> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国短期融资券及中期票据信用分析周报总结 ## 核心内容概述 本周中国短融中票公告发行额合计551.91亿元，较上周减少495.03亿元。其中，短融发行额23.07亿元，超短融284.44亿元，中期票据244.4亿元。从行业分布来看，城投、航空、电力、高速公路和多元金融是发行额排名前五的行业。外部评级方面，AAA评级发行人发行额达480.9亿元，AA+发行额为65.54亿元，AA发行额为5.47亿元。本周短融中票发行集中在高等级和城投品种，且无中金评分调整。 ## 主要观点 - **发行规模波动**：本周短融中票发行额较上周大幅减少，但整体仍保持一定规模。 - **行业分布集中**：航空、电力、高速公路、城投和多元金融是主要发行行业，其中航空和电力发行额最高。 - **信用等级分布**：AAA评级发行人占据主导地位，AA+和AA发行额相对较少。 - **发行人结构**：以国有企业为主，非国有企业包括横店集团、中核租赁、大众汽车国际金融股份和海螺创业。 - **无评分调整**：本周无中金评分或外部评级调整。 ## 关键信息 ### 一、短融中票发行情况 - **短期融资券**： - 26鞍钢股CP003：5亿元，1年期，鞍钢股份有限公司，中金评分3- - 26横店CP001：10亿元，1年期，横店集团控股有限公司，中金评分4 - 26海安开投CP002：5亿元，1年期，海安开发区建设投资有限公司，中金评分5 - 26慢城集团CP001：3.07亿元，0.6年期，江苏高淳国际慢城文化旅游产业投资集团有限公司，中金评分5 - **超短期融资券**： - 26南航股SCP007：30亿元，0.3年期，南方航空，中金评分NA - 26南航股SCP008：30亿元，0.3年期，南方航空，中金评分NA - 26南航股SCP009：30亿元，0.3年期，南方航空，中金评分NA - 26华能水电SCP006：10亿元，0.4年期，华能澜沧江水电股份有限公司，中金评分3+ - 26国能江苏SCP003：2亿元，0.3年期，国家能源集团江苏电力有限公司，中金评分3- - 26广州发展SCP004：10亿元，0.7年期，广州发展集团股份有限公司，中金评分4+ - 26赣粤SCP002：8亿元，0.7年期，江西赣粤高速公路股份有限公司，中金评分3 - 26隧道股份SCP003：10亿元，0.3年期，上海隧道工程股份有限公司，中金评分4+ - **中期票据**： - 26远东租赁MTN005：15亿元，2.1年期，远东国际融资租赁有限公司，中金评分4- - 26广州地铁MTN008：15亿元，10年期，广州地铁集团有限公司，中金评分3 - 26云铜股MTN001：5亿元，3年期，云南铜业股份有限公司，中金评分4- - 26深圳高速MTN001：10亿元，3年期，深圳高速公路集团股份有限公司，中金评分3 - 26华银电力MTN002：5亿元，2年期，大唐华银电力股份有限公司，中金评分5+ - 26金开新能GN002：5亿元，3年期，金开新能源股份有限公司，中金评分4 - 26江宁经开MTN001：4亿元，5年期，南京江宁经济技术开发区集团有限公司，中金评分4- - 26川高速MTN004：10亿元，5年期，四川高速公路建设开发集团有限公司，中金评分3 - 26冀建投MTN002A：10亿元，3年期，河北建设投资集团有限公司，中金评分3 - 26冀建投MTN002B：5亿元，5年期，河北建设投资集团有限公司，中金评分3 - 26鲁钢铁MTN004：10亿元，3年期，山东钢铁集团有限公司，中金评分4- - 26河钢集MTN012：10亿元，3年期，河钢集团有限公司，中金评分4+ - 26河钢集MTN013：10亿元，3年期，河钢集团有限公司，中金评分4+ - 26苏交通MTN004：20亿元，5年期，江苏交通控股有限公司，中金评分2- - 26淮河能源MTN004：10亿元，3年期，淮河能源控股集团公司，中金评分3- - 26淮河能源MTN005：10亿元，5年期，淮河能源控股集团公司，中金评分3- - 26海螺创业GN002BC：8.4亿元，5年期，中国海螺创业控股有限公司，中金评分NA - 26海螺创业GN003BC：7亿元，5年期，中国海螺创业控股有限公司，中金评分NA - 26光谷金控MTN004(科创债)：10亿元，3年期，武汉光谷金融控股集团有限公司，中金评分4- ### 二、重点发行人分析 #### 1. 