> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告 # 2026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市 2025.12.10 任恒 (SAC证书编号：S0740525010001) # 目录 # CONTENTS 中泰证券研究所 专业 | 领先 | 深度 | 诚信 01. 2025年钢铁行业指数上涨 2. 2026年钢铁有望迎来主动补库需求 03. 钢厂原料成本压力缓解 04. 投资建议 # 投资摘要： > 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。 > 我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。 > 原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善，未来铁矿石和焦煤中枢价格将长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善。 > 投资建议：1)钢铁冶炼板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等，以及钢铁冶炼原料标的河钢资源。2)特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、翔楼新材。 风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；公司产能释放不及预期风险；原材料价格上行风险；研究报告使用的公开资料可能更新不及时的风险；行业规模测算风险等。 # 1 2025年钢铁行业指数上涨 # 2025年1-11月申万钢铁行业指数上涨 > 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。 > 2025年1-11月，SW钢铁行业指数（总市值加权平均）上涨36.84%，在31个申万行业当中排名第11位。钢铁行业板块又分为普钢、特钢与冶钢原料板块，2025年1-11月分别变动23.00%、27.66%和94.38%，其中冶钢原料板块表现较强。 图表：2025年1-11月申万行业表现 图表：2025年1-11月申万钢铁行业分板块表现 <table><tr><td>板块</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>普钢板块</td><td>23.00%</td></tr><tr><td>特钢板块</td><td>27.66%</td></tr><tr><td>冶钢原料</td><td>94.38%</td></tr><tr><td>钢铁板块</td><td>36.84%</td></tr></table> # 2025年钢铁市场回顾 > 2025年1月-6月，中美贸易冲突引发需求担忧，且原料价格疲软拖累钢价。上半年特朗普频频施加关税压力，引发市场对钢铁需求担忧，同时上半年焦煤供需较为宽松，价格疲软，拖累钢价持续回落，但钢企盈利率不断回升。 > 2025年7月，制造业需求彰显韧性，“反内卷”推动钢市反弹。在中美贸易冲突背景下，钢铁实际需求好于预期，且钢铁库存处于低位，基本面表现较好。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。“反内卷”影响下，钢铁价格反弹。 > 2025年8月至今，需求走弱，钢企利润承压。由于建筑需求疲软，制造业需求同比增幅收窄，钢铁库存去库明显低于预期，钢铁价格走弱，钢企盈利率回落。 图表：上海螺纹钢汇总价格：HRB400E（数据截止12月5日） 数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：上海热轧卷板汇总价格：3mm（数据截止12月5日） # 2025年钢铁基本面回顾 图表：五大品种表观需求（数据截至12月5日） 图表：五大品种总库存（数据截至12月5日） 数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：五大品种产量（数据截至12月5日） 图表：247家钢铁企业盈利率(%) (数据截至12月5日) # 2 # 2026年钢铁有望迎来主动补库需求 # 2025年预计钢铁需求实现同比增长 > 制造业需求占比逐年提升。我国已进入经济转型期，房地产对钢铁需求的贡献已明显下滑，2025年建筑用钢占内需比例预计下滑至42%。制造业需求比例逐年提升，预计2026年将上升至58%。2024年12月26至27日，全国工业和信息化工作会议上提出，2025年将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策落实，并启动世界级先进制造业集群培育工程。制造业用钢前景依然广阔。 