2020年9月医药行业投资月报：医药“慢投资”，精选“泛创新+泛消费+连锁医疗机构”等方向-20200907-西南证券-84页_5mb

2020年9月医药行业投资月报总结

核心内容概述

2020年9月医药行业整体表现稳定，其中A股（不含科创板）和科创板医药公司均展现出较强的盈利能力。医药行业上半年收入增速为1.8%，归母净利润增速达18%，而科创板医药公司收入和归母净利润分别增长44.4%和760%。行业毛利率恢复至35%，销售费率下降至14%，净利率在Q2提升至11.6%。医药行业在2020年1-8月涨幅排名第三，但8月整体表现有所回调。

主要观点

行业整体表现

• 收入与利润：2020上半年，医药行业收入总额达7415亿元，归母净利润达743亿元，收入增速为1.8%，归母净利润增速为18%。
• 毛利率与净利率：行业毛利率恢复至35%，创十年新高；Q2净利率同比提升3.5个百分点至11.6%，为单季度历史新高。
• A股与科创板对比：A股医药公司收入增速较低，而科创板公司则表现出显著的高增长，反映高成长性企业获得更高估值。

投资策略

1. 后疫情时代投资方向：

   • 创新药与疫苗研发热度增加，尤其关注新冠疫苗进展。
   • 新冠检测、手套、口罩等需求增加。
   • 医疗需求反弹，关注被压抑的医疗消费领域。

2. 长期精选方向：

   • 泛创新品种：创新药、创新器械、创新疫苗、创新检测。
   • 泛医药消费：自主消费、消费中药。
   • 连锁医疗机构：药店、医疗服务机构、独立检测机构。
   • 特色原料药与医药分销：关注有产能优势和分销网络的企业。

组合推荐

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、长春高新、康泰生物、智飞生物、凯莱英、恒瑞医药、华兰生物、大参林、乐普医疗。
• 弹性组合：冠昊生物、康辰药业、海普瑞、一心堂、老百姓、金域医学、华大基因、益丰药房、沃森生物、山河药辅。

关键信息

二级市场表现

• 医药指数：2020年初以来上涨58%，8月下跌2.7%，跑输沪深300指数。
• 子行业表现：医疗器械、生物制品、化学原料药涨幅靠前；中药涨幅最小。
• 个股表现：年初以来涨幅前十的个股包括万泰生物、英科医疗等；跌幅前十的个股包括延安必康、同济堂等。

行业估值水平

• PE(TTM)：截至2020年8月31日，医药行业PE为52倍，高于全部A股。
• 子行业估值：医疗服务与生物制品估值最高，中药与医药商业最低。

公募基金持仓

• 医药行业持仓：2020Q2公募基金持仓占比17.23%，其中创新药械、零售药店等表现突出。
• 持仓变化：公募基金增持的个股包括华大基因、益丰药房等；减持的个股包括灵康药业、华森制药等。

沪港通资金流动

• 累计净买入：截至2020年8月，北向资金累计净买入1.12万亿，南向资金累计净买入1.49万亿。
• 医药持仓：益丰药房、泰格医药、爱尔眼科等为陆港通持仓占比前五。

医药工业运行情况

• 收入与利润：1-7月医药制造业收入1.3万亿元，同比微降1.1%；利润总额1855亿元，同比增长5%。
• PDB数据：2019年PDB样本医院药品销售额增长11.7%，2020Q1受疫情影响下降25%，Q2逐步恢复。
• 西南观点：行业增速放缓，但创新药和上市公司将成为主要增长点，全年增速有望达到5%-10%。

新冠疫情与疫苗研发

• 疫情发展：国内疫情有所回弹，全球疫情仍在快速增长，未达拐点。
• 疫苗进展：国内多家企业布局多种技术路线疫苗，包括腺病毒载体、mRNA、DNA、灭活和重组蛋白疫苗。
• 中和抗体：君实生物、礼来、再生元等企业在布局中和抗体疗法，有望成为有效补充。
• 疫苗弹性：预计国内企业新冠疫苗潜在市场空间超过500亿元，利润弹性可能达到250亿元。

风险提示

• 疫情反复：全球疫情形势仍不确定，可能影响疫苗需求。
• 政策变化：集采政策可能对行业格局产生影响。
• 市场波动：医药板块受市场情绪和政策导向影响较大。

附录

• 图表与数据来源：各部分均引用Wind和西南证券整理的数据，用于支持分析结论。