> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司2026Q2业绩总结 ## 核心内容 九号公司2026年第二季度（Q2）业绩表现超预期，营收和利润均展现出较强的增长势头。尽管部分财务指标出现波动，但公司整体盈利能力有所改善，市场对其未来增长持乐观态度。研究团队维持“买入”评级，认为公司具备成长性，尤其在两轮车和割草机器人业务方面表现突出。 --- ## 主要观点 ### 1. 2026Q2业绩超预期 - **营收**：85亿元，同比增长28%。 - **归母净利润**：8.0亿元，同比增长2.5%。 - **扣非归母净利润**：7.9亿元，同比下降9.3%。 - **盈利预测**：调整2026-2028年归母净利润预测为18.08/23.16/29.26亿元，对应EPS分别为24.56/31.47/39.76元。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为17.2/13.5/10.7倍。 - **评级**：维持“买入”评级，认为公司短期盈利能力有望修复，长期具备成长属性。 ### 2. 各业务板块表现 - **两轮车业务**： - 收入41亿元，同比增长4%。 - 出货量162万台，同比增长16%。 - 平均价格2544元，同比下降11%。 - 预计电摩占比约90%。 - 网点数量截至6月底超1.15万家。 - **展望**：预计Q3毛利率环比修复，价格降幅或收窄。 - **2C滑板车业务**： - 收入12亿元，同比增长27%。 - 出货量53万台，同比增长37%。 - 平均价格2231元，同比下降8%。 - **展望**：受益高油价需求，销量有望继续增长。 - **全地形车业务**： - 收入4.2亿元，同比增长31%。 - 出货量1.03万台，同比增长29%。 - 平均价格41165元，同比增长2%。 - **展望**：主要受益于非美地区市场增长，预计保持高增长趋势。 - **ToB直营业务**： - 收入6.9亿元，同比增长60%。 - 单季度高增长主要因Q1收入延迟确认。 - **其他产品&配件（含割草机器人）**： - 收入20.8亿元，同比增长112%。 - 割草机器人同比增长超150%，量价双升。 --- ## 关键信息 ### 1. 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 14,196| 21,278| 26,869| 34,124| 42,675| | YOY (%) | 38.9 | 49.9 | 26.3 | 27.0 | 25.1 | | 归母净利润（百万元） | 1,084 | 1,758 | 1,808 | 2,316 | 2,926 | | YOY (%) | 81.3 | 62.2 | 2.8 | 28.1 | 26.3 | | 毛利率 (%) | 28.2 | 29.6 | 28.2 | 29.2 | 29.5 | | 净利率 (%) | 7.6 | 8.3 | 6.7 | 6.8 | 6.9 | | EPS（元） | 14.73 | 23.89 | 24.56 | 31.47 | 39.76 | | P/E（倍） | 28.7 | 17.7 | 17.2 | 13.5 | 10.7 | | P/B（倍） | 5.1 | 4.4 | 3.5 | 2.8 | 2.2 | ### 2. 毛利率与净利率分析 - **毛利率**：2026Q1为26.5%，Q2为30.0%，毛利率降幅收窄。 - **毛利率变化原因**：高毛利割草机器人和ToB业务收入占比提升。 - **净利率**：Q1为3.5%，Q2为9.5%，净利率有所提升。 - **费用率**：Q1为22.5%，Q2为18.1%，费用率下降。 - **费用变化原因**：销售费用率上升1.6%，管理费用率下降2.1%，财务费用率上升4.6%（主要因汇兑损失）。 ### 3. 未来展望 - **毛利率修复**：预计Q3起两轮车毛利率环比修复，利润增速有望环比提升。 - **业务增长**： - 两轮车出海贡献增量，预计增速环比提升。 - 割草机器人在欧洲保持增长，美国市场放量。 - E-Bike业务持续贡献增量。 - **风险提示**： - 渠道拓展不及预期。 - 割草机器人销售不及预期。 - 行业竞争加剧。 --- ## 总结 九号公司在2026Q2展现出强劲的业绩增长，尽管部分财务指标出现波动，但整体盈利能力提升，市场对其未来表现持乐观态度。两轮车业务在Q2实现逆势增长，价格有所下探，但预计Q3毛利率将修复。割草机器人业务实现翻倍以上增长，量价双升趋势有望延续。研究团队维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。