图表：制造业需求占比逐年提升 图表：钢铁分行业需求（万吨） <table><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>建筑用钢</td><td>51636</td><td>50038</td><td>47672</td><td>42667</td><td>41494</td><td>40664</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-7.85%</td><td>-3.10%</td><td>-4.73%</td><td>-10.50%</td><td>-2.75%</td><td>-2.00%</td></tr><tr><td>机械耗钢</td><td>18245</td><td>18312</td><td>20215</td><td>22000</td><td>23672</td><td>26039</td></tr><tr><td>yoy</td><td>15.47%</td><td>0.37%</td><td>10.39%</td><td>8.83%</td><td>7.60%</td><td>10.00%</td></tr><tr><td>汽车耗钢</td><td>5257</td><td>5040</td><td>5786</td><td>5937</td><td>6700</td><td>7370</td></tr><tr><td>yoy</td><td>0.14%</td><td>-4.13%</td><td>14.81%</td><td>2.61%</td><td>12.84%</td><td>10.00%</td></tr><tr><td>家电耗钢</td><td>1427</td><td>1442</td><td>1602</td><td>1747</td><td>1809</td><td>1899</td></tr><tr><td>yoy</td><td>3.11%</td><td>1.00%</td><td>11.14%</td><td>9.06%</td><td>3.50%</td><td>5.00%</td></tr><tr><td>船舶耗钢</td><td>980</td><td>1196</td><td>1416</td><td>1611</td><td>1740</td><td>1880</td></tr><tr><td>yoy</td><td>3.16%</td><td>22.04%</td><td>18.39%</td><td>13.80%</td><td>8.00%</td><td>8.00%</td></tr><tr><td>其他</td><td>20474</td><td>19584</td><td>19740</td><td>18951</td><td>19292</td><td>19909</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-13.65%</td><td>-4.35%</td><td>0.80%</td><td>-4.00%</td><td>1.80%</td><td>3.20%</td></tr><tr><td>净出口</td><td>5259</td><td>5689</td><td>8356</td><td>10390.1</td><td>11200</td><td>11500</td></tr><tr><td>yoy</td><td>57.27%</td><td>8.18%</td><td>46.87%</td><td>24.35%</td><td>7.79%</td><td>2.68%</td></tr><tr><td>内需</td><td>98020</td><td>95611</td><td>96433</td><td>92914</td><td>94706</td><td>97760</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-4.95%</td><td>-2.46%</td><td>0.86%</td><td>-3.65%</td><td>1.93%</td><td>3.23%</td></tr><tr><td>总需求</td><td>103279</td><td>101300</td><td>104788</td><td>103304</td><td>105906</td><td>109260</td></tr><tr><td>yoy</td><td>-3.00%</td><td>-1.92%</td><td>3.44%</td><td>-1.42%</td><td>2.52%</td><td>3.17%</td></tr></table> 数据来源：iFind、Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所 # 房屋开发建设指标持续回落 2025Q1-Q3，建筑业-房屋开发建设指标同比回落。房屋新开工面积累计同比为 $-21.28\%$ ，施工面积累计同比为 $-13.20\%$ ，竣工面积累计同比为 $-12.97\%$ 。 >2025Q1-Q3，住宅竣工面积同比为-18.04%，厂房竣工面积同比为-4.89%。由于2020-2021年国内经济强势，企业利润维持良好水平，产能扩张意愿较为强烈。2021-2022年工业用地拿地出现明显增长，带动厂房出现了建设高峰期，2021-2023年竣工面积同比增速分别为16.20%、10.42%和11.91%。但从2023年起工业用地成交明显下滑，厂房竣工增速明显回落。 图表：2025Q1-Q3房屋竣工面积占比 图表：房屋开发建设指标同比（%） 图表：不同种类房屋竣工面积增速 图表：土地成交面积同比 # 2025年建筑需求筑底 > 2025年1-10月基建投资累计同比增速为 $1.51\%$ ，增速明显放缓。 > 根据建材产量，我们推断2025-26年建筑（房屋+基建）用钢分别为4.15和4.06亿吨，同比增速分别为 $-2.75\%$ 和 $-2.00\%$ 降幅较2024年明显收窄。 图表：基建投资累计同比增速（%） 数据来源：Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：建筑耗钢量及同比增速（万吨） # 制造业需求维持韧性 > 2025年1-10月制造业固定资产投资累计同比为 $2.70\%$ ，增速较去年明显放缓，企业库存维持低位。2022年至今，工业企业经历了主动去库存周期，产成品库存回落，截至2025年10月为 $3.7\%$ ，仍处于低位。 > 看好2026年钢铁行业制造业补库需求。美联储当前正处于降息周期，不仅可以降低企业融资成本，还可以刺激制造业消费需求。随着降息持续推进，预期全球制造业需求将受到提振，利好国内制造业补库需求。 图表：制造业固定资产投资累计同比（%） 图表：工业企业产成品库存同比（%） 图表：美债与全球短期收益率对比 图表：全球债券收益率引领制造业PMI # 制造业需求维持韧性 > 新兴机械设备用钢增速放缓。我们将金属制品、通用设备、专用设备及仪器仪表划为传统机械设备领域，将电气设备、计算机及通讯等电子设备划为新兴机械设备领域，并以用电量增速来衡量机械耗钢量增速。 >2025年3-9月，新型机械设备耗电量同比增速为6.21%，增速明显放缓，而传统领域同比为6.60%，增速较去年基本持平。我们预测2025-26年机械耗钢设备耗钢达23672和26039万吨，同比分别增长7.60%和10.00%。 图表：机械设备耗电量同比增速 数据来源：Wind、中泰证券研究所 图表：机械耗钢量及同比增速（万吨） # 汽车耗钢需求小幅增长 > 2025年1-10月汽车产量同比为 $13.20\%$ 增速明显提升。汽车包含轿车、MPV、SUV、交叉型、客车、货车等，单车用钢量分别为1.16、1.55、1.55、0.88、4.49和3.42吨。2025年1-10月，轿车、MPV、SUV、交叉型、客车和货车均实现同比增长，分别同比增长 $11.88\%$ 、 $22.82\%$ 、 $13.56\%$ 、 $46.11\%$ 、 $12.65\%$ 和 $10.60\%$ 。 我们预测2025-26年汽车用钢量达6700和7370万吨，同比分别增长12.84和 $10.00\%$ 图表：国内汽车产量累计同比（%） 图表：汽车单车耗钢量（吨） 图表：2024年汽车产量占比 图表：汽车耗钢量及同比增速（万吨） # 家电、船舶耗钢需求持续增长 2025年1-10月家电耗钢增速放缓。每台空调用钢30千克，每台冰箱用34千克，每台洗衣机21千克，而且这3种主力产品耗钢量约占整个家电行业的80%。2025年1-10月，三大家电产量同比增长3.91%。我们预测2025-26年家电用钢量达1809和1899万吨，同比分别增长3.50%和5.00%。 > 船舶耗钢持续增长。截至2025年9月，中国目前在手累计船舶订单同比增长89.40%，有望持续支撑后续船舶耗钢需求。根据中国船舶工业行业协会，我们预测2025-26年船舶耗钢量达1740和1880万吨，年均增速为8%。 图表：国内家电产量累计同比 图表：中国船舶在手订单及累计同比 中国船舶在手订单累计值（万载重吨） 同比增速（右轴 图表：家电耗钢量及同比（万吨） 图表：船舶耗钢量及同比（万吨） # 中国钢材及钢坯净出口同比增加 > 2025年1-10月，我国钢铁累计出口达9774万吨，进口达504万吨，净出口达9270万吨，同比增加670万吨，同比增长 $7.8\%$ 。此外，2025年1-10月，我国钢坯累计净出口1126万吨，同比增加834万吨。 > 价格优势与油气需求旺盛共同支撑我国钢材出口。以泰国、菲律宾等东南亚国家：由于今年以来我国钢铁价格同比下滑，出口竞争优势扩大，出口上述地区增量较为明显。中东地区：油气需求旺盛也支撑了我国相关钢材出口增加，如1-10月份我国对沙特阿拉伯、科特迪瓦、阿联酋等国出口贡献了主要增量。 > 钢坯作为替代品出口量猛增。2月，韩国和越南先后宣布对中国钢材产品征收反倾销税，致使我国对两国钢材出口下滑较为明显。在各国反倾销高压状态下，钢坯作为替代品今年出口增加较为明显。 图表：2025年1-10月中国向部分国家钢材出口同比增量（万吨） 数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：中国钢材净出口累计同比 # 2025年粗钢产量同比下滑 > 铁水与粗钢产量累计同比下滑。2025年1-10月，全国生铁产量累计7.11亿吨，同比下滑 $0.52\%$ ；粗钢产量8.18亿吨，同比下滑 $3.86\%$ 。 > 钢铁产量有望持续压减。3月，发改委再度提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁行业减量重组”。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，会议指出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。 图表：中国生铁产量（万吨） 数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：中国粗钢产量（万吨） # 钢铁需求长期趋于稳定，期待供给持续压减 > 我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。 