> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鹏辉能源 (300438. SZ) 总结 ## 核心内容 鹏辉能源近期发布了2026年限制性股票激励计划草案，显示出公司在储能行业中的强劲发展势头与中长期信心。公司2025年预计实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏为盈，且2025Q4也实现扭亏。公司正积极布局户用储能（户储）与大规模储能（大储）市场，以应对全球储能需求的快速增长。 ## 主要观点 1. **业绩显著改善**： - 2025年公司预计实现归母净利润1.7-2.3亿元，扣非归母净利润0.8-1.1亿元，实现扭亏为盈。 - 2025Q4归母净利润预计为0.55-1.15亿元，连续两个季度归母净利润回正。 - 公司电池产品产销两旺，营业收入持续增长，同时电池价格回暖，盈利能力修复。 2. **户储市场政策支持**： - 2025年以来，澳大利亚、欧洲多国陆续推出户储补贴政策，推动行业需求回暖。 - 澳大利亚推出两轮补贴政策，其中第二轮补贴力度更大，补贴折扣系数随时间调整。 - 欧洲如英国、匈牙利、西班牙、波兰、斯洛文尼亚等国家也推出户储支持政策，带动市场增长。 - 全球户储市场预计2026年装机量达37.9GWh，同比增长40%。 3. **大储市场快速增长**： - 2026年全球大储及工商储需求预计达438.2GWh，同比增长41%。 - 国内政策推动电网侧独立新型储能纳入容量电价体系，促进大储市场发展。 - 海外市场如美国AI算力中心对电力需求提升，欧洲电网不稳定问题推动政策支持，中东、印度等新兴市场需求潜力大。 4. **产品与市场布局**： - 公司产品涵盖多种规格电芯及创新解决方案，如低温POLAR系列、HOME系列第三代大圆柱电池等。 - 公司已获得多项国际认证，如CEC/TUV/UL9540A，市场开拓持续推进。 - 公司与德业股份、固德威、阳光电源、古瑞瓦特等客户合作稳定，市场份额稳中向好。 - 公司加快产能建设，2026年计划在河南等地建设多条电芯产线，提升服务能力。 5. **盈利预测与估值**： - 2025-2027年公司预计实现归母净利润2.02/14.82/25.18亿元，同比扭亏为盈，增幅分别为634%和70%。 - EPS分别为0.40/2.94/5.00元，动态PE分别为167.4/22.8/13.4倍。 - 合理价值区间为78.7-81.5元，较当前股价有17%-21%的溢价空间。 - 绝对估值方法得出合理价值区间为78.2-82.3元，相对估值方法为78.7-81.5元。 ## 关键信息 - **激励计划**： - 2026年限制性股票激励计划授予不超过400万股，占总股本0.79%，授予价格为50.04元。 - 业绩考核目标：2026年营收不低于200亿元；2026-2027年累计营收不低于500亿元；2026-2028年累计营收不低于950亿元。 - **市场预测**： - 2026年全球户储装机量37.9GWh，同比增长40%。 - 2026年大储及工商储需求438.2GWh，同比增长41%。 - 2025年全球户储&便携式储能电芯出货量达58.5GWh，同比增长118%，头部企业市占率超20%。 - **产品与技术优势**： - 推出风鹏587Ah大电芯、瀚海85AhAIDC专用电芯、钠离子电池等，满足多样化市场需求。 - 产品具备高安全性、长循环寿命、低温适应能力等优势。 - **产能与客户布局**： - 截至2025年底，小储产能为20GWh，大储产能为24GWh。 - 2026年计划扩建产能，提升客户服务能力。 - 公司已与多个国内外客户建立稳定合作关系，积极拓展海外市场。 - **估值与投资建议**： - 维持“优于大市”评级，合理价值区间为78.7-81.5元。 - 综合绝对估值与相对估值分析，公司股票有17%-21%的溢价空间。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动风险。 - 新产能建设不及预期风险。 - 客户开拓不及预期风险。 - 终端储能需求不及预期风险。 ## 相关数据 - **财务预测**（单位：亿元）： - 2025E营收：119.7；2026E营收：241.1；2027E营收：328.7 - 2025E净利润：2.02；2026E净利润：14.82；2027E净利润：25.18 - 2025E EPS：0.40；2026E EPS：2.94；2027E EPS：5.00 - **估值指标**： - 2025E P/E：167.4；2026E P/E：22.8；2027E P/E：13.4 - 2026年合理PB为5.7-5.9倍，对应股价为78.7-81.5元。 - **盈利预测假设**： - 销售费用率：2.60%/2.25%/2.00% - 管理费用率：4.40%/4.10%/3.65% - 研发费用率：4.10%/3.70%/3.30% - 毛利率：15.4%/17.8%/18.5% ## 估值方法 - **绝对估值**：78.2-82.3元，基于FCFF模型，考虑WACC和永续增长率变化的敏感性分析。 - **相对估值**：78.7-81.5元，基于可比公司宁德时代、富临精工的PB估值。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **目标价**：78.7-81.5元，较当前股价有17%-21%的溢价空间。 ## 结论 鹏辉能源凭借技术优势与市场布局，正受益于全球储能需求的快速增长。公司业绩显著改善，未来增长潜力大，估值合理，具备良好的投资价值。