> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告由中邮证券研究所发布，分析师为张银新，主要分析了4月金融数据前瞻及行业投资建议，行业投资评级为**强于大市**，并维持该评级。 ## 行业基本情况 - **收盘点位**：3979.43 - **52周最高**：4670.31 - **52周最低**：3861.61 ## 行业相对指数表现 行业指数在2025-05至2026-05期间呈现波动，具体数据见图表。 ## 投资要点 ### （1）预计4月新增信贷整体低于预期 - 预计4月新增人民币贷款（信贷口径）约500-1000亿元，同比少增。 - 4月冲票明显，预计新增实体人民币贷款（社融口径）约0-500亿元。 - 4月PMI读数微幅下行，制造业PMI为50.30%，其中新订单、生产、新出口指数分别为50.60%、51.50%、50.30%，分别下行1.0pct、上行0.1pct和1.2pct。 - 中型企业PMI表现明显修复，大型企业PMI相对平稳。 ### （2）信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑 - 4月企业经营状况指数再度下行，高频经济活动指数持平上月，维持高位。 - 4月作为信贷传统小月，叠加3月“开门红”透支部分信贷需求，预计对公贷款投放强度同比偏弱，但仍是主要支撑。 - 居民短期贷款整体偏弱，居民收入与就业预期未实质性改善。 - 居民中长期贷款阶段性边际小幅改善，主要受房地产销售火热推动。 ### （3）预计4月新增社融约1.14万亿元 - 新增社融人民币贷款同比少增，预计约0-500亿元。 - 未贴现票据减少约2500亿元，贴现承兑比达到89%，创历史新高。 - 政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元，IPO和再融资合计约700亿元。 - 信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅负增，合计约-200亿元。 ## 投资建议 - **关注息差改善**：重庆银行、招商银行，因定存大量到期重定价，息差改善或较为明显。 - **关注固定资产投资改善**：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等城商行，受益于新型政策性金融工具支持。 - **关注资产质量改善**：建设银行、平安银行，业绩或迎来拐点。 ## 风险提示 - 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离。 - 宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化。 - 不良资产大面积暴露等风险。 ## 图表目录 1. 图表1：PMI主要分项情况 2. 图表2：不同类型企业PMI 3. 图表3：1M票据利率走势 4. 图表4：6M票据-6M NCD 5. 图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数 6. 图表6：居民信心指数 7. 图表7：信贷规模增量及增速 8. 图表8：社融规模增量及增速 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（涨幅20%以上）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%至10%）、回避（涨幅-10%以下）。 - **行业评级**：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%至10%）、弱于大市（涨幅-10%以下）。 - **可转债评级**：推荐（涨幅10%以上）、谨慎推荐（涨幅5%-10%）、中性（涨幅-5%至5%）、回避（涨幅-5%以下）。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开资料和独立判断，力求客观、公平。 ## 免责声明 - 报告信息来源于公开资料或可靠资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 中邮证券不承担因使用本报告内容而导致的损失责任。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。 - 报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿使用。 - 未经书面许可，不得翻版、修改、节选、复制、发布或改编本报告。 ## 公司简介 - 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元。 - 为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 邮编：100050 - **深圳** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 - **上海** 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 邮编：200000