20260531-创元期货-铝产业链周度报告_外强内弱格局仍在持续_21页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告对铝产业链进行了周度分析，涵盖宏观环境、铝、氧化铝、电解铝、需求端及库存情况等方面。整体来看，铝产业链处于出口托底但内需乏力的状态，价格呈现高位震荡趋势，而氧化铝则面临新产能过剩和政策不确定性带来的压力。

主要观点

1. 宏观环境

• 美伊停火延长：霍尔木兹海峡船只通行数量增加但尚未恢复常态，双方分歧依旧，尾部风险降低但尚未消除。
• 美国经济数据：4月核心PCE同比+3.3%，创2023年11月以来新高，但环比+0.2%低于预期，市场对加息预期降温。
• 国内制造业PMI：5月录得50，低于前值，显示内需整体偏弱。

2. 铝市场分析

• 供应端：国内内蒙古扎铝二期35万吨项目预计6月全面投产，海外暂无动态，但霍尔木兹海峡仍未完全恢复，影响海外供应。
• 需求端：下游初加工端恢复平稳，但国内月度表需乏力，4月未锻轧铝及铝材同比+15%，出口拉动持续。
• 价格走势：伦铝单边强势，接近前高，0-3价差再创新高；沪铝走势偏弱，受内需疲软和去库节奏影响，仍宽幅震荡。
• 价差与库存：国内铝锭库存确认拐点但去库斜率较弱，现货基差不乐观；海外现货紧张，溢价持续上涨，伦铝外强内弱格局未变。

氧化铝市场分析

• 供应端：全国氧化铝运行产能达9425万吨，建成产能增至11852万吨，新增产能加剧过剩压力，负反馈减产有限。
• 库存趋势：氧化铝累库趋势不改，5月下半月去化7.66万吨至43.67万吨，绝对量压力仍大。
• 价格波动：氧化铝价格受几内亚政策消息扰动，盘面波动加大，但现货价格底部震荡，小幅反弹。
• 政策影响：几内亚铝土矿出口政策不明朗，市场多为猜测，盘面易受消息影响，建议等待政策明朗后再参与。

电解铝市场分析

• 成本与利润：氧化铝价格反弹，动力煤价格因煤矿事故和用电高峰上涨，带动电解铝成本上升，当前加权平均完全利润小幅收缩至7646元/吨。
• 产量与开工率：5月电解铝产量386.4万吨，1-5月累计同比+2.2%，开工率98.5%，供应稳中有增。
• 进口情况：4月原铝进口26.5万吨，同比+5.9%；1-4月累计+9.2%，但进口亏损加深，部分俄铝或流向日本，影响国内进口格局。

需求端分析

• 下游开工率：整体开工率64.1%（-0.3%），其中铝型材57.6%（+0.2%），铝线缆68%（+0.4%），铝板带72.2%（-0.4%），铝箔73.6%（-0.4%），再生铝合金54.9%（-1.5%）。
• 出口表现：1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%，4月出口量59.8万吨，同比+15%，出口利润持续利好，刺激出口增长。

库存分析

• 国内库存：铝锭库存去库0.35万吨至140.1万吨，去库斜率偏弱；铝棒库存去库2.05万吨至19万吨。
• 海外库存：LME铝锭库存继续下降，截止上周五仅33.8万吨，显示海外供应偏紧，现货偏紧格局持续。

关键信息汇总

结论

当前铝产业链整体处于出口支撑、内需疲软的格局，伦铝维持强势，但沪铝走势偏弱。氧化铝面临新产能过剩和政策不确定性的双重压力，库存压力仍存。电解铝成本上升，利润收缩，但供应保持稳定，进口分流现象明显。整体来看，铝价短期预计高位震荡，需关注去库斜率和政策变化，氧化铝则建议等待政策明朗后再介入。