图表：螺纹钢表观需求（万吨） 数据来源：我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：热轧表观需求（万吨） # 3 钢厂原料成本压力缓解 # 2025年废钢需求回升 > 2025年废钢需求回升。由于2025年钢铁下游需求回升，废钢需求响应提升。 图表：300家样本公司废钢日耗（万吨） 图表：废钢价格（元/吨） 数据来源：Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所 图表：87家独立电弧炉钢厂产能利用率（%） # 铁矿供需趋于宽松 2025年铁矿石供给增加。根据2025年至今铁矿全球发运量，我们预计2025年全球铁矿石发运量为16.36亿吨，同比增长约3984万吨。2025年1-10月，332家国产铁精粉累计产量为2.16亿吨，同比下滑约205万吨。2025年12月5日，45港口库存为15301万吨，相较年初增长424万吨。 四大矿山总产量持续增长。2025年，四大矿山合计供给增量预计达1000万吨，且2026年有望继续增长1900万吨。 > 西芒杜铁矿产能有望加速投放。12月，满载20万吨西芒杜高品位铁矿石的首船远洋货轮在几内亚马瑞巴亚港启航，预计将于1月中旬抵达中国港口。我们预计西芒杜项目将于2026年构成约2000万吨供给增量。 <table><tr><td></td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025同比 增长</td><td>2026同比 增长</td></tr><tr><td>力拓(皮 尔巴拉)</td><td>3.29</td><td>3.23</td><td>3.30</td><td>-0.06</td><td>0.07</td></tr><tr><td>必和必拓</td><td>2.90</td><td>2.87</td><td>2.90</td><td>-0.03</td><td>0.03</td></tr><tr><td>淡水河谷</td><td>3.28</td><td>3.35</td><td>3.40</td><td>0.07</td><td>0.05</td></tr><tr><td>FMG</td><td>1.92</td><td>2.04</td><td>2.08</td><td>0.12</td><td>0.04</td></tr><tr><td>西芒杜</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.20</td><td>0.00</td><td>0.20</td></tr><tr><td>合计</td><td>11.39</td><td>11.49</td><td>11.88</td><td>0.10</td><td>0.39</td></tr></table> 图表：全球铁矿石发运量（万吨） 图表：四大矿山与西芒杜铁矿供给（亿吨）图表：45港口进口铁矿石库存（万吨） 图表：332家国产铁精粉（万吨） # 双焦成本压力缓解 2025年国产原煤产量同比下滑。2025年至今，532家矿山日均原煤产量为189.18万吨，同比下滑约 $2.68\%$ 进口焦煤同比回落。2025年1-10月，国内炼焦煤进口约9412万吨，同比减少约474万吨，降幅 $4.80\%$ 图表：焦炭日均产量 (万吨) 图表：中国炼焦煤进口（万吨） 图表：532家矿山日均原煤产量（万吨） 图表：国内焦煤库存（万吨） # 4 # 投资建议 # 钢企估值比较 图表：螺纹钢高炉利润（元/吨） 图表：热轧钢高炉利润（元/吨） 图表：钢铁股估值对比（单位：亿元） <table><tr><td></td><td></td><td>自由现金 流3年均值 a</td><td>自由现金 流5年均值 b</td><td>现金+金融 资产-负债c</td><td>10a+c</td><td>10b+c</td><td>市值 (12月9日)</td></tr><tr><td>600019.SH</td><td>宝钢股份</td><td>116.56</td><td>158.85</td><td>111.89</td><td>1277.54</td><td>1700.43</td><td>1544.35</td></tr><tr><td>000708.SZ</td><td>中信特钢</td><td>101.65</td><td>88.63</td><td>-271.50</td><td>745.04</td><td>614.79</td><td>755.05</td></tr><tr><td>000959.SZ</td><td>首钢股份</td><td>59.65</td><td>74.33</td><td>-273.57</td><td>322.91</td><td>469.72</td><td>334.24</td></tr><tr><td>600507.SH</td><td>方大特钢</td><td>16.25</td><td>21.03</td><td>27.49</td><td>190.00</td><td>237.79</td><td>129.31</td></tr><tr><td>000932.SZ</td><td>华菱钢铁</td><td>11.59</td><td>26.37</td><td>-18.58</td><td>97.31</td><td>245.09</td><td>367.54</td></tr><tr><td>600782.SH</td><td>新钢股份</td><td>-5.04</td><td>9.31</td><td>106.18</td><td>55.76</td><td>199.26</td><td>119.98</td></tr></table> 