深度报告-20220708-申港证券-轻工制造行业深度研究_春来细分冠军百舸争流_冬至行业龙头寒梅傲放_38页_4mb

春来细分冠军百舸争流 冬至行业龙头寒梅傲放

——轻工制造行业深度研究总结

核心内容

1. 地产走势与政策周期：地产走势呈现五轮周期式波动，政策呈现“松-紧-松-稳”的特点。当前处于第五周期由下向上的转折阶段，利好家居企业。
2. 家居企业表现：头部企业如顾家家居、欧派家居、乐歌股份、江山欧派、志邦家居等在地产上行期营收增速和股价表现突出。
3. 商品房销售回暖：近期商品房销售面积回升，利好家居行业，促进股价上涨。
4. 投资建议：建议关注顾家家居、欧派家居、索菲亚、乐歌股份、江山欧派、志邦家居等企业。
5. 风险提示：需关注地产销售不及预期、疫情反复、政策变动及原材料成本上升等风险。

---

主要观点

• 地产周期波动：地产市场经历五个周期，当前处于第五周期由下向上的转折阶段，对家居企业有利。
• 家居板块依赖竣工与销售指标：竣工面积对家居企业影响更显著，销售面积增速领先家具制造业营收增速约3-4个季度。
• 头部企业抗风险能力强：在地产下行期，头部企业如顾家家居、欧派家居、海象新材、西大门等营收增速持续高于行业。
• 地产上行期表现优异：在地产上行期，营收增速高的企业如乐歌股份、江山欧派、欧派家居等股价表现优于行业。
• 政策利好：2022年5月地产政策利好频出，包括首套房贷利率下调、公积金政策调整、因城施策等，有助于楼市回暖。

---

关键信息

• 周期划分：2008Q1-2009Q3，2009Q4-2013Q1，2013Q2-2016Q1，2016Q2-2021Q1，2021Q2至今。
• PE表现：在地产下行期末阶段，顾家家居、欧派家居PE优于行业；在地产上行期末阶段，公牛集团PE高于行业，欧派家居PE稳步上升。
• 营收增速：在地产下行期，顾家家居、欧派家居、海象新材等营收增速高；在地产上行期，乐歌股份、江山欧派等表现尤为突出。
• 政策支持：2022Q2，30大中城市出台多项地产政策，包括降低首付比例、优惠利率、人才购房支持等，有助于提升购房意愿。
• 市场预期：预计2023年竣工面积将有所回升，带动家居行业营收增长。

---

投资策略

• 关注头部企业：顾家家居、欧派家居、索菲亚、乐歌股份、江山欧派、志邦家居等企业在地产上行期表现优异，具备较强的抗风险能力和增长潜力。
• 把握政策利好：当前地产政策宽松，有助于楼市复苏，从而带动家居行业需求增长。
• 数据支持：商品房销售面积回升，有助于家居企业股价上涨，且历史数据显示，营收增速高的企业股价表现更好。

---

风险提示

• 地产销售不及预期：若地产销售未达预期，可能影响家居企业业绩。
• 疫情反复：可能影响房地产市场和家居行业需求。
• 政策变动：地产政策调整可能对行业产生不确定性。
• 原材料成本上升：可能压缩企业利润空间，影响盈利能力。

---

企业复盘

顾家家居

• 软体家居龙头，打造六大产品系列，走向全屋定制。
• 收购扩张与全球布局，业绩出色，拉升股价。

欧派家居

• 大家居一体化战略，业绩优秀，产品毛利率稳定。
• 从整体橱柜发展为全屋定制，带动股价上涨。

索菲亚

• 定制衣柜起家，逐步发展为整家定制。
• 多品类多渠道战略，业绩增长提升投资者信心。

乐歌股份

• 人体工学行业龙头，积极布局海外。
• 产品研发创新与全球拓展，促进股价上升。

江山欧派

• 木门制造龙头，品类布局丰富，走向全屋定制。
• 业务扩张与产能提升，拉升股价。

志邦家居

• 厨柜定制专家，拓展品类走向全屋定制。
• 业绩增长提升投资者信心，带动股价表现。

---

图表概览

• 图1：商品房销售面积累计同比
• 图2：家具制造业业务收入累计同比及房屋竣工面积累计同比
• 图3：家具制造业业务收入累计同比与商品房销售面积累计同比
• 图4：地产下行期家居公司股价变动与竣工面积
• 图5：地产下行期营收增速高的家居企业与行业PE对比
• 图6：地产上行期家居公司股价变动与竣工面积
• 图7：地产上行期营收增速高的家居企业与行业PE对比
• 图8：30大中城市商品房成交面积周度数据
• 图9：百强房企单月操盘业绩
• 图10：商品房销售面积与家居用品行业股价变动对比

---

行业数据

• 家居用品行业股票家数：64
• 行业平均市盈率：33.79
• 市场平均市盈率：13.00

---

结论

当前地产市场处于由下向上的转折阶段，利好家居行业。头部企业抗风险能力强，营收与股价表现优异。建议投资者关注顾家家居、欧派家居、索菲亚、乐歌股份、江山欧派、志邦家居等企业，同时注意政策变动和市场风险。