **新兴产品放量**：正面吊、农机、钻机等新兴产品销售快速增长。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **未来三年收入预测**：2026E 376.4亿元，2027E 426.1亿元，2028E 479.0亿元，年均增长13.6%、13.2%、12.4%。 - **归母净利润预测**：2026E 18.3亿元，2027E 21.8亿元，2028E 25.2亿元，年均增长13.4%、19.5%、15.7%。 - **盈利能力提升**：随着海外业务扩张及产品结构优化，盈利能力持续提升。 ### 现金流与负债情况 - **经营现金流改善**：2026Q2经营现金流6.5亿元，同比增长8.6%。 - **期末合同负债增长**：期末合同负债7.8亿元，较年初增长50.2%，对后续收入形成支撑。 - **资产负债率上升**：2026E资产负债率62.98%，较2025年有所上升，但仍保持可控。 ### 投资评级 - **维持“买入”评级**：公司基本面稳健，未来增长潜力较大，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - **国内需求不及预期** - **海外市场竞争加剧** - **原材料价格上涨** - **汇率波动风险** ## 分析师信息 - 满在朋（执业 S1130522030002） 邮箱：manzaipeng@gjzq.com.cn - 倪赵义（执业 S1130524120001） 邮箱：nizhaoyi@gjzq.com.cn - 刘民喆（执业 S1130526060002） 邮箱：liuminzhe@gjzq.com.cn ## 市场评级分析 - **“买入”建议占比**：100% - **评分**：1.00（对应“买入”） ## 估值与财务指标 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.895 | 1.070 | 1.238 | | 每股净资产（元） | 9.692 | 10.628 | 11.371 | | 每股经营现金净流（元） | 0.944 | 1.747 | 2.098 | | ROE（归属母公司，摊薄） | 9.24% | 10.07% | 10.89% | | P/E | 9.17 | 7.67 | 6.63 | | P/B | 0.85 | 0.77 | 0.72 | ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **评分标准**：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分1.00对应“买入”评级。 ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。