备注：自由现金流均值数据分别采用2022-2024,2020-2024年 图表：钢铁企业市净率(数据截止2025/12/9) 数据来源：Wind、我的钢铁网、中泰证券研究所 # 钢铁冶炼：推荐业绩有韧性的标的 > 钢铁冶炼板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等，同时推荐钢铁冶炼原料标的河钢资源。 图表：上市公司盈利预测(股价截至2025/12/9) <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">简称</td><td rowspan="2">股价（元）</td><td colspan="2">归母净利润（亿元）</td><td colspan="2">EPS（元）</td><td colspan="2">PE（倍）</td><td rowspan="2">评级</td></tr><tr><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>600019.SH</td><td>宝钢股份</td><td>7.09</td><td>106.44</td><td>121.2</td><td>0.49</td><td>0.56</td><td>14</td><td>13</td><td>推荐</td></tr><tr><td>600282.SH</td><td>南钢股份</td><td>4.97</td><td>28.5</td><td>30.45</td><td>0.46</td><td>0.49</td><td>11</td><td>10</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000932.SZ</td><td>华菱钢铁</td><td>5.32</td><td>38.17</td><td>41.44</td><td>0.55</td><td>0.60</td><td>10</td><td>9</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000923.SZ</td><td>河钢资源</td><td>18.7</td><td>7.87</td><td>9.21</td><td>1.21</td><td>1.41</td><td>15</td><td>13</td><td>推荐</td></tr></table> 数据来源：Wind、中泰证券研究所 # 久立特材：高端不锈钢管材标的 > 规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢，部分产品多次打破国外垄断。 图表：上市公司盈利预测(股价截至2025/12/09) <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">简称</td><td rowspan="2">股价（元）</td><td colspan="2">归母净利润（亿元）</td><td colspan="2">EPS（元）</td><td colspan="2">PE（倍）</td><td rowspan="2">评级</td></tr><tr><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>002318.SZ</td><td>久立特材</td><td>24.04</td><td>16.87</td><td>18.85</td><td>1.73</td><td>1.93</td><td>14</td><td>12</td><td>推荐</td></tr></table> 图表：公司与国内外管材加工工艺对比 <table><tr><td>工艺</td><td>国内水平</td><td>国际水平</td><td>公司水平</td></tr><tr><td>无缝管母(毛)管制造</td><td>主要采用穿孔工艺,难以满足高端产品要求,仅有少数厂商具备挤压生产能力。</td><td>全面采用挤压工艺,对于变形抗力大的不锈钢管有较好的金相组织和内外管面质量。</td><td>能够同时采用挤压工艺和穿孔工艺生产母(毛)管。</td></tr><tr><td>无缝管成品管制造</td><td>仅有少数厂商拥有挤压设备,能利用挤压设备生产成品管的厂商则更少。</td><td>全面采用挤压工艺,并且既能利用挤压设备挤压出母管,也可挤压出成品管。</td><td>既能利用挤压设备生产母管,也可以直接挤压出成品管,特别是难变形的材料制成的厚壁、超长无缝管。</td></tr><tr><td>焊接管成型</td><td>采用辊式成型法,当规格改变时,需要更换轧辊,存在换辊时间长、成材率低的问题。