横店集团控股有限公司 - **行业**：综合投资 - **发行情况**：26横店CP001，10亿元，1年期，中金评分4 - **财务数据**： - 2025年总资产1003.77亿元，货币资金223.18亿元，净资产380.53亿元 - 总债务280.17亿元，短期债务129.03亿元，净短期债务-94.15亿元 - 经营活动现金流81.18亿元，投资活动现金流-53.49亿元，筹资活动现金流38.49亿元 - 主营业务收入696.15亿元，主营业务利润101.27亿元，EBITDA 83.04亿元 - 净利润37.18亿元，主营业务利润率14.55%，现金收入比106.30% - 经营现金流/EBITDA 97.76%，流动比率1.29，速动比率0.95 - 资产负债率62.09%，总债务/总资本42.41%，货币资金/总债务79.66% - EBITDA/利息支出9.76，EBITDA/总债务0.30 - **分析**： - 2025年EBITDA为83.04亿元，现金流产生能力约75亿元 - 公司多元化经营，盈利稳定，但2024年营收收缩，投资收益对净利润形成补充 - 盈利变现效率良好，无自由现金流缺口 - 杠杆水平稳定，债务负担可控，内外部流动性相对充裕 #### 2. 上海隧道工程股份有限公司 - **行业**：基建设施 - **发行情况**：26隧道股份SCP003，10亿元，0.3年期，中金评分4+ - **财务数据**： - 2025年总资产1818.04亿元，货币资金270.67亿元，净资产439.95亿元 - 总债务457.27亿元，短期债务280.07亿元，净短期债务9.08亿元 - 经营活动现金流21.92亿元，投资活动现金流-20.55亿元，筹资活动现金流20.96亿元 - 主营业务收入579.27亿元，主营业务利润79.30亿元，EBITDA 49.67亿元 - 净利润23.20亿元，主营业务利润率13.69%，现金收入比106.32% - 经营现金流/EBITDA 44.13%，流动比率0.91，速动比率0.90 - 资产负债率75.80%，总债务/总资本50.97%，货币资金/总债务59.19% - EBITDA/利息支出3.39，EBITDA/总债务0.11 - **分析**： - 2024年以来营收收缩，投资收益对净利润形成补充 - 盈利变现效率波动，但无自由现金流缺口 - 债务负担持续抬升，短期周转依赖外部授信 - 流动性相对充裕，银行授信可覆盖全部净短债 #### 3. 华润渝康资产管理有限公司 - **行业**：资管 - **发行情况**：26渝康资产MTN001，5亿元，3年期，中金评分4- - **财务数据**： - 2025年总资产135.41亿元，货币资金7.82亿元，净资产50.38亿元 - 总债务78.41亿元，短期债务2.70亿元，净短期债务-5.12亿元 - 经营活动现金流-2.23亿元，投资活动现金流20.70亿元，筹资活动现金流-24.39亿元 - 主营业务收入5.35亿元，主营业务利润2.82亿元，EBITDA 未提供 - 净利润0.60亿元，主营业务利润率52.71%，现金收入比86.9% - 经营现金流/总债务4.79%，流动比率26.85%，资产负债率62.79% - 总债务/总资本60.88%，货币资金/总债务9.97%，EBITDA/利息支出未提供 - **分析**： - 近两年收入和利润水平有所下滑 - 2023年以来现金流好转，不良资产处置效率提升 - 债务负担持续下降，流动性压力不大，外部支持力度较好 #### 4. 中核融资租赁有限公司 - **行业**：租赁 - **发行情况**：26中核租赁SCP001(绿色)，5亿元，0.68年期，中金评分4- - **财务数据**： - 2025年总资产318.69亿元，货币资金7.57亿元，净资产58.86亿元 - 总债务244.18亿元，短期债务82.35亿元，净短期债务73.89亿元 - 经营活动现金流4.47亿元，投资活动现金流14.53亿元，筹资活动现金流-2.88亿元 - 主营业务收入未提供，主营业务利润未提供，EBITDA 未提供 - 净利润未提供，主营业务利润率未提供，现金收入比未提供 - 经营现金流/EBITDA 未提供，流动比率0.90，速动比率0.90 - 资产负债率62.79%，总债务/总资本60.88%，货币资金/总债务9.97% - EBITDA/利息支出未提供，EBITDA/总债务0.30 - **分析**： - 2025年EBITDA为未提供，但现金流产生能力稳定 - 公司专注于新能源发电领域的融资租赁业务 - 风险资产放大倍数有所下降，备用流动性较充裕 ## 总结 本周短融中票发行规模较上周有所减少，但整体仍保持在较高水平。航空、电力、高速公路、城投和多元金融是主要发行行业，其中航空和电力发行额较高。AAA评级发行人占据主导地位，显示出市场对高等级债券的偏好。发行人以国有企业为主，部分非国有企业如横店集团、中核租赁、大众汽车国际金融股份和海螺创业也参与发行。无中金评分或外部评级调整，表明当前市场环境相对稳定。整体来看，发行人财务状况良好，具备较强的偿债能力和流动性，但部分公司如横店集团和上海隧道工程股份有限公司存在一定的盈利波动和债务压力，需关注其后续表现。