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开源证券2026年中期投资策略总结 | 军工：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化

核心内容

2026年军工板块在商业航天产业催化与燃气轮机景气上行的双重驱动下震荡上行，行业整体表现与沪深300指数大致持平。随着“十五五”规划的启动及2027年建军百年目标的临近，军工订单确定性有望显著增强，国防投入与军贸出口具备增长空间。军工行业预计将在下半年走出业绩筑底回升的态势，利润增速有望加速上行。

主要观点

• 军工行业景气度提升：2026年军工板块在商业航天和军贸订单的推动下表现积极，预计下半年将受益于“十五五”规划及建军百年目标的催化。
• 军贸与商业航天双轮驱动：军贸出口因实战验证和低成本优势受到关注，商业航天因技术突破和政策支持持续升温。
• 新质战斗力订单催化：装备升级与消耗性需求提升将推动多个细分领域高景气发展，包括军用无人机、隐身材料、远火、地面无人装备等。
• 估值合理化趋势：军工板块PE-TTM处于历史估值中枢，随着业绩兑现，估值有望被持续消化。

关键信息

2026年上半年复盘

• 商业航天及燃机产业链是主要推力：2025年11月蓝箭航天朱雀三号首飞成功，2026年初延续涨势，2月SpaceX收购xAI引发全球关注，带动中国商业航天企业重估。
• 军贸订单逐步落地：美伊冲突消耗导弹库存，印巴冲突验证中国装备实战能力，军贸市场增长空间打开。
• 军工指数表现：截至2026年5月6日，军工指数涨幅6.62%，排名31个行业第14位。

2026年下半年展望

• 订单确定性增强：随着“十五五”规划逐步明晰和建军百年目标临近，军工订单有望加速释放。
• 军贸市占率提升：中国军贸武器装备具备质优价廉、政治附加条件低的优势，有望抢占市场。
• 国防预算提升：我国国防支出占GDP比重仍低于主要军事强国，存在显著提升空间。
• 商业航天持续升温：可回收火箭技术突破，发射成本下降，发射能力提升，预计未来几年中国商业航天发射将加速。

细分板块机遇

• 航天领域：国产可回收火箭技术有望突破，商业航天进入规模化发展新阶段，受益标的包括激光通信及星敏器航天电子、天银机电、航天智装、锐科激光等。
• 航空领域：军用无人机占比有望提升，隐身材料需求同步增长，受益标的包括中无人机、航天彩虹、中航成飞、航天电子、纵横股份、华秦科技等。
• 兵器领域：远火成为陆军远程火力体系扩张的核心装备，无人车、作战机器人有望列装，受益标的包括北方导航、理工导航、内蒙一机等。

风险提示

• 军品订单下发节奏不及预期
• 新质装备列装不达预期
• 军品价格谈判不及预期
• 军贸出口业务客户导入不及预期

政策与技术催化

• 政策支持：2025年11月国家航天局设立商业航天司，发布《商业航天标准体系》；2026年3月《政府工作报告》首次将航空航天定位为“新兴支柱产业”。
• 技术突破：可回收火箭技术逐步成熟，火箭发射成本显著降低，发射能力提升，推动商业航天产业景气度持续提升。
• 资本市场活跃：科创板为商业航天企业提供融资渠道，2025年商业航天行业融资总额达186亿元，同比增长32%。

军贸与商业航天出海

• 军贸市场拓展：中国军贸武器装备在印巴冲突中表现突出，巴基斯坦、泰国、阿尔及利亚等国家成为主要市场。
• 商业航天出海能力：中国已形成包括卫星制造、发射服务、地面应用与基础设施建设的全链条出海能力，与巴西、印尼、泰国等国开展合作。

总结

2026年下半年军工行业将受益于军贸提速与商业航天景气度提升，订单确定性增强，业绩有望筑底回升。随着“十五五”规划及建军百年目标的推进，军工板块将维持高景气度，而商业航天因政策支持和技术创新，将成为行业新增长点。风险方面需关注订单节奏、列装进度及军贸进展。