> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 数据点评总结：直融对冲信贷走弱，债强股商继续分化 ## 核心内容 本报告分析了2026年7月中国金融数据的表现，指出社融与信贷数据呈现分化趋势，但整体融资环境仍相对宽松。通过数据对比和结构分析，揭示了当前融资需求的结构性变化，以及其对金融市场的影响。 ## 主要观点 - **社融与信贷分化**：7月新增社融和信贷双双回落，但社融增速高于季节性水平，信贷则低于季节性水平。这表明信贷需求疲软，而社融整体表现较强。 - **融资结构变化**：尽管新增信贷同比减少，但直接融资和表外融资同比增加，显示出政策支持下的“新质生产力”正在成为经济增长的重要驱动力。 - **企业融资改善**：合并贷款和直接融资来看，7月企业融资需求同比增长，显示企业融资环境有所改善。 - **私人部门贷款疲弱**：居民贷款同比微增，企业贷款继续下降，私人部门贷款仍显疲软。 - **流动性支撑**：受财政支出加快和出口结汇强劲影响，广义流动性仍相对宽松，对金融资产估值起到支撑作用。 - **货币政策展望**：央行货币政策二季度执行报告表明，短期货币政策或处于观察期，后续降准降息将根据情况相机抉择。 - **债市与股市分化**：在银行配置压力仍存的情况下，债市将延续震荡偏强格局；而权益市场将延续结构性行情。 - **基建托底预期**：政府债发行提速，预计8-9月资金到位后，基建实物工作量将滞后托底，黑色金属不宜过度看空。 ## 关键信息 ### 一、货币总量指标 - **M2同比增速**：7.7%，较前值回落0.3个百分点。 - **M1同比增速**：4.0%，与前值持平。 - **M2-M1剪刀差**：3.7%，较前值缩小0.3个百分点。 ### 二、社会融资规模 - **新增社融**：14017亿元，较去年同期增加2710亿元。 - **社融存量同比增速**：7.4%，与前值持平。 - **表外融资**：同比增加888亿元，其中未贴现银票降幅收窄是主要原因。 ### 三、新增人民币贷款 - **新增贷款**：-3400亿元，较去年同期下降2900亿元。 - **居民贷款**：同比微增290亿元，短期贷款减少3400亿元，中长期贷款减少1202亿元。 - **企业贷款**：同比减少1654亿元，短期贷款减少2500亿元，中长期贷款减少2300亿元，票据融资增加3757亿元。 ### 四、直接融资情况 - **直接融资**：同比增加3105亿元，其中企业债增加1788亿元，股票融资增加623亿元。 - **政府债**：当月净融资13176亿元，较去年同期增加694亿元。 ### 五、市场展望 - **债市**：在银行配置压力仍存的情况下，债市将延续震荡偏强格局。 - **股市**：权益市场将延续结构性行情，受政策支持的“新质生产力”可能成为结构性行情的支撑。 - **黑色金属**：受基建托底预期影响，不宜过度看空。 ## 结论 7月金融数据反映出信贷需求疲软，但社融整体较强，尤其是直接融资的增加显示出政策对“新质生产力”的支持。尽管私人部门贷款依然疲弱，但整体流动性仍相对宽松，对金融资产估值起到支撑作用。未来货币政策将保持观察，降准降息可能根据经济形势相机抉择。债市和股市将呈现分化趋势，债市偏强，股市结构性行情延续。