> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链周度报告总结 ## 核心内容概述 本报告对铝产业链进行了周度分析，涵盖宏观环境、铝、氧化铝、电解铝、需求端及库存情况等方面。整体来看，铝产业链处于**出口托底但内需乏力**的状态，价格呈现**高位震荡**趋势，而氧化铝则面临**新产能过剩**和**政策不确定性**带来的压力。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观环境 - **美伊停火延长**：霍尔木兹海峡船只通行数量增加但尚未恢复常态，双方分歧依旧，尾部风险降低但尚未消除。 - **美国经济数据**：4月核心PCE同比+3.3%，创2023年11月以来新高，但环比+0.2%低于预期，市场对加息预期降温。 - **国内制造业PMI**：5月录得50，低于前值，显示内需整体偏弱。 ### 2. 铝市场分析 - **供应端**：国内内蒙古扎铝二期35万吨项目预计6月全面投产，海外暂无动态，但霍尔木兹海峡仍未完全恢复，影响海外供应。 - **需求端**：下游初加工端恢复平稳，但国内月度表需乏力，4月未锻轧铝及铝材同比+15%，出口拉动持续。 - **价格走势**：伦铝单边强势，接近前高，0-3价差再创新高；沪铝走势偏弱，受内需疲软和去库节奏影响，仍宽幅震荡。 - **价差与库存**：国内铝锭库存确认拐点但去库斜率较弱，现货基差不乐观；海外现货紧张，溢价持续上涨，伦铝外强内弱格局未变。 --- ## 氧化铝市场分析 - **供应端**：全国氧化铝运行产能达9425万吨，建成产能增至11852万吨，新增产能加剧过剩压力，负反馈减产有限。 - **库存趋势**：氧化铝累库趋势不改，5月下半月去化7.66万吨至43.67万吨，绝对量压力仍大。 - **价格波动**：氧化铝价格受几内亚政策消息扰动，盘面波动加大，但现货价格底部震荡，小幅反弹。 - **政策影响**：几内亚铝土矿出口政策不明朗，市场多为猜测，盘面易受消息影响，建议等待政策明朗后再参与。 --- ## 电解铝市场分析 - **成本与利润**：氧化铝价格反弹，动力煤价格因煤矿事故和用电高峰上涨，带动电解铝成本上升，当前加权平均完全利润小幅收缩至7646元/吨。 - **产量与开工率**：5月电解铝产量386.4万吨，1-5月累计同比+2.2%，开工率98.5%，供应稳中有增。 - **进口情况**：4月原铝进口26.5万吨，同比+5.9%；1-4月累计+9.2%，但进口亏损加深，部分俄铝或流向日本，影响国内进口格局。 --- ## 需求端分析 - **下游开工率**：整体开工率64.1%（-0.3%），其中铝型材57.6%（+0.2%），铝线缆68%（+0.4%），铝板带72.2%（-0.4%），铝箔73.6%（-0.4%），再生铝合金54.9%（-1.5%）。 - **出口表现**：1-4月未锻轧铝材出口同比+5.6%，4月出口量59.8万吨，同比+15%，出口利润持续利好，刺激出口增长。 --- ## 库存分析 - **国内库存**：铝锭库存去库0.35万吨至140.1万吨，去库斜率偏弱；铝棒库存去库2.05万吨至19万吨。 - **海外库存**：LME铝锭库存继续下降，截止上周五仅33.8万吨，显示海外供应偏紧，现货偏紧格局持续。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 关键信息 | |------|----------| | 铝 | 伦铝强势，沪铝偏弱，出口利润支撑，内需乏力 | | 氧化铝 | 新产能加剧过剩，累库趋势未改，政策不明朗，盘面波动大 | | 电解铝 | 成本上升，利润小幅收缩，进口量增加但亏损加深 | | 需求端 | 下游开工率整体下降，出口表现良好 | | 库存 | 国内去库缓慢，海外库存下降，现货偏紧 | --- ## 结论 当前铝产业链整体处于**出口支撑、内需疲软**的格局，伦铝维持强势，但沪铝走势偏弱。氧化铝面临**新产能过剩**和**政策不确定性**的双重压力，库存压力仍存。电解铝成本上升，利润收缩，但供应保持稳定，进口分流现象明显。整体来看，铝价短期预计**高位震荡**，需关注**去库斜率**和**政策变化**，氧化铝则建议**等待政策明朗**后再介入。