</td><td>普遍采用连续成型法或JCOE成型,部分采用FFX柔性成型法、FCF成型法,变换产品规格时无需换辊,可节省时间。</td><td>采用 FFX柔性成型技术,具有成型圆度好、生产效率高、质量稳定的优点,适用于大规模生产和中小口径、中等壁厚以下的钢管;采用 JCOE成型技术,具有生产灵活、效率高的优点,适用于生产大口径厚壁管。</td></tr><tr><td>焊接</td><td>采用单阴极钨极氩弧焊接法、等离子电弧焊接法、高频焊接法等焊接方法。</td><td>采用多阴极钨极氩弧焊接法,组合焊接法、激光焊接法等焊接方法。</td><td>采用带有焊缝自动跟踪和恒电压控制系统的多阴极钨极氩弧焊接法和等离子电弧焊接法,提高了焊接效率。</td></tr><tr><td>焊缝冷加工</td><td>采用机械打磨方法对内焊缝和整管进行冷加工;少数企业采用辊轧方法对内焊缝进行冷加工。</td><td>采用辊轧方法对内焊缝进行冷加工,并采用冷轧(拔)方法对整管进行冷加工。</td><td>采用辊轧方法对内焊缝进行冷加工,并采用冷轧(拔)方法对整管进行冷加工。</td></tr><tr><td>热处理</td><td>采用连续式辊底炉进行热处理,一般采用发生炉煤气作为燃料,管面会生成较厚的氧化铁皮,需要通过酸洗去除,导致管面腐蚀和环境污染。</td><td>采用天然气等洁净能源和光亮热处理设备、电加热热处理设备等先进设备,通过控制炉膛气氛控制热处理质量,提高了内外管面质量和较好的解决了环境污染问题。</td><td>采用先进的天然气为燃烧介质的离线和在线形式的控制气氛热处理设备、电加热光亮热处理设备、感应加热热处理设备和控制气氛热处理技术,无需再进行酸洗,热处理质量较高,管面光亮,并较好的解决了环境污染问题。</td></tr><tr><td>检测</td><td>采用离线检测,如离线涡流探伤、离线超声波探伤、X射线探伤等。</td><td>采用在线和离线并用的涡流、超声波探伤和带有焊缝跟踪功能的X射线实时成像设备等无损检测设备。</td><td>采用在线和离线并用的涡流探伤、超声波探伤、水压(气密)试验,以及带有焊缝跟踪功能的X射线实时成像设备等先进检测设备。</td></tr></table> # 翔楼新材：精密冲压钢龙头 > 公司是专注于定制化精密冲压特殊钢材料领域的高新技术企业。公司通过自主研发与技术创新，深耕精密冲压特殊钢材料细分领域，可直接满足诸多细分领域小批量、定制化的市场需求。 > 掌握优质客户资源，积极开拓海外市场。公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。 把握需求释放机遇，积极扩张产能。2025年4月，安徽新厂项目投产，预计当年有望释放产能4万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30万吨产能。 图表：精密冲压钢国内市场规模（万吨） 图表：上市公司盈利预测(股价截至2025/12/09) <table><tr><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">简称</td><td rowspan="2">股价（元）</td><td colspan="2">归母净利润（亿元）</td><td colspan="2">EPS（元）</td><td colspan="2">PE（倍）</td><td rowspan="2">评级</td></tr><tr><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>301160.SZ</td><td>翔楼新材</td><td>64.4</td><td>2.47</td><td>2.93</td><td>3.05</td><td>3.61</td><td>21</td><td>18</td><td>推荐</td></tr></table> 数据来源：Wind、共研网、中泰证券研究所 # 风险提示 > 国内外宏观经济波动等带来的风险。钢铁行业与宏观经济发展密切相关，若经济复苏不及预期，将导致钢铁需求减弱，进而压制钢铁价格。 > 公司产能释放不及预期风险。如果公司产能释放缓慢，会使得公司利润释放不及预期。 > 原材料价格上行风险。如果原材料产能释放不及预期，可能会导致价格上涨，钢厂利润受到挤压。 > 研究报告公开资料可能更新不及时的风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息数据滞后或更新不及时的风险。 行业规模测算风险等。报告中对于未来钢铁市场归母带有主观假设，实际情况可能与测算有偏差。 # 投资评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 # 重要声明 ■中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ■本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ■市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ■投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 ■ 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。