瑞丰银行 (601528. SH) 2026年一季报总结
核心内容
瑞丰银行在2026年第一季度实现营收10.7亿元，同比下降3.68%；归母净利润为4.2亿元，同比下降0.5%。整体业绩呈现小幅负增，主要受非息收入下降拖累。
主要观点
- 净利息收入增长显著：净利息收入同比增长12.6%，占营收总额的82.3%，是公司营收的主要支撑。
- 非息收入下滑：其他非息收入同比下降46%，较2025年全年降幅扩大23个百分点，主要因交易账户投资收益大幅下降。
- 成本收入比改善：一季度成本收入比为26.1%，同比下降1.2个百分点，显示公司成本管控成效明显。
- 净息差走阔：净息差为1.50%，同比提高4bps，主要得益于存款成本改善。
- 零售信贷承压：一季度贷款新增约44.5亿元，较去年同期少增13.7亿元，零售信贷仍面临压力。
- 资产质量承压：期末不良贷款率升至1.09%，较年初提升10bps，但关注率下降2bps。不良余额增长约13.6%，资产减值损失同比下降6.2%，拨备覆盖率降至297.7%，较年初下降28.8个百分点。
- 投资建议：基于微贷复苏缓慢及资产质量压力，小幅下调2026-2028年归母净利润预测至20.5/22.1/24.4亿元，对应同比增速为4.3%/7.9%/10.3%。当前股价对应2026-2028年PB值为0.49x/0.45x/0.42x，维持“优于大市”评级。
- 资本充足：期末核心一级资本充足率为12.71%，资本充足率为13.91%，具备较强的资本实力。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
4,385 |
4,408 |
4,476 |
4,899 |
5,442 |
| 归母净利润(百万元) |
1,922 |
1,966 |
2,051 |
2,213 |
2,442 |
| 每股收益(EPS) |
0.98 |
1.00 |
1.05 |
1.13 |
1.24 |
| 每股净资产(BVPS) |
9.67 |
10.03 |
10.87 |
11.78 |
12.79 |
| 每股分红(DPS) |
0.20 |
0.21 |
0.22 |
0.24 |
0.26 |
| 市净率(PB) |
0.55 |
0.53 |
0.49 |
0.45 |
0.42 |
资产负债表
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产(百万元) |
220,503 |
241,495 |
265,644 |
297,522 |
336,200 |
| 其中:贷款(百万元) |
127,101 |
136,814 |
146,391 |
159,566 |
178,714 |
| 总负债(百万元) |
201,277 |
221,531 |
244,020 |
274,090 |
310,763 |
| 其中:存款(百万元) |
166,191 |
181,638 |
194,353 |
209,901 |
226,693 |
| 所有者权益(百万元) |
19,226 |
19,964 |
21,625 |
23,432 |
25,436 |
资产质量指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 不良贷款率 |
0.97% |
0.99% |
1.10% |
1.10% |
1.05% |
| 信用成本率 |
0.78% |
0.60% |
0.86% |
0.72% |
0.70% |
| 拨备覆盖率 |
321% |
327% |
300% |
301% |
318% |
资本与盈利指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产收益率(ROA) |
0.93% |
0.86% |
1.09% |
0.79% |
0.78% |
| 净资产收益率(ROE) |
11.0% |
10.4% |
10.2% |
10.1% |
10.2% |
| 核心一级资本充足率 |
13.67% |
12.65% |
12.46% |
12.05% |
11.58% |
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期：可能对净息差和资产质量造成负面影响。
- 微贷复苏缓慢：当前资产质量压力依然较大，需关注政策支持及市场需求变化。
投资建议
- 评级：优于大市（维持）
- 估值：当前股价对应2026-2028年PB值为0.49x/0.45x/0.42x，显示市场对微贷的悲观预期已部分反映。
- 成长空间：公司客群主要聚焦中小微企业，中长期发展潜力较大。股权投资有助于异地扩张，提升市场竞争力。
业绩增长归因
| 归因因素 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 生息资产规模 |
13.5% |
10.2% |
9.9% |
11.1% |
12.5% |
| 净息差 |
-15.2% |
-1.9% |
-0.6% |
-0.1% |
0.0% |
| 手续费净收入 |
1.7% |
2.5% |
0.4% |
-0.2% |
-0.3% |
| 其他非息收入 |
15.2% |
-10.3% |
-8.1% |
-1.4% |
-1.2% |
| 业务及管理费 |
6.1% |
0.5% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 资产减值损失 |
-7.8% |
9.3% |
-0.8% |
-1.3% |
-0.5% |
| 其他因素 |
-2.3% |
-8.0% |
3.6% |
-0.2% |
-0.2% |
| 归母净利润同比 |
11.3% |
2.3% |
4.3% |
7.9% |
10.3% |
总结
瑞丰银行2026年一季度业绩小幅负增，主要受非息收入下降影响，但净利息收入增长显著，成为营收主要支撑。公司净息差走阔，存款成本改善明显，但零售信贷疲软仍是挑战。不良贷款率上升，资产质量承压，但拨备覆盖率下降显示风险管控能力增强。公司资本充足，具备异地扩张潜力，中长期成长空间广阔。当前估值较低，市场对微贷的悲观预期已部分反映，维持“优于大市”评级。
