> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 风电行业景气回升，2025年及26Q1业绩持续修复 ## 行业核心观点 - **2025年风电产业链整体实现营收与归母净利润高增长**：风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。 - **2026年Q1盈利水平持续提升**：整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%；归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%。 - **行业装机高位，海上项目交付加快**：带动产业链修复，各环节业绩显著改善。 ## 投资要点 ### 整机环节 - **2025年盈利承压**：营收同比增长35.22%，但归母净利润同比下降5.44%。 - **2026年Q1业绩修复明显**：营收同比增长49.48%，归母净利润同比增长61.50%。 - **分化明显**：金风科技、明阳智能等龙头公司表现较好，但部分公司如电气风电业绩下滑。 ### 塔筒环节 - **海风需求放量，业绩高增**：2025年营收同比增长40.03%，归母净利润同比增长131.42%。 - **2026年Q1盈利继续增长**：营收同比增长4.19%，归母净利润同比增长27.45%，环比增长918.21%。 - **毛利率提升**：2025年毛利率为18.85%，同比上升0.52pct；2026年Q1毛利率为28.51%，同比上升5.96pct。 ### 海缆环节 - **营收与盈利同步改善**：2025年营收同比增长11.25%，归母净利润同比增长1.89%。 - **2026年Q1高增长**：营收同比增长34.69%，归母净利润同比增长58.94%，环比增长95.81%。 - **毛利率提升**：2025年毛利率为13.85%，同比下降0.48pct；2026年Q1毛利率为16.34%，同比增长1.84pct。 ### 其他环节 - **轴承业绩持续高增**：2025年营收同比增长24.78%，归母净利润同比增长281.64%。 - **叶片环节业绩显著修复**：2025年营收同比增长17.10%，归母净利润同比增长75.10%。 - **锻造件盈利有所承压**：2025年营收同比增长28.01%，归母净利润同比增长17.83%；2026年Q1营收同比下降6.93%，归母净利润同比下降36.91%。 ## 行业投资建议 - **整体趋势向好**：风电产业链整体景气回升，各环节业绩实现高增长，行业有望进入上升区间。 - **重点关注环节**： 1. **海风需求提升**：国内及海外海风项目交付加速，带动塔筒与海缆环节需求增长。 2. **产业链业绩修复**：建议关注龙头公司业绩修复及估值回升带来的投资机会。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原料价格大幅波动 - 新兴技术产业化不及预期 - 统计偏差 ## 行业数据概览 | 年份 | 风电产业链营收 (亿元) | 同比增速 (%) | 风电产业链归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | |------|------------------------|--------------|------------------------------|--------------| | 2024 | 3450.55 | 11.5 | 146.52 | -5.7 | | 2025 | 4266.36 | 23.64 | 174.69 | 19.23 | ## 分季度表现 | 季度 | 风电产业链归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | |--------|-----------------------------|--------------| | 2023Q1 | 45.00 | -30.00 | | 2023Q2 | 61.00 | 35.00 | | 2023Q3 | 39.00 | 20.00 | | 2023Q4 | 19.00 | -50.00 | | 2024Q1 | 33.00 | -15.00 | | 2024Q2 | 52.00 | 15.00 | | 2024Q3 | 37.00 | 30.00 | | 2024Q4 | 25.00 | 40.00 | | 2025Q1 | 36.00 | 15.00 | | 2025Q2 | 62.00 | 25.00 | | 2025Q3 | 49.00 | 40.00 | | 2025Q4 | 27.00 | 10.00 | | 2026Q1 | 51.00 | 45.00 | ## 分环节表现 | 环节 | 2025年营收 (亿元) | 同比增速 (%) | 2025年归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | 2025年毛利率 (%) | |---------|-------------------|--------------|--------------------------|--------------|-------------------| | 整机 | 1815.82 | 35.22 | 34.97 | -5.44 | 10.92 | | 塔筒 | 253.54 | 40.03 | 15.39 | 131.42 | 18.85 | | 海缆 | 1406.05 | 11.25 | 74.07 | 1.89 | 13.85 | | 轴承 | 85.99 | 24.78 | 9.30 | 281.64 | 24.71 | | 锻造件 | 136.54 | 28.01 | 10.74 | 17.83 | 19.03 | | 叶片 | 526.74 | 17.10 | 24.91 | 75.10 | 17.35 | ## 总结 风电行业在2025年及2026年第一季度展现出显著的景气回升，整体营收和归母净利润均实现高增长。整机环节在2025年盈利承压，但2026年Q1业绩明显修复；塔筒与海缆环节受益于海风需求放量，实现高增长；轴承与叶片环节盈利能力持续改善，而锻造件环节则出现盈利承压。整体来看，风电产业链表现积极，建议关注海风项目加速及龙头公司业绩修复带来的投资机会。