20260427-东吴证券-环保行业跟踪周报_双碳迈入刚性考核阶段_垃圾发电业绩分红双升_龙净26Q1超预期_拟更名紫金龙净_30页_2mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

双碳政策进入刚性考核阶段

• 政策背景：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，自2026年起对各省党委政府实施年度考核，纳入党政同责，考核结果与政绩挂钩。
• 目标设定：2030年碳排放强度比2005年降低65%以上，非化石能源消费占比达25%，煤炭和石油消费总量达峰。
• 考核机制：包括5个控制指标（碳排放总量、强度、煤炭与石油消费总量、非化石能源占比）和9个支撑指标（如节能、工业、交通运输等），考核结果分为优秀、合格、不合格三类。
• 影响范围：政策将推动环保行业向高质量、高效率发展，对相关企业形成更强的监管压力与激励机制。

主要观点

垃圾发电行业表现亮眼

• 行业趋势：2025年垃圾发电板块整体ROE提升，部分企业如旺能、中科、军信、光大分别提升1.8/1.3/0.9/0.8个百分点。
• 经营效率：吨上网量、发电供热比等指标提升，显示垃圾发电效率提高。
• 现金流改善：2025年板块经营性现金流同比增长26%，购建资产支付现金同比减少31%，简易自由现金流增长132%。
• 盈利潜力：通过toB和toC模式优化，垃圾发电板块分红潜力有望提升至141%，较2024年提升3倍。
• 重点推荐企业：瀚蓝环境、绿色动力H/A、永兴股份、军信股份、海螺创业、光大环境、伟明环保、三峰环境等。

环卫装备市场快速增长

• 新能源渗透率：2026年1-3月，环卫新能源销量同比增长130.65%，渗透率提升至28.42%，同比提升14.05个百分点。
• 市场表现：新能源环卫车销量为5734辆，合计销量为20176辆，同比增加16.58%。
• 主要企业：盈峰环境市占率第一（19.80%），福龙马市占率第三（5.52%），宇通重工市占率第六（3.77%）。

生物油市场动态

• 价格趋势：国际生物柴油价格周环比上涨，国内价格稳定。生物航煤价格在2800美元/吨左右，国内餐厨废油均价为7700元/吨。
• 盈利测算：生物航煤单吨盈利测算在1880-3460元/吨之间，一代生物柴油单吨盈利测算为-186至-22元/吨。
• 关注企业：海新能科、朗坤科技、山高环能等。

锂电回收行业分析

• 金属价格：金属锂价格稳定，碳酸锂上涨2%；金属钴下跌1.4%，金属镍上涨1.3%。
• 盈利情况：锂电循环项目单位碳酸锂毛利0.84万元/吨，单位废料毛利0.13万元/吨，锂回收率每增加1%，单位废料毛利增加0.098万元/吨。
• 关注企业：高能环境、赛恩斯、朗坤科技、金科环境等。

关键信息

行业表现

• 环保及公用事业指数：2026年4月20日至24日上涨0.3%，弱于大盘。
• 涨幅前十：法尔胜（30.86%）、博世科（22.2%）、绿茵生态（14.92%）、军信股份（10.54%）等。
• 跌幅前十：惠城环保（-21.37%）、旺能环境（-11.44%）、雪浪环境（-10.8%）等。

公司动态

• 龙净环保：拟更名紫金龙净，2026Q1业绩超预期，布局绿电、新能源矿卡、储能电芯等。
• 瀚蓝环境：2025年营收139.37亿元，归母净利润19.73亿元，分红比例提升至43%，启动粤丰剩余股权收购。
• 军信股份：2026Q1归母同增27%，垃圾处理量同增16%，吨上网同增2%。
• 绿色动力：2026Q1营收同增8.1%，归母同增11.7%，垃圾入场量同增6.6%，供热量同增36.3%。
• 朗坤科技：2025年生物能源收入、利润率、现金流均增长，2026Q1延续高增态势。

风险提示

• 政策风险：政策推广不及预期可能影响行业发展。
• 财政风险：财政支出低于预期可能限制企业扩张。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

总结

本报告聚焦环保行业在“双碳”政策下的发展动态，重点分析垃圾发电、环卫装备、生物油、锂电回收等细分领域。政策刚性考核将推动行业向高质量发展转型，垃圾发电板块因特许经营、非电资源、出海战略等优势，成为重点关注对象。环卫装备市场新能源渗透率快速提升，生物油市场因供需关系和价格波动受到关注。锂电回收行业盈利能力受金属价格和回收效率影响，需关注行业出清和盈利改善。重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、军信股份、光大环境等企业，建议关注旺能环境等。